商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：窄幅震荡2螺纹钢：市场情绪共振，偏弱震荡3热轧卷板：市场情绪共振，偏弱震荡3硅铁：成本预期松动，弱势震荡5锰硅：商品情绪共振，弱势震荡5焦炭：高位震荡7焦煤：事件发酵，高位震荡7动力煤：供需弱平衡，节前煤价以稳为主9原木：小幅探涨10 2026年2月3日 铁矿石：窄幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1。(金十数据APP) （2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月3日 螺纹钢：市场情绪共振，偏弱震荡 热轧卷板：市场情绪共振，偏弱震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1月29日钢联周度数据：产量方面，螺纹+0.28万吨，热卷+3.8万吨，五大品种合计+3.58万吨；总 库存方面，螺纹+23.43万吨，热卷-2.2万吨，五大品种合计+21.43万吨；表需方面，螺纹-9.12万吨，热卷+1.45万吨，合计-7.78万吨。（数据来源：上海钢联） 12月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降。主要品种板中，造船板、家电板和工程机械钢板产量同比增幅较大；集装箱板和风电钢板产量同比降幅较大。产品价格方面，除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均有所下降。1～12月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平。主要品种板中，造船板累计产量同比增幅较大；集装箱板产量同比降幅较大。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%；生铁1794万吨，平均日产179.4万吨，日产环比增长1.8%；钢材1877万吨，平均日产187.7万吨，日产环比增长3.0%。重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%；比年初增加199万吨，增长14.1%；比上月同旬增加12万吨，增长0.8%；比去年同旬增加320万吨，增长24.7%，比前年同旬增加78万吨，增长5.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，库存小幅下降；比年初减少12万吨，下降1.7%；比上年同期增加35万吨，上升5.2%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 必和必拓公布上半年铁矿石产量创历史新高，在与中国的年度合同谈判中，该公司已接受部分铁矿石价格的下调。（数据来源：路透社） 1月19日，包头包钢板材厂炼钢作业部一个650m³饱和水、蒸汽球罐发生爆炸，部分厂房和设备受损，将对板材厂产线及周边受波及的产线生产造成影响。 根据海关统计快讯数据，2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%。1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月3日 硅铁：成本预期松动，弱势震荡 锰硅：商品情绪共振，弱势震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、财联社：【两部门】将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制鼓励供需双方在中长期合同中签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制。 2、铁合金在线：2月2日硅铁72#：陕西5200-5300，宁夏5300-5400，青海5200-5300（-25），甘肃5250-5300，内蒙5300-5350；75#硅铁：陕西5950-6000（+100），宁夏5800-5900（+100），青海5800-5850（+75），甘肃5750-5800（+100），内蒙5850-5900（+50）（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1060-1080(+10)，75#1100-1140（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517# 北方报价5600-5700元/吨；南方报价5750-5850元/吨。（现金出厂含税报价） 3、铁合金在线：联合矿业（CML）公布2026年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.4美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度。康密劳公布2026年3月对华加蓬块报价4.98美元/吨度，环比上月上涨0.08美元/吨度。Jupiter发布2025年四季度报告：本季度锰矿销量867619吨，环比增长4%，同比增长27%，符合全年财务计划目标；锰矿产量840688吨，环比增长1%，同比增长13%。季度FOB离岸成本为2.24美元/吨度，环比下降1%，同比下降8%。South32公布2026年3月南非半碳酸块（典型值Mn36.9%）报盘4.5美元/吨度，环比上月上涨0.1美元/吨度；澳块（典型值Mn42%）报盘5.2美元/吨度，环比上月上涨0.1美元/吨度。 4、铁合金在线：据本网调研统计，1月内蒙硅锰在产28家，开炉90台，较2025年12月增加2台。本月新增产能继续上线，预计春节前后仍有个别工厂有上线计划，1月上线新增产能将陆续在春节期间出铁。12月上线产能已经正常出铁。1月内蒙地区硅锰产量约为470500（↑28500）吨。1月全国在产硅铁企业共64家，在产矿热炉214台。1月硅铁总平均开工率为43.91%，较12月下降0.67%，产量预计为44.35万吨，较12月减少2.1万吨，较去年同期减少1.88万吨，同比下降4.07%。 5、铁合金在线：河钢发布2月75B硅铁招标公告，询盘价为5700元/吨，较1月定价跌60元/吨，量2150吨（其中舞钢700吨、张宣高科350吨、邯钢200吨、石钢特殊钢300吨、唐钢新区500吨、承钢100吨），较1月减少1163吨。 6、铁合金在线：截止1月30日锰矿库存更新：天津港库存332.62万吨，环比增长13.56万吨；钦州港库存103.97万吨，环比增长1.91万吨；曹妃甸港口库存0万吨，本周暂无锰矿出入库；防城港库存12万吨，环比下降3.4万吨；截止1月30日锰矿库存总量448.59万吨，环比增加12.07万吨。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年02月03日 焦炭：高位震荡 焦煤：事件发酵，高位震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）2月2日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1621（-6）；CCI山西中硫主焦S1.3 1260（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 1249（-） （2）【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评：本日（2月2日）炼焦煤线上竞拍挂牌量总计24万吨，流拍率18%，较上周五上涨9%，平均溢价27.1元/吨。今日挂牌量较少，主要以主焦煤、肥原煤和气原煤为主。近期焦化厂补库放缓，中间环节也在逐步清库，焦煤市场交投氛围不佳，成交价涨跌互现，部分资源成交下降5-49元/吨，上涨资源涨幅在3-42元/吨。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年2月3日 动力煤：供需弱平衡，节前煤价以稳为主 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【中国煤炭资源网】2月2日港口市场维稳，上游报价持稳，下游观望居多，采购意愿不强，成交冷清。部分市场参与者表示，尽管下游需求较弱，但北方港口库存持续下降，市场优质货源有限，上游挺价心态较强，同时，随着春节临近，非电工厂及部分煤矿陆续进入假期，市场呈现供需双弱格局，价格波动空间有限，预计短期将以稳为主。产地动力煤市场涨跌互现。部分在产煤矿因长协拉运稳定及年末补库需求，出货较好，煤价小幅探涨。而部分贸易商补库已近尾声，市场采购需求有限，少数高价煤矿价格上调后销售转弱，价格再次回调。目前多数煤矿产销基本平衡，价格持稳，市场短期呈现供需僵持局面，预计煤价整体窄幅震荡。 2.【中国煤炭资源网】据市场消息，印尼煤炭RKAB批复有新进展，部分煤矿全年减量达20%-60%，但据贸易商表示，目前还没有出台正式文件，但从公布数据来看，煤矿减量幅度较大，卖方报盘已表现得十分谨慎，若信息确认或对低卡印尼煤有较强的支撑和带涨效应，目前印尼（CV3800）大船FOB报价50-51美金。 3.【关于完善发电侧容量电价机制的通知】2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》。文件指出各地可根据当地煤电容量电价标准，结合放电时长和顶峰时贡献等因素，建立电网侧独立新型储能容量电价机制。煤电方面调整包括：1、煤电 2026年2月3日 原木：小幅探涨 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1。(金十数据APP) （2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 原木趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表