钢铁2010年下半年投资策略：钢材仍将持续弱势格局

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 钢材钢材钢材钢材仍将持续仍将持续仍将持续仍将持续弱势格局弱势格局弱势格局弱势格局 侯书锋86-755-82766927 housf@cmschina.com.cn 2010年年年年6月月月月8日日日日 钢铁钢铁钢铁钢铁2010年年年年下半年下半年下半年下半年投资策略投资策略投资策略投资策略 上期所钢材价格走势上期所钢材价格走势上期所钢材价格走势上期所钢材价格走势 3,0003,5004,0004,5005,0005,500螺纹钢期货收盘价(连续)线材期货收盘价(连续) 资料来源：wind，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 下半年，钢材价格仍将持续弱势格局。一方面，债务危机引发的商品市场动荡，将对第三季度铁矿石谈判有利，从而降低钢材生产成本。同时，国家对房市的调控可能在第三季度反映到房产价格上，并会对建筑钢材的需求产生一些负面影响，加上建筑钢材创纪录的高库存，都利空钢材价格。
中国房市调控和欧元区债务危机中国房市调控和欧元区债务危机中国房市调控和欧元区债务危机中国房市调控和欧元区债务危机利利利利空钢价空钢价空钢价空钢价。。。。2010年下半年，宏观方面影响钢材价格的将取决于两大要素：国内持续性的房市调控和欧元区主权债务危机对实体经济的威胁。国内房市调控会削弱建筑钢材需求，而欧元区主权债务危机可能引发商品价格调整会降低钢材的生产成本。
下半年钢材成本或将下降下半年钢材成本或将下降下半年钢材成本或将下降下半年钢材成本或将下降。。。。综合3～5月的平均价，三季度的铁矿石长协矿协议价格将高于二季度的110美元/吨。不过国际商品价格的持续下跌以及实体经济受到欧元区债务危机的冲击，三季度长协矿谈判将增加不确定性，不排除最终谈判价格低于二季度的可能性。如此将降低国内钢材生产成本，拉低钢材价格。
建筑钢材库存高企建筑钢材库存高企建筑钢材库存高企建筑钢材库存高企。。。。与09年同期相比，螺纹钢、线材和热轧库存增幅接近一倍，而冷轧和中板库存增幅相对少一些。如果2010年钢厂限产，库存减少幅度接近08年水平，那么剩余库存量仍高于09年的高位。
下游需求受到调控抑制下游需求受到调控抑制下游需求受到调控抑制下游需求受到调控抑制。。。。房市调控有效的“冷冻”了房市，商品房销售面积同比增速出现下滑。此外，房地产开发投资资金来源的同比增长率看也明显下降。这些表明国家对房市的第一阶段调控卓有成效，同时也意味着下半年房市的低迷将抑制建筑钢材需求。
下半年钢材期价运行区间下半年钢材期价运行区间下半年钢材期价运行区间下半年钢材期价运行区间。。。。按照6月份部分钢厂3800元每吨的螺纹钢生产成本推断，如果欧元区债务危机对全球经济影响有限，钢材价格主要是受到国内房市调控的影响，螺纹钢期货将在3800接近成本位置确认底部，上档的运行位置在4400附近 ，即运行区间在（3800，4400）； 线材 运行区间在（3600，4200）。 如果欧元区债务危机恶化，导致全球经济二次探底，螺纹钢价格或回落至3500-3600一线 ，4200将成为价格运行的上档区域，即螺纹钢期价运行区间在（3500，4200），线材运行区间在（3300，4000）。考虑到欧元区债务危机存在诸多不确定性，第二种情况出现的概率较大。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文目录 一、2010年上半年钢材走势回顾.................................................................................... 4 1、钢材期货市场：钢材期价冲高后破位下行................................ 4 2、国内现货市场:现货价 格同比涨幅有限................................... 4 3、国际现货市场：国际市场好于国内...................................... 5 二、中国房市调控和欧元区债务危机利空钢价................................................................ 5 1、中国实施严厉的持续性的房市调控...................................... 6 2、欧元主权债务危机威胁全球实体经济.................................... 6 三、下半年钢材成本或将下降.......................................................................................... 7 1、上半年铁矿石价格先扬后抑............................................ 7 2、三季度长协矿价格或会下降............................................ 8 3、焦煤成本支撑焦炭价格................................................ 9 4、海运费价格弱势震荡.................................................. 9 四、建筑钢材供应持续增加，库存高企......................................................................... 10 1、建筑钢材供应持续增加............................................... 10 2、螺纹钢和热轧过高库存为钢厂限产打开空间............................. 10 五、下游需求受到调控抑制........................................................................................... 11 1、建筑钢材销量稳步上升............................................... 11 2、国家对房市的第一阶段调控卓有成效................................... 11 3、580万套保障性住房以及7000亿高铁投资利好有限....................... 12 六、结论及操作策略......................................................................................................12 1、下半年钢价预测..................................................... 12 2、操作策略........................................................... 13 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 图表目录 图1：上期所钢材价格走势（单位：元/吨）................................................................... 4 图2：国内三级螺纹钢现货价格走势（单位：元/吨）..................................................... 4 图3：全球钢材分品种CRU指数.................................................................................... 5 图4：全球钢材分地区CRU指数.................................................................................... 5 图5：进口矿价格走势（单位：元/吨）........................................................................... 8 图6：国产铁精粉价格走势（单位：元/吨）................................................................... 8 图7：中国国产和进口铁矿石量（单位：万吨）............................................................. 8 图8：进口铁矿石港口周库存（单位：万吨）................................................................. 8 图9：二级冶金焦价格走势（单位：元/吨）................................................................... 9 图10：十级焦煤平均价走势（单位：元/吨）................................................................. 9 图11：巴西、西澳至中国铁矿石平均海运费走势（单位：美元/吨）............................. 9 图12：生铁、粗钢和钢材月度产量 （左轴：万吨）.................................................... 10 图13：钢筋、线材月度产量（左轴：万吨）................................................................ 10 图14：螺纹钢、线材期末库存量（单位：万吨）......................................................... 11 图15：钢筋月度累计销量 （单位：万吨）.................................................................. 11 图16：线材月度累计销量（单位：万吨）.................................................................... 11 图17：房屋开工和销售数据月度同比（单位：%）...................................................... 12 图18：房地产开发投资资金来源同比（单位：%）...................................................... 12 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 一一一一、、、、2010年年年年上半年上半年上半年上半年 钢材钢材钢材钢材 走势回顾走势回顾走势回顾走势回顾 1、钢材期货市场：钢材期价冲高后破位下行 2010年上半年钢材期价剧烈波动。期价在春节前走出一波调整行情，节前最后一周展开V型反弹，在4月13日达到2010年迄今为止的高点 ，但未能突破09年高位。随着二季度长协矿价格 确定 、欧元区债务危机恶化以及 中国实施严厉的房市调控等诸多利空因素打压下，钢材期价急速下滑，截止5月底，螺纹1010合约价