商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：情绪反复，估值回调2螺纹钢：减产预期升温，短线止跌4热轧卷板：减产预期升温，短线止跌4硅铁：控能耗预期分歧，估值下修6锰硅：情绪趋稳，高位宽幅震荡6焦炭：粗钢调控再出，震荡偏弱8焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱8动力煤：大集团外购价格下调，高位震荡10玻璃：短期略偏强中期震荡市12 2024年6月7日 铁矿石：情绪反复，估值回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）乘联会：5月1-31日乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉铁水连续环比回升，但后续驱动存疑。现实供 需基本面虽显宽松，但当前宏观预期支撑依然较强。前期财政部发布超长期特别国债相关发行安排，近日国内多个一线城市再度出台地产刺激政策，这对于黑色下游的基建和地产等终端板块的需求预期形成有效支撑，估值高位回调后继续深跌空间或较为有限，建议仍以宽幅震荡对待。 2024年06月07日 螺纹钢：减产预期升温，短线止跌 热轧卷板：减产预期升温，短线止跌 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 6月7日钢联周度数据：产量方面，螺纹-6.40万吨，热卷+2.86万吨，五大品种合计-6.79万吨；总库存方面，螺纹+1.93万吨，热卷-4.39万吨，五大品种合计-4.07万吨；表需方面，螺纹-18.76万吨，热卷+13.32万吨，五大品种合计-15.75万吨。 国务院最新发布的《2024—2025年节能降碳行动方案》中指出：加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内政策端多重利好，一度提振市场信心，但现货表现较为反复，制约上方空间。宏观方面，5月开始，国内基建及房地产政策迎多重利好，一方面超长期特别国债发行，对基建端预期有一定程度支撑，另一方面主要部委及地方针对房地产政策再度进行大幅度松绑，提振市场信心，同时双碳政策发布也使得钢材未来供应担忧有所缓解；产业方面，进入5月后螺卷需求整体表现有所反复，政策提振带来短期的成交改善后，近期环比再度走弱。总体而言，经历了连续调整后，市场悲观情绪释放较为充分，同时减产预期升温，短线止跌。 2024年6月7日 硅铁：控能耗预期分歧，估值下修 锰硅：情绪趋稳，高位宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 (1)财联社：中国5月制造业PMI 49.5，前值为50.4。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 双硅近期受商品普跌情绪影响震荡回调，估值大幅下修。供给方面，即使节能降碳政策扰动下市场控能耗预期强化，行业利润大幅转好叠加双硅年初至今的低产量，后期双硅供应或仍存在回升预期。需求来看，尽管下游复产带动下双硅库存高度已降至历史中位水平，但去库速度稍显缓慢，同时淡季用钢需求不足叠加合金的高价格，终端边际需求进一步向上空间较为有限。成本估值角度来看，原料兰炭行情仍稳挺运行，澳矿发运问题虽尚未得到解决，但非GEMCO锰矿增发，锰矿供应缺口预期出现些许减弱，锰矿高位价格有所松动，从成本估值角度为双硅价格下方让渡一定空间。综合来看，双硅产量仍存回升预期，而下游钢材需求前景不明，成本支撑或面临不足。后期走势如何仍需关注各地能耗约束政策具体的细则落地及执行情况、以及锰矿供应的边际变化。 2024年06月07日 焦炭：粗钢调控再出，震荡偏弱 焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2210元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2215元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2215元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2030元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2205元/吨。 2、6月6日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1790（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1707（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1565（-） 3、持仓情况：6月6日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓7451手，空头增仓4781手；焦炭J2409合约多头增仓658手，空头增仓514手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 粗钢调控文件出台，近期煤焦的回调主要围绕市场消息面的炒作展开。回归基本面自身驱动，煤焦在打到平水后进一步下行压力或相对有限。首先，焦煤供应仍处于修复阶段，进程较为缓慢。自今年5月份以来虽然煤矿增产信号较为明确，但实际生产高度想要恢复至去年同期水平仍较困难，原因在于安全生产的压力始终存在，叠加六月作为煤炭安全生产月，煤矿开工同样受季节性因素制约。其次，内蒙古地区已开启焦炭第一轮提涨，焦钢博弈仍在继续。对于钢厂而言，暂时看不到负反馈的风险，下游呈现补库态势，且伴随着炼焦煤成本端的支撑，现货价格稳中有涨，高炉复产仍在继续，钢联预计6月铁水将修复至237-238万吨，给予炉料韧性支撑。综合来看，随着粗钢调控文件再度出台，虽然作为炉料后续增量空间恐面临一定制约，但考虑到1-4月生铁产量已然减少1261万吨，后续铁水实则减产压力暂不突出，关注煤焦91反套机会。 2024年06月07日 动力煤：大集团外购价格下调，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC406昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税974元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价849元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价637元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价697元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价821元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价647元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价812元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价775元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价463元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价478元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价697元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价785元/吨。 3、持仓情况：6月6日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC406合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、当前港口库存偏高，下游多维持观望态度，叠加大集团外购价格出现回调，贸易商报价弱稳运行。现5500大卡市场报价870-885元/吨，5000大卡市场报价770-790元/吨，4500大卡市场报价670-680元/吨。2、当前火电负荷压力较小，部分电厂负荷维持在50%-60%，在长协支撑下，终端库存维持上涨趋势。 综合来看，当前动力煤现货报价呈现弱稳运行态势。从供应环节来看，产区受安全环保检查的影响，煤矿生产仍存约束，但对于港口及终端库存水平来看，在长协支撑下，库存维持上涨趋势，厂内库存高位，有效缓解因煤矿停产所带来的供给压力。而从需求表现来看，近期华南水电利好，电厂整体负荷较低，导致非电维持刚需采购，叠加大集团外购价格有所回调，市场情绪观望氛围增多。因此，动力煤价格在当前供需双弱背 景下难有进一步向上的驱动，但考虑到今年迎峰度夏仍然存在预期，需求存在支撑，此次回调幅度或也将相对有限，整体偏震荡思路对待。 2024年6月7日 玻璃：短期略偏强中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃市场主流走稳，局部零星上调。华北玻璃市场价格基本走稳，交投稍有好转，整体仍显不温不火；华东今日市场价格暂稳运行，近日市场走货相对平稳，部分厂价格存一定优势；华中玻璃价格主流走稳，区域内出货存差异。 【市场状况分析】 第一，现货成交开始攀升，沙河低库存市场短期偏强。不过全国主流区域库存略偏高，当然近期玻璃各个区域库存也在缓慢下滑，整体看旺季预期因素以及房地产支持政策因素，多头逻辑暂难证伪； 第二、未来潜在多头因素在2024年保交楼的延续，旺季预期支撑，在玻璃深加工产业方面，近年来下游产能扩张，如果房地产市场债务压力缓解后，订单恢复，则玻璃行业高库存压力将会缓解； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高库存。近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 【趋势强度】1 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期偏强中期震荡市。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布