SpaceX再申请百万颗卫星，商业航天关注度持续提升

核心观点

• 商业航天： 近期商业航天板块短期波动主要受情绪和资金面影响，而非产业趋势变化。随着政策支持加码、技术迭代加速、发射服务与卫星组网需求释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变。SpaceX申请部署百万颗卫星，推动全球太空资源博弈加剧，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡。
• 国产大飞机： C919/C909交付节奏加快，证后审定与国际适航合作成为2026年关键抓手。C919交付量有望达25架，开辟海外用户，高原型和加长型客机研发进展顺利。CJ-1000A适航测试及取证进度加快，长期有望实现国产发动机全面替代。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为82.5倍，各子板块中航天装备PE(TTM)最高，达559.7倍。
• C919 2022-2025年交付量分别为1/3/12/16架，2025年11月/12月交付量均达4架，创历史新高。
• C909 2024年交付35架，2025年交付25架，海外拓展取得实质进展。
• CJ-1000A累计完成6142小时极限测试，覆盖高原、结冰、鸟撞等全场景极端工况。

研究结论

• 商业航天产业迎来关键发展拐点，未来两年有望进入爆发期，建议关注具备工程化能力、订单兑现能力和产业链卡位优势的商业航天产业链关键环节。
• 国产大飞机产业链迎来交付速度与国产化率双提升，建议关注中航西飞、中航沈飞、中航重机等航空制造企业，以及航发动力、航发控制、航材股份等航空发动机企业。