电力行业周报：发电侧容量电价机制确立，调节性电源价值重估

发电侧容量电价机制确立，调节性电源价值重估 本周行情回顾：本周（1.26-1.30）上证指数报收4117.95点，下跌0.44%，沪深300指数报收4706.34点，上涨0.08%。中信电力及公用事业指数报收3126.53点，下跌1.61%，跑输沪深300指数1.69pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14。个股方面，电力及公用事业板块上市公司大部分下跌。 增持（维持） 本周行业观点： ➢《关于完善发电侧容量电价机制的通知》完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能电价机制。国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制。有序建立发电侧可靠容量补偿机制，按统一原则对机组可靠容量根据顶峰能力进行补偿，公平反映不同机组对电力系统的顶峰贡献。 ✓提高煤电容量电价标准至50%：通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，结合当地市场建设、煤电利用小时数等实际情况进一步提高。省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制，容量电价按照回收天然气发电机组一定比例固定成本的方式确定。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ✓新开工抽水蓄能制定省级统一容量电价：《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（“633”号文）出台前开工建设的电站，容量电价继续实行政府定价；该文件出台后开工建设的电站，由省级价格主管部门每3—5年按经营期内弥补平均成本的原则，制定省级电网同期新开工电站统一的容量电价（满功率发电时长低于6小时的相应折减）。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ✓首次明确电网侧独立新型储能容量电价机制：容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1）。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 新型储能收益率提升，长时储能将获取更高容量电费收益。新型独立储能从峰谷价差套利的商业模式转化为容量电价+辅助服务的稳定收益模式，现金流与收益率稳定性将显著提升，从政策层面确认储能关键调节能源和顶峰保障能源的主体地位。容量电价与满功率连续放电时长挂钩，长时储能项目将获取更好的容量电费收益。 相关研究 1、《电力：25Q4电力持仓已至低点，南网2026计划固投1800亿》2026-01-252、《电力：2025年全社会用电增速5%，12月火电发电降幅收窄》2026-01-203、《电力：“十五五”国网投资4万亿元，2025全社会用电量增长5.0%》2026-01-18 储能容量补偿地方性差异预计进一步加大，同时地方考核预计趋严避免内卷性扩建。一方面，各地政府可给予储能容量电价，且容量电价水平以当地煤电电价为基准，结合各省当前容量补偿比例本身存在较大差异，后续储能容量补贴地方性差异预计继续增大。另一方面，储能容量电费补贴范围框定为“未参与配出的电网侧独立新型储能”，项目清单由省级能源部门与价额部门制定，后续政策落地考核预计趋严，避免了储能内卷式扩建。 抽蓄增量项目收益结构将逐步从高比例容量电费转向多元化收益。存量项目保持政府定价，确保过渡平稳；增量项目通过“定期核定容量电价+市场收益分享”逐步降低对政府定价的依赖，推动抽水蓄能电站“自主经营、自负盈亏”。另外单位造价较低的项目预期可获得更多收益， 有利于引导抽蓄行业进一步加强投资管控、优化资源配置。 煤电后续现货交易比例预计提升，对企业现货交易能力提出更高要求。各地允许适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，下浮20%的基准价下限将取消，同时放宽企业煤电中长期合同签约比例的要求，转而鼓励签订灵活价格机制，煤电后续现货交易比例预计提升，对煤电企业锁定较高现货价的交易能力提出了更高要求。煤电角色加速向“基础保障+灵活调节”转型，容量电费部分保障基础收益，灵活调节部分电价与竞争进一步市场化。 未来逐步实现可靠容量电价机制，分能源转为分容量，补偿力度静态转为动态。现阶段对煤电、新型储能的容量电价属于过渡性机制，后续将进一步实现发电侧可靠容量补偿机制。一方面，逐步实现不分能源类型按容量进行补偿，各类机组（煤电、气电、新型储能等）根据其可验证的顶峰能力，按统一标准进行补偿，更加公平和市场化；另一方面，补偿力度由静态转化为动态，补偿标准同时考虑市场供需、发电成本以及电力市场建设等因素，建立统一的“容量市场”。 投资建议：发电侧容量电价机制落地，完善煤电、抽蓄、新型储能电价机制，电源调节性功能收益确定性提升，未来逐步实现以容量为基准的补偿机制。建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点.................................................................................................................................................41.1发电侧容量电价机制确立，调节性电源价值重估...................................................................................41.2火电：煤价上升至695元/吨.................................................................................................................51.3水电：1月30日三峡入库流量上升65.78%，出库流量同比上升11.74%.............................................71.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格下降..............................................................................................81.5碳市场：交易价格较上周下降2.47%....................................................................................................92.本周行情回顾...............................................................................................................................................103.行业资讯......................................................................................................................................................123.1行业要闻.............................................................................................................................................123.2重点公司公告......................................................................................................................................13风险提示.........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）................................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）.............................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）...............................................................................................................5图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）...............................................................................................................5图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）..................................................................................5图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）.....................................................................................5图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）.........................................................................................................6图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）......................................................................................................6图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）..................................................................................................6图表10：火电投资完成额（单位：亿元）................................................