东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：莫文娟010-66555574mowj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480524070001 1.商务部：2月2日，商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，在促消费板块中提出多项便利入境消费的举措。方案提出，鼓励各地发布多语种春节民俗地图，引导国际旅客感受中国非遗与民俗活动；根据市场需求在国际航线上增加运力，推出“民航+文旅”入境游组合产品；同时完善重点场景的支付环境，便利入境游客支付。（资料来源： 同花顺） 2.工信部：2月2日，工信部发布数据，2025年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，增速分别高出同期工业和高技术制造业4.7和1.2个百分点，全年保持扩张态势。（资料来源：同花顺） 3.工信部：2月1日，工业和信息化部发布我国造船业最新数据。2025年，我国造船三大指标国际市场份额连续16年保持全球领先。工信部装备工业二司数据显示，2025年我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1%；新接订单量10782万载重吨，占全球市场总量的69%；截至2025年12月末，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%，手持订单量再创历史新高。（资料来源：同花顺） 4.工信部：2月2日，工业和信息化部等四部门发布的《关于公布工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第三批）的通告》指出，经相关标准化机构推荐、专家评审、网上公示等程序，工业和信息化部、生态环境部、国家发展改革委、市场监管总局确定了73项工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第三批），现予以公布（资料来源：同花顺) 5.央行：2月2日央行开展750亿元7天期逆回购操作（资料来源：同花顺) 6.中国金融四十人论坛：近日，中国金融四十人论坛(CF40)发布2025年第四季度CF40宏观政策报告。报告认为，2025年中国宏观经济出现诸多经济复苏早期阶段的特征，报告认为在力度充分的逆周期政策支持下，2026年中国经济运行有望继续边际改善。（资料来源：同花顺） 7.商务部：为贯彻落实党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，按照国务院部署，繁荣节日市场，激发消费活力，更好满足人民美好生活需要，商务部会同有关部门研究制定了《2026“乐购新春”春节特别活动方案》(以下简称《方案》)。《方案》提出，加力以旧换新。鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，动员企业春节期间持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，引导企业打造智能终端等产品体验专区，对到店体验消费者给予更多优惠，加大政策解读和线下体验式消费宣传力度，营造浓厚换新氛围。（资料来源：同花顺) 8.日元美元：美元兑日元在周一亚洲时段延续升势，汇价连续第四个交易日上涨并维持在155上方运行，市场情绪整体偏向美元一侧（资料来源：同花顺) 9.国家统计局：1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，重返收缩区间。1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，非制造业总体景气水平有所回落。综合来看，随着春节临近，部分制造业行业进入传统淡季，建筑业景气下降，1月经济活动相较上月总体放缓。但当前生产保持扩张，需求侧政策定调积极，结构上工业强于服务业，对一季度经济开门红构成一定基础。（资料来源：同花顺) 10.中国海关：近日，中国海关在世界海关组织框架下倡议发起的第十一期“大地女神”国际联合执法行动圆满收官。本次行动创下120个成员海关参与的历史纪录，查获违规废物逾1.55万吨、消耗臭氧层物质及氢氟碳化物168吨、其他危险化学品5.8吨，以务实的执法成果，彰显了中国海关在全球跨境环境治理中的引领作用与责任担当。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.谷歌：向AI Ultra订阅用户开放Genie 3三维世界创建体验；Chrome浏览器全面接入Gemini 3，打造38亿用户的AGI入口。（资料来源：同花顺） 2.苹果：2026财年首季营收1438亿美元创新高，iPhone收入增23%，大中华区增38%，芯片短缺致高端机型优先。（资料来源：同花顺） 3.微软：FY26Q2营收813亿美元增17%，净利润385亿美元增60%，Azure增长受算力分配限制，全年资本开支将超上年。（资料来源：同花顺） 4.Meta：2025年Q4营收599亿美元增24%，遭欧盟罚7.98亿欧元反垄断；2026年资本支出预算1150-1350亿美元全投AI。（资料来源：同花顺） 5.英伟达：2026年Q1 GPU产能75%投向RTX5060/5060Ti/5070三款8GB显卡；否认千亿美元OpenAI投资承诺，拟巨额入股其融资轮。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势——生猪养殖行业月度跟踪（20260130） 行业供需表现：猪价旺季回升，12月均价下行。农业农村部监测数据显示，2025年12月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.40元/公斤、12.26元/公斤和22.63元/公斤，环比变化分别为-3.50%、-2.27%和-1.81%。猪价在12月底部回升，但均价下行。26年1月猪价明显回升，截至1月20日，全国外三元生猪均价12.90元/公斤。 供应端：12月份，疫病点状爆发和行业亏损影响，养殖端整体出栏节奏偏快。进入26年1月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月上旬猪价形成支撑。需求端：元旦支撑需求阶段性走高，12月生猪屠宰开工率环比上涨5.32个百分点至39.44%。1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端冻品出库对开工率和价格上行造成阻力。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19%。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段。截至25年12月19日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88元，外购仔猪盈利-189.50元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速。 后市周期预判：近期盈利改善带来的产能去化趋缓不改长期去化趋势，政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，随着调控落地与春节后猪价淡季回调，产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 12月上市企业销售数据： 销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望12月份实现生猪销售均价分别为11.41、11.60、11.70和11.28元/公斤，均价环比分别变动-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25%。 出栏量环比回升。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技12月份实现生猪销量分别为698、456、103和181万头，环比分别变动5.73%、4.81%、18.46%和15.40%。 出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望12月出栏均重分别为121.38、99.93和105.42公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重下降。 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 【东兴银行】青岛银行（002948.SZ）：不良双降、拨备提升，盈利大幅改善——2025年业绩快报点评（20260129） 事件：1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报，2025年实现营业收入、归母净利润145.7亿、51.9亿，同比增长8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均ROE为12.68%，同比提高1.17pct。2025年末不良率0.97%，环比下降3bp；拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。 点评： 营收增速环比改善至大个位数。2025年青岛银行营收145.7亿、同比+8%，增速较前三季度提升3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025年末贷款、总资产同比增速分别为16.5%、18.1%，环比25Q3末提升3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超20%、预计处于行业前列。2025年青岛银行净利润同比增长21.7%，增速较前三季度提升6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。 资产质量继续改善，不良实现“双降”，拨备覆盖率提升。2025年末，青岛银行不良贷款余额38.41亿、环比减少2.88亿；不良贷款率为0.97%，环比下降3bp。拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于2024年一季度，近两年不良率生成率降至0.5%左右，不良贷款率自2023年末1.18%下降21bp，不良贷款额仅增加3亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较2023年末增加32.3亿，拨备覆盖率提升66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3末为0.55%、较年初下降1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1末为1.24%，较年初下降18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司25H1末90天以上逾期/不良为82.2%，不良认定标准严格。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025年11月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由14.99%提升至19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。我们预计2025-2027年归母净利润增速分别为21.7%、20.4%、20.2%，对应BVPS分别为7.35、8.45、9.75元/股。1月28日收盘价4.63元/股，对应2025年0.63倍PB估值。维持“推荐”评 级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接