台湾经济：尽管基数较高，但以出口为主导的工业动力在2010年下半年仍将保持强劲

台湾经济尽管基数较高，但出口主导的工业动力在2H10保持强劲经济：台湾Prasenjit K.Basu瑜珈派和希拉里格（65）6321 3069（p-k.basu@sg.daiwacm.com）概要综合领先指数和手头上的出口订单都下降了，但仍比1990-2009年的任何时候都快了。我们预计，以出口为导向的工业增长将在2010年支撑9.4％的实际GDP增长。基本原理台湾6月份工业生产同比增长24.3％，好于我们预期的21％和彭博市场共识的预期22％，但低于5月份的31％。由于工业生产的连续性复苏从去年3月开始，并在6月份有所加快（6月份环比增长6.2％），因此6月份以后的基本影响不太乐观。尽管工业产值从2010年第1季度的47.2％下降至2010年第2季度的同比增长29％，但生产水平超过了危机前的峰值，并于2010年3月创下了新的峰值。大多数主要产品的产量保持强劲，6月份电子产品（同比增长27％），电子零件（同比增长43.5％），机械设备（同比增长68.5％）和汽车（同比增长16.3％）均实现两位数增长，尽管比2010年的前五个月要慢。台湾的领先指数（领先于四分之一的工业产值）正在放缓，但仍比1990-2009年期间的任何时候都快了。因此，我们预计从1H10的步伐减速（随着高基数开始下降），但我们仍预计2H10的工业产值同比增长15-20％。6月份手头上的出口订单增长（领先实际出口2-3个月，右图）减至同比22.5％（介于我们的23.5％的估计值与彭博共识的21.7％的估计值之间的一半） 。需求的主要降幅来自亚洲（6月同比增长23.4％，2010年第二季度同比增长34.8％，2010年第一季度同比增长68.6％），尤其是中国和香港（2010年第二季度同比增长29.7％，2010年第一季度同比增长75.1％）和日本（44 2010年第二季度同比百分比，2010年第一季度同比94.6％）。美国（2010年第2季度，同比20.3％，2010年第1季度，同比23.8％），欧洲（2010年第2季度，同比29.3％，2010年第1季度，同比31.4％）和中东（2010年第2季度，同比46.4％，2010年第1季度，同比53.9％）的需求保持更好。尽管订单增长已经结束，但扩张速度相当于2010年第3季度出口同比增长超过20％。我们预计2010年下半年出口将同比增长20％，而2010年上半年出口同比增长49％。 出口增长温和，但仍保持强大的工业在减速，但在上升之上趋势6040200(20)(40)(60)94年9月10月9日6040200(20)(40)94年8月-98年8月-98年8月2日--10月8日资料来源：CEIC，大和资料来源：CEIC，大和2010年7月23日领先综合指数，同比，3MLagIPI，同比增长3mma全球股票研究本报告的后两页提供了重要的披露信息，包括任何必要的研究证明。Taiw an的港口出口订单表明，港口出口将减速，但在2010年第三季度仍将强劲增长98年9月9月2日2006年9月出口港口订单，同比增长3mma，3MLag出口港口，同比增长3mmaTaiw an的领先指数表明IP在1H10激增后将温和增长 大和研究更新大和的亚太研究目录香港区域研究负责人；泛亚研究长寿宫部(852) 2848区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485宏观经济（香港，中国）赖凯文（852）2848 4926战略（区域）科林·布拉德布雷（区域主管策略师）(852) 2848战略（地区）谭汉汉（852）2848 4426所有行业（中国）；泛亚研究朱红霞（852）2848 4460汽车类（中国）厦光（852）2848 4923固定资产–电气设备和机械（中国）许慧（852）2848 4468消费者/零售（香港，中国）朱（Peter CHU）（852）2848 4430消费者/零售（中国）王cola（852）2848 4963酒店，餐厅和休闲场所–赌场和游戏（洪加文HO（852）2532 4384香港）；资本货物–集团公司（香港）IT /电子–半导体和太阳能（台湾地区，Pranab Kumar SARMAH（852）2848 4441新加坡，香港和中国）（IT /电子区域主管）IT /电子-技术IT服务（香港，中国）何浩（852）2848 4443材料/能源（区域）Alexander LATZER（区域主管材料）(852) 2848用料（中国）林lix（852）2532 4341石油和天然气（中国，韩国）安德鲁陈(852) 2848房地产开发商（洪孔）nas（Jonas KAN）（香港负责人研究）(852) 2848房地产开发商（中国）；小型/中型瓶盖（洪凯文梁（852）2848 4489香港，中国）电信（区域，大中华区和SG）陆文（（电讯区域主管）（852）2848 4465运输–海洋；资本货物–基础设施郑汉（852）2848 4024建筑（香港，中国）（运输和基础设施区域主管）运输–航空和高速公路开尔文刘（852）2848 4467（中国香港，新加坡）运输（香港，中国）李（Edwin LEE）（852）2532 4349公用事业（香港，中国）Dave DAI（852）2848 4068南韩战略;银行/金融部张恒利（研究）(82)汽车；造船;钢钟佑业（82）2 787 9157银行/金融安德森CHA(82)资本货物（建筑和机械）迈克（OH）（82）2 787 9179消费者/零售桑熙（82）2 787 9165工业；泛亚研究直树IEIRI（82）2 787 9184IT /电子（技术硬件和记忆）李在（82）2 787 9173IT /电子俄亥俄州史蒂夫（82）2 787 9195用料（化学药品）李（Daniel LEE）（82）2 787 9121电信;软件（互联网/在线游戏）汤国权（82）2 787 9181台湾研究主管泛亚研究中心三田(886)研究联席主管；战略杨扬（886）2 2345 3660消费者/零售业吉彦川岛(886)IT /技术硬件（PC）黄浩文（886）2 2758 8805IT /技术硬件（手机和组件）ANG(886)IT /技术硬件（面板）林志（（886）2 8788 1614IT /技术（小型/中型盖帽）叶仪（886）2 8788 1696IT /技术硬件；泛亚研究三春渡边(886)材料；小/中瓶盖HSU伟业（886）2 8786 2212印度印度股票策略主管Jaideep戈瓦米(91)战略;银行/金融部门SRIVASTAVA（副行长）研究）(91)汽车类Hitesh GOEL（91）22 6622 1060资本货物;实用工具乔纳斯·布塔（91）22 6622 1008用料维沙尔昌达(91)石油和天然气；施工;小/中瓶盖Atul RASTOGI（91）22 6622 1020制药和医疗保健；消费者Kartik A.MEHTA（91）22 6622 1012真实房地产阿米特琼脂(91)软件（技术IT服务）拉维（91）22 6622 1014新加坡研究主管泛亚研究达也鸟子(65) 6321定量的研究深卡普尔（65）6321 3079（全球定量研究总监）宏观经济（区域）Prasenjit K BASU（亚洲首席经济学家前日本）(65) 6321银行业;房地产和房地产投资信托基金（新加坡）David LUM（亚太地区负责人）银行/金融）(65) 6329联合企业；软商品；能源;小/中克里斯三达（65）6321 3085瓶盖（新加坡）电信（东南亚和印度）罗摩克里希纳马鲁瓦达(65) 6499（东南亚和印度电信主管）澳大利亚银行/保险约翰范德鲁格(61)资源/采矿/石油大卫布伦南(61)日本工业（区域）；泛亚研究太极KAJI（81）3 5555 7174工业（区域）；泛亚研究HATA大治郎（81）3 5555 7178 大和研究更新大和证券集团公司办事处/分支机构/会员地址电话传真总公司东京都千代田区丸之内1-9-1大东京北塔，100-6753(03) 5555 3111(03) 5555 0661大和证券信托公司美国新泽西州泽西市永信广场一号，邮编07302(1) 201 333 7300(1) 201 333 7726大和证券信托银行（欧洲）有限公司（总部）5 King William Street，伦敦EC4N 7JB，英国(44) 207 320 8000(44) 207 410 0129大和证券信托银行（欧洲）有限公司（都柏林分公司）爱尔兰都柏林2哈科特路夏科中心5座3楼(353) 1 603 9900(353) 1 478 3469大和资本市场有限公司办事处/分支机构/会员地址电话传真总公司千代田区丸之内1-9-1大东京北塔(03) 5555 3111(03) 5555 0661东京100-6753大和资本市场美国公司美国纽约州纽约市旧城区32号金融广场(1) 212 612 7000(1) 212 612 7100大和资本市场欧洲有限公司5 King William Street，伦敦EC4N 7AX，英国(44) 20 7597 8000(44) 20 7597 8600大和资本市场欧洲有限公司法兰克福分公司Trianon Building，Mainzer Landstrasse 16，60325 Main am Frankfurt，(49) 69 717 080(49) 69 723 340德意志联邦共和国大和资本市场欧洲有限公司巴黎分公司127，香榭丽舍大街大道，75008巴黎，法国(33) 1 56 262 200(33) 1 47 550 808大和资本市场欧洲有限公司日内瓦分公司50 rue duRhône，P.O. Box 3198，1211 Geneva 3，Switzerland(41) 22 818 7400(41) 22 818 7441大和资本市场欧洲有限公司米兰分公司Via Senato 14/16，20121意大利米兰(39) 02 763 271(39) 02 763 27250大和资本市场欧洲有限公司，25/9，建立。 1，每Sivtsev Vrazhek，莫斯科119002，俄罗斯联邦(7) 495 617 1960(7) 495 244 1977莫斯科代表处大和资本市场欧洲有限公司巴林分公司P.O.巴林商业综合大楼The Tower 7楼30069框，(973) 17 534 452(973) 17 535 113巴林麦纳麦大和资本市场欧洲有限公司迪拜分公司DIFC大楼6单元1楼1号门村大楼，P.O。Box-506657，(971) 47 090 401(971) 43 230 332阿联酋迪拜。大和资本市场香港有限公司香港金钟道88号太古广场一楼26楼(852) 2525 0121(852) 2845 1621大和资本市场新加坡有限公司6 Shenton Way＃26-08，DBS Building Tower 2，Singapore 068809，(65) 6220 3666(65) 6223 6198新加坡共和国大和资本市场澳大利亚有限公司墨尔本柯林斯街525号Rialto北塔34楼，(61) 3 9916 1300(61) 3 9916 1330澳大利亚维多利亚3000DBP-大和资本市场菲律宾有限公司萨尔塞多村8741 Paseo de Roxas花旗银行大厦18楼(632) 813 7344(632) 848 0105菲律宾共和国马卡蒂市大和国泰资本市场有限公司台湾台北市台北市第一区基隆路200号14楼(886) 2 2723 9698(886) 2 2345 3638大和证券资本市场有限公司首尔分公司首尔特别市永登浦区汝ou岛洞Hana Daetoo Securities Bldg 27-3，6楼(82) 2 787 9100(82) 2 787 9191大和证券资本市场有限公司北京代表处北京首都大厦3