玉米：春节供需错配下的区间震荡：玉米期货与期权2026年2月报告

2026年1月31日 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年1月底全国玉米现货均价为2376.67元/吨，较月初上涨20.59元/吨，同比上涨216元/吨； •2026年1月底辽宁大连玉米现货价格为2320元/吨，较月初上涨30元/吨，同比上涨210元/吨。数据来源:中国汇易网 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 供应市场边际关注点 全国玉米整体增产 市场对于全国玉米维持增产预估，增产幅度预估在100-1000万吨。 基层农户售粮进度 •全国基层农户售粮进度同比偏慢，截至1月底，全国基层农户售粮进度为56%，同比偏慢1%。•分地区来看，大部分产区售粮进度偏慢，部分地区略快，但是幅度有限。 进口玉米量同比下滑明显 2025年1-12月中国累计进口玉米264.87万吨，同比下降80.58%进口来源国主要是巴西、俄罗斯、缅甸、乌克兰等国。 港口库存 截至1月中，北方港口玉米库存量为175万吨，同比下降389万吨；截至1月中，南方港口玉米库存量为69.7万吨，同比下降84.3万吨 优质粮源对标来看，参考2021/22年度 供应市场情况总结 进口情况 基层农户售粮进度偏慢，相对压力后移 全球玉米供需预期收紧 全球玉米作物周期 2月南半球进入生长期；2月北半球进入上市中期； 全球玉米供应市场情况-分歧有限 •巴西：CONAB发布本年度第四次调查，预计巴西2025/26年度玉米总产量达到1.3887亿吨，基本和上月预期的1.3888亿吨持平，比上年减少1.5%。截至1月24日，巴西首季玉米种植已完成93.6%，去年同期93.1%，五年均值90.8%。二季玉米种植完成5.9%，去年同期6.3%，五年均值9.3%。 •阿根廷：罗萨里奥谷物交易所：阿根廷2025/26年度玉米收成预计为创纪录的6,200万吨，高于此前预计的6,100万吨：截至1月26日，玉米播种进度为93.1%。 •美国：USDA1月预估产量为4.32亿吨，较12月预估上调681万吨，同比增加5407万吨。•乌克兰：分析和信息机构APK-INFORM，2025年玉米产量预测从3050万吨上调至3150万吨•欧盟：欧盟委员会预测，2025/26年度玉米产量预估为5784万吨，比前期预测的5762万吨上调22.6万吨，较上年的5924万吨减少2.4%。 美国玉米出口情况 截至1月15日当周，2025/26年度美国玉米累计出口销售量为5604.5万吨，同比增加1411万吨；截至1月15日当周，2025/26年度美国玉米累计出口装船量为3040万吨，同比增加1079万吨。 外盘玉米价格低位震荡 需求市场分析要点 饲料产量同比增长 饲料工业协会数据显示，2025年1-11月，全国工业饲料产量为30433万吨，同比增加7.77%。国家统计局数据显示，2025年1-12月份全国饲料产量33908.3万吨,同比增长6.0%。 养殖市场情况-存栏量同比持平或略减 •国家统计局数据显示，2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%•国家统计局数据显示，2025年末，全国家禽存栏62.7亿只，比上年末减少2.1亿只，下降3.2%。 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比小幅下降 国家统计局数据显示，2025年末，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 生猪养殖利润窄幅波动 禽类养殖利润表现分化 其他谷物替代-小麦相对替代优势增加 •玉米小麦价差处于近五年高位水平，小麦相对替代优势增加。 其他谷物替代-进口谷物量同比下降 •2025年12月其他谷物（小麦、稻谷和大米、大麦、高粱）进口量为170万吨，同比下降9万吨。•2025年1-12月其他谷物累计进口量为2312万吨，同比下降1344万吨。 数据来源：同花顺、海关总署 其他谷物替代-美高梁采购量上升 •截至1月22日当周，本年度美高梁对中国的累计出口销售量为158.9万吨，同比增加56.9万吨； •截至1月22日当周，本年度美高梁对中国的累计出口装船量为60万吨，同比下降35万吨。数据来源：同花顺、海关总署 玉米淀粉企业利润小幅修复 山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润呈现亏损态势；山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润呈现亏损态势； 玉米酒精企业加工利润表现不佳 黑龙江地区和吉林地区玉米酒精加工利润表现较差 深加工消费量呈现同比下降态势 2026年1月深加工企业玉米消费量为610万吨，同比下降22万吨。（钢联农产品）玉米淀粉以及酒精利润表现不佳，2月份玉米深加工消耗量预期延续同比下降的态势,。 下游库存呈现缓升态势 截至1月29日，全国饲料企业平均库存31.93天，较上周增加0.61天，环比上涨1.95%，同比下跌2.21%。截至1月28日，加工企业玉米库存总量440.5万吨，较上周增加14.77%，同比下降23.14%。 需求市场情况总结 饲料产量同比增长，构成基数支撑；存栏下降以及利润表现一般，削弱消费端持续性支撑；替代端来看，小麦相对替代优势上升，以及进口谷物的扰动有所增加。 利润表现不佳，消费量呈现同比下降的态势2月春节可能会使得产业购销阶段性停滞，关注节后补库节奏 整体判断：基数支撑仍在，边际支撑不足，2月焦点依然是节后补库节奏 1月供需平衡表上调单产以及下调消费量预估。2025/26年度产需预期温和增长，整体市场继续供需平衡预期，结余预估略有增长，但是幅度不大。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第四部分期权市场分析 第五部分套利机会分析 玉米期货指数季节性图表 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。 5月、7月、11月下跌的概率较高：5月、7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破；11月主要是受到集中上市的压力 玉米2603合约价格展望 玉米2605合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分季节性分析与期价展望 期权市场分析 期权市场成交持仓情况 期权市场波动率情况 期权操作策略 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑买入看跌期权；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 季节性分析与期价展望 玉米跨品种套利 整体来看，玉米淀粉与玉米价差继续面临淀粉消费表现较差与玉米价格面临支撑的矛盾，整体价差预期继续偏弱运行，建议逢高做空思路对待。 玉米跨期套利 供应端来看，3月的压力最大，9月的压力最小；需求端来看，9月处于养殖旺季，3月、5月处于养殖相对淡季；供需综合来看，9月支撑较强，3月预期偏弱。 整体来看，玉米5-3价差预期震荡偏强，玉米5-9价差预期震荡偏弱，操作方面，建议继续关注玉米5-9逢高做空机会。 市场行情回顾 CONTENT目录 第三部分观点总结及操作策略 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年1月底全国玉米淀粉现货均价为2668元/吨，较月初上涨2元/吨，同比上涨2元/吨；•2026年1月底吉林长春玉米淀粉现货价格为2620元/吨，较月初持平，同比上涨40元/吨。 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 供应市场情况 2026年1月玉米淀粉产量为162.27万吨，同比下降6.91万吨。 需求市场情况 2026年1月玉米淀粉表观消费量为170.07万吨，同比增加24.69万吨；截至1月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.8万吨，较上周下降4.10万吨，周降幅3.84%，月降幅6.72%；年同比降幅7.97%。数据来源：钢联农产品 玉米淀粉利润表现较差，供应预期收敛，消费端表现一般，目前整体维持供需双降预期，供需呈现相对平衡态势。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 玉米淀粉期货指数季节性图表 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、5月、7月、12月下跌的概率较高。 玉米淀粉2603合约价格展望 玉米淀粉2605合约价格展望 第一部分市场行情回顾 CONTENT目录 第二部分基本面情况分析 第三部分观点总结及操作策略 期权市场分析 玉米淀粉期权市场成交情况 玉米淀粉期权市场波动率情况 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉2605合约在2550-2660区间波动预期，期权操作建议围绕区间内重心上移思路对待。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑买入看跌期权；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定或者买入看涨期权；•投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！