瑞银泰格医药2025预告收入中值超预期但利润低于预期

泰格医药公布2025年业绩预告，收入中值超预期但利润低于预期，我们基于现金流贴现（DCF）模型维持目标价72.4元（加权平均资本成本8.3%，终期增长率3%），隐含2026/2027年47倍/ 36倍市盈率，维持“买入”评级。 2025年业绩预告核心数据收入表现：全年收入同比增长1% 瑞银–泰格医药：2025预告收入中值超预期，但利润低于预期 泰格医药公布2025年业绩预告，收入中值超预期但利润低于预期，我们基于现金流贴现（DCF）模型维持目标价72.4元（加权平均资本成本8.3%，终期增长率3%），隐含2026/2027年47倍/ 36倍市盈率，维持“买入”评级。 2025年业绩预告核心数据 收入表现：全年收入同比增长1%-16%，达到66.6亿– 76.8亿元；隐含第四季度收入增长6.4%-72.9%，中值39.6% ，超过瑞银预期（同比增长12.7%）和Visible Alpha一致预期（同比增长11.0%）。 利润表现：归母净利润8.3亿– 12.3亿元，同比增长105%-204%，低于瑞银预期（15.0亿元）和市场一致预期（13.2 亿元）；扣非净利润3.3亿– 4.9亿元，同比下降43%-61%，主要受新订单价格承压影响。 业绩背后的关键因素价格与利润率：2025 年新签订单价格虽已企稳，但同比仍有下降，直接影响公司利润率。 新订单增长：临床研发需求持续恢复，净新签订单达95亿– 105亿元，同比增长12.8%-24.7%（2024年为84.2亿元）。 非经常性损益影响：受资本市场回暖带动，投资收益和公允价值变动损益同比大幅提升，导致归母净利润与扣非净利润差异显著。 后续关注重点正式业绩披露日期为3月30日盘后，将重点关注2026年新订单价格回升信号，以及公司对2026 年收入、利润的官方指引。 正面催化剂已明确：3月30日业绩发布，核心看点为价格恢复情况。