铝策略月报

总结

• 供给：1月国内冶金级氧化铝产量环比下滑0.4%，同比下滑1.2%，主要受山东、山西及河南厂家检修降负荷影响；电解铝产量环比增长3.1%，同比增长7.7%，主要得益于印尼新投项目爬产和国内新疆内蒙技改项目爬产，铝水比回落至75.1%。
• 需求：1月铝下游加工企业平均开工率60.2%，环比下调0.85%，其中铝板带和铝箔开工率上调，铝型材和铝线缆开工率下调，高价和环控影响备货表现。
• 库存：交易所库存方面，氧化铝、沪铝和LME铝均累库；社会库存方面，氧化铝、铝锭和铝棒均累库，铝锭累库速率放缓，铝棒库存位于历史至高水位。
• 观点：几内亚一季度长协价继续下调，2月氧化铝成本端持续减压，节前下游备货尾声和物流停滞下，氧化铝库存逐步积累；节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计月内氧化铝或呈现先弱后强走势。电解铝国内假期缓冲，临节资金情绪有望逐步回落，节后或进入需求预期验证阶段，重点关注假期内海外地缘风险进展以及铝锭累库幅度，美伊局势进展是否引发新的宏观计价，或决定铝价调整后的起涨位置。
• 价格：1月氧化铝期货震荡偏弱，主力收至768元/吨，月度跌幅0.4%；沪铝震荡偏强，主力收至24560元/吨，月度涨幅7.1%；铝合金震荡偏强，主力收至22820元/吨，月度涨幅4.4%。氧化铝由贴水46元/吨扩至贴水1439元/吨，电解铝由贴水220元/吨扩至贴水240元/吨。
• 原材料价格：1月国内广西贵州矿石持稳，晋豫贵矿石小幅下调；进口端几矿下调，澳矿下调。1月国内氧化铝下调，进口价格小幅下调，进口再度由盈转亏，进口窗口关闭。1月铝棒加工费全线下调，铝杆加工费稳中有升。1月铝合金等成品终端价格全线上调。
• 供需平衡：预计2月氧化铝过剩继续缓解，利空驱动减缓；电解铝供需边际延续过剩，阶段性承压。