AI投入加码，赋能广告及业务生态

AI投入加码，赋能广告及业务生态 腾讯发布2026Q1业绩。腾讯2026Q1录得收入1965亿元，同比增长9%。毛利达1113亿元，同比提升11%，毛利率达57%。本季度腾讯non-GAAP归母净利润约679亿元，同比增长5%。 买入（维持） 分业务来看：1）增值服务本季度收入961亿元，同比增长4%。其中，本土游戏收入454亿元，同比增长6%。国际游戏收入188亿元，同比增长13%。社交网络收入319亿元，同比下降2%。2）广告收入382亿元，同比增长20%。3）金融科技与企业服务收入599亿元，同比增长9%。 春节假期递延部分收入确认，新游表现亮眼。本土游戏方面，收入增速（6%）滞后于流水增速（（超10%），主要因为2026年春节假期较晚，导致部分收入递延至Q1后确认。长青游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》一季度流水均创下历史新高。《和平精英》日活峰值达9000万，流水同比增长超30%。新游（《洛克王国：世界》表现亮眼，上线首月日活突破1300万且留存率高，移动端流水稳居国内手游前十。海外游戏方面，同比增长13%，主要受益于（《鸣潮》、《无畏契约》、《部落冲突：皇室战争》PC端收入的增长。 技术与流量双轮驱动广告业务增长。本季度广告收入增速达20%，其中互联网服务、电商、游戏行业广告投放增长亮眼。技术维度上，智能投放平台AIM+承 载 广 告 主 整 体 投 放 预 算比 例 已 达30%，且 未 来 会基 于Transformer架构升级广告实时推荐模型，提升广告效率。流量库存维度上，视频号用户使用时长同比增长20%，微信搜一搜整体搜索量同比增长超25%。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com HY3preview实际效果预期，微信生态AI持续推进。模型方面，HY3preview在落地腾讯内部产品线后，实际效果远超预期。微信AI方面，腾 讯生态具备差异化优势，可将丰富的小程序转化为Agent可调用的Skill，正稳步推进中。算力方面，随着下半年国产GPU产能的释放，腾讯云算力供给有望加速，但会优先保障内部使用，其次是提供对外的商业化服务。 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 关注微信生态内智能体的推进、资本开支的投入力度，重申（买入”评级。我们预计腾讯2026-2028年收入为8229/9000/9890亿元，non-GAAP归母净利为2733/3057/3437亿元。我们给予腾讯目标价704港币，对应19x2027e P/E，重申买入”评级。 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 风险提示：游戏变现节奏不及预期，宏观消费环境不及预期，AI迭代进展不及预期。 相关研究 1、《腾讯控股（（00700.HK）：游戏与广告领跑行业，AI投入继续加大》2026-03-192、《腾讯控股（（00700.HK）：广告业务增长强劲，AI价值加速释放》2025-11-163、《腾讯控股（（00700.HK）：微信生态迭代，AI助力增长》2025-08-16 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归（国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为（国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com