商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：关注宏观预期影响，或偏强震荡2螺纹钢：预期向好，偏强运行4热轧卷板：供需两旺，偏强运行4硅铁：增产加快，震荡运行6锰硅：供应扰动持续发酵，估值上修6焦炭：第四轮提涨落地，高位震荡8焦煤：高位震荡8动力煤：情绪回暖，低位震荡10玻璃：反弹难延续二季度有压力12 2024年5月7日 铁矿石：关注宏观预期影响，或偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）财政部：1-3月，全国国有及国有控股企业利润总额同比增长2.8%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。 现实供需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。近期国内多个一线城市再度出台地产刺激政策，且节假日期间，香港股市再度得到追捧，全球投资者对于中国经济的转暖预期正在逐步加强，矿价短期或延续高位震荡态势。 2024年05月07日 螺纹钢：预期向好，偏强运行 热轧卷板：供需两旺，偏强运行 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月3日钢联周度数据：产量方面，螺纹+9.74万吨，热卷+3.40万吨，五大品种合计+13.74万吨；总库存方面，螺纹-34.30万吨，热卷+9.49万吨，五大品种合计-11.11万吨；表需方面，螺纹-21.91万吨，热卷-14.00万吨，五大品种合计—69.05万吨。 深圳市住房和建设局5月6日发布《关于进一步优化房地产政策的通知》，从分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策、提升二手房交易便利化等方面进一步优化房地产政策。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：1；热轧卷板趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 五一假期后，市场预期向好，螺卷震荡走强。4月开始，螺卷供需出现一定程度边际改善，一方面随着钢厂利润的阶段性改善，同时需求稳步回升，钢厂复产意愿不断提升，原料需求预期向好，估值修复；另一方面出口需求持续增加，工业材需求不断向好，且国内基建端基建资金情况有所改善，需求环比恢复。总体来看，螺卷供需的边际改善仍在持续，同时国内政策预期再度向好，提振市场情绪，偏强震荡思路对待。 2024年5月7日 硅铁：增产加快，震荡运行 锰硅：供应扰动持续发酵，估值上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 (1)中国4月制造业PMI 50.4，前值为50.8；4月财新制造业PMI 51.4，前值为51.1。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 锰硅挺价情绪不减，硅铁偏弱震荡。供给端，双硅减产均告一段落，产量总体保持低位。硅铁主产区利润明显走扩，而锰硅仍存较大亏损，双硅产区盈利能力的差异叠加库存压力不同，或导致二者复产意愿与节奏出现分化。需求端，随着下游钢厂持续复产，铁合金消耗需求增加，库存水平逢高回落，双硅供需格局得到改善。成本估值角度来看，South32澳矿发运受阻影响事件持续发酵，锰矿供应面临短缺而价格走高，进一步挤压锰硅厂商利润，为锰硅价格提供强烈支撑。焦炭、兰炭等用料成本也出现回升，带动成本估值上移。综合来看，成本端维稳向上，双硅价格底部得到有力支撑；需求受补库影响有所增加，但硅铁复产意愿和节奏或强于锰硅。后期走势如何仍需关注澳矿山发运受限事件动向，钢厂端需求持续性以及双硅复产情况。 2024年05月07日 焦炭：第四轮提涨落地，高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2090元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2095元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2095元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1910元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2085元/吨。 2、5月6日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1830（-）;S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1697（+10）;S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1585（-） 3、持仓情况：5月6日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓7501手，空头增仓5233手；焦炭J2409合约多头增仓2275手，空头减仓425手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：1；焦煤趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦日内偏强震荡，随着前期期现升水价差陆续收敛，盘面投机情绪逐步止盈离场，但考虑到基本面边际延续好转的迹象，叠加宏观层面的驱动，煤焦价格或维持高位震荡的态势。首先，在期现商和实体企业采购情绪的带动下，焦煤现货成交普遍出现好转，焦化厂在较低库存可用天数下陆续出现备货行为，导致虽然上游煤矿端产量正在逐步修复，库存却呈现出主动去库的态势，整体库存压力较小。其次，作为下游环节钢材端，随着高炉铁水产量的修复，对应五大材去库幅度仍维持在100多万吨的水平，需求的好转也直接导致刚需补库意愿的抬升。因此，一旦需求复苏的正反馈逻辑持续演绎，补库预期将成为支撑盘面价格的核心，但仍需关注五一节后需求承接情况，整体以高位震荡思路对待。 2024年05月07日 动力煤：情绪回暖，低位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC405昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税957元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价832元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价637元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价697元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价811元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价647元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价802元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价705元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价401元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价416元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价629元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价738元/吨。 3、持仓情况：5月6日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC405合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、焦化配煤需求良好，化工刚需采购正常，受港口市场转弱影响，部分站台贸易商观望减少采购，少数煤矿拉运车辆减少，库存少量增加。 多头：1、“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降1.88%，产地安全检查较严格，部分煤矿减产，叠加月末少数煤矿产量完成暂停生产，检测点煤矿产能利用率下降，煤炭供应小幅收紧。2、坑口煤价近期小幅上涨，主要源自非电环节需求边际改善，拿货采购好转，产区煤矿库存水平位于中性，产销维持平衡。此外，上游对迎峰度夏有一定的预期。 综合来看，虽然近期由于非电环节刚需采购的支撑，导致煤价出现止跌企稳的迹象，但上行驱动仍然不足。 首先，供应环节当前产区除个别煤矿停产检修外，产量环比已修复至较高水平，煤矿库存有所累积。而下游需求释放力度不足，港口贸易商在买涨不买跌情绪下多以压价采购为主，发运成本倒挂且成交较少，考虑到距离迎峰度夏仍需一定时间，工业用煤无明显需求提振，煤价仍有承压运行的可能，短期以震荡偏弱的思路为主。 2024年5月7日 玻璃：反弹难延续二季度有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格主流稳定，个别区域涨跌互现。假期华北玻璃价格大稳小动，沙河部分小板及个别大板价格松动，假日氛围偏浓，交投一般；近期华东出货显一般，假期多数厂产销维持5-7成不等，部分厂假期期间价格有所下调；假期华中浮法玻璃价格零星下调，少数厂报价下调1-2.5元/重量箱不等。 【市场状况分析】 第一，随着交割的临近，近月市场接货压力逐步体现。因纯碱市场反弹带动的玻璃反弹逐步结束。目前玻璃现货仍偏弱，玻璃高供应、高库存压力仍在； 第二、未来潜在多头因素在2024年保交楼的延续，旺季预期支撑，当然上半年地产行业债务压力较大，现货未能未能体现多头逻辑。在玻璃深加工产业方面，近年来下游产能扩张幅度较大，如果房地产市场债务压力缓解后，订单恢复，则玻璃行业高库存压力将会缓解； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，2024年预计玻璃实际产能仍将进一步恢复，近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 【趋势强度】-1 玻璃趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 后期仍有压力。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指