公用事业行业行业点评报告：《关于完善发电侧容量电价机制的通知》点评-容量电价机制完善，调节型电源价值重估

《关于完善发电侧容量电价机制的通知》点评 2026年2月2日 事件：国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》。（以下简称“《通知》”） 公用事业 推荐维持评级 煤电容量电价延续2023年政策，气电、抽蓄、独立储能容量电价由各省自主决定。（1）煤电：《通知》延续《关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格【2023】1501号），将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，可结合实际情况进一步提高。煤电容量电价完善后，各地可适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限；（2）气电：《通知》明确各省按照回收天然气发电机组一定比例固定成本的方式确定；（3）抽蓄：《通知》明确633号文出台后开工建设的电站，由省级价格主管部门按经营期内弥补平均成本的原则制定省级容量电价；（4）独立储能：《通知》明确未参与配储的电网侧独立新型储能电站可给予容量电价，以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按定比例折算。《通知》为适应新型电力系统和电力市场体系建设要求，分类完善了煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制，更好保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong-yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 ：梁悠南T：010-80927656: liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 建立发电侧可靠容量补偿机制，并与容量电价政策衔接。《通知》明确省级电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制，，对机组可靠容量按统一原则进行补偿。其中，可靠容量是指机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量，补偿范围包括自主参与当地市场的煤电、气电和符合条件的电网侧独立新型储能等，并逐步扩展至抽水蓄能等其他具备可靠容量的机组。可靠容量补偿机制建立后，相关机组不再执行原有容量电价。可靠容量参照成熟电力市场做法，以“顶峰能力”为唯一标准，公平衡量煤电、储能、气电等价值，促进不同类型电源公平竞争。 研究助理：马敏: mamin_yj @chinastock.com.cn 投资建议：《通知》分电源完善容量电价机制、调节型电源盈利稳定性增强有望迎来价值重估。此外，容量电价通过稳定调节型电源的收益预期、能够增强其建设积极性和顶峰出力能力，从而为新能源消纳提供更强的支撑，打开新能源装机增长空间。现阶段，火电：推荐区域布局多元的全国性公司，以及26年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等；水电：26年市场化电价下降对业绩的影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及电价相对稳定、资产注入打开中长期成长空间的桂冠电力；核电：短期市场化电价压力仍存，期待电价机制进一步理顺，中长期维度成长性较为确定，个股建议关注中国广核、中国核电；新能源：26年全面入市背景下电价仍有下行压力，优选消纳和电价有支撑的风电资产，个股建议关注龙源电力；同时建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901lincheng-yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang-yj@chinastock.com.cn北京地区：田010-80927721tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755chuying-yj@chinastock.com.cn