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公用事业行业点评报告：发电侧容量电价机制完善，容量机制扩围提比，调节性资产价值重塑

公用事业 2026-02-02 袁理,任逸轩东吴证券 M.凯

核心观点：国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），旨在完善发电侧容量电价机制，提升煤电容量电价回收比例，并将新型储能、气电、抽水蓄能全面纳入容量补偿框架。
煤电回收比例上调：煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025年的30%左右提升至不低于50%，预计2026年煤电平均容量电费收益将由0.027元/kWh提升至0.040元/kWh。同时，各地可适当调整煤电中长期交易价格下限，并放宽中长期合同签约比例要求。
容量补偿机制“扩围”：
- 电网侧独立新型储能：首次纳入补偿范围，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算，采用清单制管理。
- 抽水蓄能：“新老划断、分类施策”，老电站按633号文核定电价，新电站由省级价格主管部门每3至5年制定一次统一容量电价，市场收益按比例分享。
- 天然气发电：省级价格主管部门可建立容量电价机制，按回收一定比例固定成本的方式确定。
可靠容量补偿机制：电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制替代原容量电价，补偿标准以弥补边际机组未回收固定成本为基础，涵盖参与市场的煤电、气电、独立新型储能等，逐步扩展至抽水蓄能。
投资建议：
- 调节性电源：煤电、气电及抽水蓄能运营商受益于固定成本回收比例提升及市场收益分享机制。
- 独立新型储能：容量电价落地将显著改善独立储能电站的收益模型。
- 新能源：调节性资源支撑新型电力系统建设，支持保障新能源消纳。
- 建议关注：【火电】华能国际H、华电国际H；【抽水蓄能】南网储能；【新能源】龙源电力H、三峡能源、中闽能源。
风险提示：政策执行不及预期，电力市场化交易价格波动风险等。