申万传媒芒果超媒长视频中仍突出看好主业修复关注新业务探索

2026-02-03 未知机构生产-肖徐-审核报告小号

业绩预告：芒果超媒预计2025年归母净利润11-14亿元，同比增长-19.4%~2.6%；其中2025年Q4预计为0.8-3.8亿元。
业务经营：
- 广告：Q4广告延续复苏趋势。
- 会员：由于重点项目表现平淡，会员业务面临压力。
- 内容表现：芒果TV综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一，影视剧有效播放量同比增长28.12%（全网TOP20正片有效播放量同比缩减20%）；人均单日使用时长稳居长视频首位；年末有效会员规模近7560万，较期初增加约230万。
- 行业趋势：广电总局发布改革措施（如取消40集剧集上限、不严格限制古装剧数量），预计将推动更多优质内容供应。
新业务探索：
- 小芒电商：2025年首次实现年度盈利，并与芒果TV战略合作推出首个自有潮玩IP Cluebie。
- 大庸古城项目：以自有资金认购张旅集团转增股份1.2亿股（占重整后总股本14.8%），将与电广传媒合作打造影视、综艺、短剧拍摄及IP转化体验基地。
核心观点：芒果超媒在长视频领域仍体现α优势，主业修复可期，需关注新业务探索及监管政策效果。