行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

PP：成本扰动较大，利润或趋修复

2026-02-03 周富强国泰君安证券 xx翔

【基本面跟踪】
盘面随宏观及成本回落，上游预售压力不大，基差弱稳，成交氛围一般。下游近期随终端涨价，利润环比修复，开工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。

【市场状况分析】

成本端：原油、丙烷价格回调较多，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。
需求端：下游新单刚需跟进，年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期，苏北一套PP计划重启。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。

【趋势强度】
PP趋势强度：0