商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：下游需求表现走弱，估值回调2螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡4热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡4硅铁：控能耗预期强化，估值抬升6锰硅：成本估值上修支撑，偏强震荡6焦炭：粗钢调控再出，震荡偏强8焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱8动力煤：港口情绪回落，高位震荡10玻璃：短期或有压力12 2024年5月31日 铁矿石：下游需求表现走弱，估值回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【港口库存情况】 （1）财联社5月28日电，广州市人民政府办公厅发布关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知。 （2）财联社：5月27日，上海发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，出台调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉铁水连续环比回升，但后续驱动存疑。现实供需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。前期财政部发布超长期特别国债相关发行安排，近日国内多个一线城市再度出台地产刺激政策，这对于黑色下游的基建和地产等终端板块的需求预期形成有效支撑，估值高位回调后继续深跌空间或较为有限，建议仍以宽幅震荡对待。 2024年05月31日 螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡 热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月31日钢联周度数据：产量方面，螺纹+3.73万吨，热卷-2.70万吨，五大品种合计+6.91万吨；总库存方面，螺纹-10.43万吨，热卷+6.07万吨，五大品种合计-4.89万吨；表需方面，螺纹-28.27万吨，热卷-11.25万吨，五大品种合计-42.37万吨。 国务院最新发布的《2024—2025年节能降碳行动方案》中指出：加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内政策端多重利好，一度提振市场信心，但现货表现较为反复，制约上方空间。宏观方面，5月开始，国内基建及房地产政策迎多重利好，一方面超长期特别国债发行，对基建端预期有一定程度支撑，另一方面主要部委及地方针对房地产政策再度进行大幅度松绑，提振市场信心，同时双碳政策发布也使得钢材未来供应担忧有所缓解；产业方面，进入5月后螺卷需求整体表现有所反复，政策提振带来短期的成交改善后，近期环比再度走弱。总体而言，近期国内宏观及产业政策密集发布，虽一度提振市场信心，但微观表现较为反复，宽幅震荡思路对待。 2024年5月31日 硅铁：控能耗预期强化，估值抬升 锰硅：成本估值上修支撑，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 (1)财联社：IMF 29日在北京宣布，上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：1；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 受节能降碳政策预期影响，硅铁市场情绪升温，估值大幅拉涨，锰硅日内高位震荡。供给方面，行业利润转好背景下，双硅产量持续回升，《2024-2025年节能降碳行动方案》印发后，市场控能耗预期将不断强化，从能耗约束方面对双硅供给实现约束。需求来看，终端用钢需求步入淡季叠加合金的高价格，下游钢厂盈利能力可能并不足以支撑补库意愿，需求对于双硅价格区间上方空间拉动力度或有所不足。成本估值角度来看，澳矿发运问题未得到解决且锰矿库存下降，锰矿价格保持高位，原料兰炭行情稳挺运行，而节能降碳政策中提及严禁对高耗能行业实施电价优惠，硅铁作为典型高耗电产业，成本端或在未来得到有力支撑。综合来看，节能降碳政策影响下双硅供给与成本均受到一定影响并对价格带来支撑，但下游需求增量较为有限，后期走势如何仍需关注各地能耗约束政策具体的细则落地及执行情况、锰矿发运受限事件动向以及需求弹性的边际变化。 2024年05月31日 焦炭：粗钢调控再出，震荡偏强 焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2210元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2215元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2215元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2030元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2205元/吨。 2、5月30日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1790（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1707（-30）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1595（-20） 3、持仓情况：5月30日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓3810手，空头增仓8238手；焦炭J2409合约多头增仓1327手，空头增仓991手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦日内震荡偏弱。近期煤焦的回调主要围绕市场消息面的炒作展开。回归基本面自身驱动，煤焦在打到平水后进一步下行压力或相对有限。首先，焦煤供应仍处于修复阶段，进程较为缓慢。自今年5月份以来虽然煤矿增产信号较为明确，但实际生产高度想要恢复至去年同期水平仍较困难，原因在于安全生产的压力始终存在，叠加六月作为煤炭安全生产月，煤矿开工同样受季节性因素制约。其次，内蒙古地区已开启焦炭第一轮提涨，焦钢博弈仍在继续。对于钢厂而言，暂时看不到负反馈的风险，下游呈现补库态势，且伴随着炼焦煤成本端的支撑，现货价格稳中有涨，高炉复产仍在继续，钢联预计6月铁水将修复至237-238万吨，给予炉料韧性支撑。综合来看，随着粗钢调控文件再度出台，虽然作为炉料后续增量空间恐面临一定制约，但考虑到1-4月生铁产量已然减少1261万吨，后续铁水实则减产压力暂不突出，关注煤焦91反套机会。 2024年05月31日 动力煤：港口情绪回落，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC406昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税979元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价854元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价651元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价713元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价829元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价661元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价820元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价775元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价463元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价478元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价669元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价785元/吨。 3、持仓情况：5月30日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC406合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 多头：1、本周“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.44个百分点。受环保检安全检查影响，鄂尔多斯少数煤矿停产，临近月末产地个别煤矿完成生产任务暂停销售，监测点煤矿产能利用率小幅下降。2、坑口煤价近期延续上涨，拿货采购好转，产区煤矿库存水平位于中性，产销维持平衡。此外，大集团外购价再次上涨，上游对迎峰度夏有一定的预期。 综合来看，虽然近期由于非电环节刚需采购的支撑，导致煤价出现反弹的迹象，但上行空间或较为有限。从库存结构来看，虽然上游煤矿环节在开工修复较为缓慢以及销售好转的背景下，库存处于低位水平，但考虑到港口库存持续上涨，市场情绪稍有降温，采购仍以刚需为主，对价格的进一步上行支撑较弱。因此，在现 有库存和长协拉运下，动力煤总量基本满足电厂发电量，市场实际需求不佳，后续煤价仍有承压运行的可能，短期以反弹震荡的思路为主。 2024年5月31日 玻璃：短期或有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格整体维稳运行，成交仍显一般。华北玻璃市场价格基本稳定，成交一般；华东市场价格暂稳运行，昨日个别厂报价小涨，新价执行需进一步跟进；华中市场白玻价格主流走稳，交投氛围一般。 【市场状况分析】 第一，短期近月临近交割，存在阶段性压力。中期看玻璃旺季预期，地产市场救市支撑地产企业资金状况存在环比改善的可能，中期暂以震荡市对待； 第二、未来潜在多头因素在2024年保交楼的延续，旺季预期支撑，在玻璃深加工产业方面，近年来下游产能扩张，如果房地产市场债务压力缓解后，订单恢复，则玻璃行业高库存压力将会缓解； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高库存。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 【趋势强度】-1 玻璃趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期或有调整压力。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的