瑞银苹果供应链影响分析尽管零部件通胀仍将显现但iPhone的

2026-02-03 未知机构邵泽

苹果2026财年第一季度（12月季度）业绩超预期，主要得益于iPhone和Mac业务的良好表现及部分订单提前交付。iPhone业务的强劲势头支撑供应链补库，但后续零部件涨价的影响仍将显现。

总营收：1438亿美元，同比增长16%，高于市场预期的1384亿美元；产品营收1137亿美元，同比同样增长16%。
iPhone业务：营收同比增长23%至853亿美元，高于市场预期的786亿美元。
其他产品表现：
- Mac营收84亿美元，同比下降7%（受去年同期新品发布的高基数影响）。
- 可穿戴设备、家居及配件业务营收115亿美元，同比下降2%。
- iPad营收86亿美元，同比增长6%。
毛利率：整体毛利率达48.2%，高于市场预期的47.5%；产品毛利率40.7%，较预期高出100个基点，主要因内存价格尚未反映上涨趋势，且公司通过扩大自研调制解调器产能降低了成本。

大中华区：营收同比大增38%至255亿美元。
其他地区：
- 美洲地区同比增长11%至550亿美元。
- 欧洲地区同比增长1%至320亿美元。
- 日本地区同比增长5%至94亿美元。
- 亚洲其他地区同比增长18%至121亿美元。

产品毛利率仍高出预期100个基点，且环比提升450个基点至40.7%，这一表现得益于产品结构向新款iPhone倾斜。
苹果在内存涨价前已锁定合约价格，因此暂未受内存价格上涨影响；大卫・沃格特预计3月季度毛利率为37.7%，同比提升180个基点（因苹果将使用有效期至12月的合约库存）。

整体供应链展望：
- 短期势头积极：iPhone业绩亮眼、年末库存低位，且苹果对3月季度的指引暗示iPhone出货量将实现双位数增长，这将对苹果供应链补库形成积极推动。
- 长期增长放缓：预计2026年iPhone出货量同比增长3%至2.492亿部，3月季度出货量预计超6000万部（同比增长17%），后续三个季度同比增速将放缓至–3%/+2%/-2%。
- 内存价格上涨将成后续阻力：未来几个季度内存价格上涨可能导致零部件生产节奏放缓，对供应链产生一定压力。
补库拉动短期增长：2026年第一季度补库行为将支撑供应链厂商势头，但若按全年维度，大卫・沃格特预计出货量同比增速将放缓至3%。
关注新品规格升级：
- 重点关注具备新品升级亮点的厂商：鸿海（将推出新款折叠屏产品）、蓝思科技（折叠屏相关零部件内容增加）、大立光（可变光圈镜头）、AVC（为iPhone全系列及新款iPad提供SoC上方的均热板散热方案）。
部分厂商增长受限：
- 和硕因向其他应用领域多元化布局，增长空间相对有限。
- 广达在MacBook业务上因优先将资源投向AI服务器，增长也将受到一定制约。

先进制程产能持续紧张：苹果提及先进晶圆产能受限，即便在传统淡季也无法充分补库，这印证了台积电3纳米先进产能的紧张程度和强劲需求。
苹果仍是核心客户：尽管预计2025年苹果在台积电营收中的占比将从22%降至19%，与英伟达持平，但苹果作为最新制程的首批客户，仍是台积电的关键账户。
增长支撑与未来潜力：
- 苹果高端产品相对于主流安卓机型的韧性（受零部件成本上涨影响更小），有助于推动终端设备的零部件价值增长，以补充高性能计算（HPC）业务的强劲增长。
- 预计苹果今年将为高端产品迁移至2纳米制程，并推出折叠屏产品，2026年起还将采用更多高附加值封装方案（包括扩展型InFO封装，在基板上集成内存的多芯片模块）。
- 苹果将持续推进制程迁移，且首批客户阵营将进一步壮大，包括苹果、联发科/高通旗舰机型、AMD Venice、英特尔Lunar Lake，2027年前还将有部分AI加速器加入。