玉米与玉米淀粉期货月报：阶段性供需错配延续 期价延续震荡偏强波动

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：油脂油料组 侯芝芳 执业编号：F3042058(从业) Z0014216(投资咨询) 联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年1月31日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 玉米与玉米淀粉期货月报 Corn and Corn Starch Futures Monthly Report 摘要： 玉米：主力5月合约1月呈现上涨走势。上游压力释放有限叠加节前下游备货，提振玉米期现货价格。产区收获推迟以及农户惜售情绪，上游售粮节奏推进相对缓慢，为市场提供支撑，同时下游企业存在刚性消费，春节前都有一定的备货需求，供需两端因素共同支撑下，玉米05合约1月期价小幅上扬。展望2月市场，阶段性供需错配将继续提振期价，春节期间上游销售处于阶段性停滞，全面恢复大概率要到2月中下旬，而玉米下游饲料养殖以及深加工企业基于刚性消费的推动，节后或有一轮集中补库的需求，供需双方提振下。玉米05合约倾向于震荡偏强波动，预期运行区间2700-2850，操作方面建议维持偏多思路。 淀粉：主力3月合约1月呈现上涨走势。淀粉期价进入阶段性低位之后，利空施压不足叠加成本支撑，市场情绪有一定程度回升，同时又有春节造成的阶段性供需错配局面，提振淀粉期价走高。展望2月市场，阶段性供应下滑与下游集中补库形成的阶段性供需错配局面仍在，同时又有成本端的支撑，因此2月对于淀粉05合约继续维持震荡偏强判断，预期运行区间3150-3350，操作方面建议维持偏多思路。 玉米、淀粉：阶段性供需错配延续 期价延续震荡偏强波动 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 .............................................................................. 3 1.1期货行情回顾................................................................................. 3 1.2现货行情回顾................................................................................. 4 第二部分 基本面分析 ........................................................................... 5 2.1玉米市场基本面 ............................................................................. 5 2.1.1供给市场分析 ....................................................................... 5 2.1.2需求市场分析 ....................................................................... 8 2.1.3玉米市场供需平衡表 ......................................................... 11 2.2 淀粉市场基本面 .......................................................................... 12 2.2.1市场供应情况 ..................................................................... 12 2.2.2市场需求情况 ..................................................................... 12 2.2.3淀粉行业供需平衡表 ......................................................... 13 第三部分 玉米期权市场分析 .............................................................. 14 3.1玉米期权市场情况 ....................................................................... 14 3.2期权操作策略............................................................................... 15 第四部分 套利机会分析 ..................................................................... 16 4.1跨品种套利 .................................................................................. 16 4.2玉米跨期套利............................................................................... 16 第五部分 观点总结与操作策略 .......................................................... 17 5.1玉米指数价格季节性分析 ........................................................... 17 5.2玉米淀粉指数价格季节性分析 ................................................... 18 5.3玉米市场观点总结以及操作建议 ............................................... 19 5.4玉米淀粉市场观点总结以及操作建议 ....................................... 20 第六部分 相关股票涨跌幅 ................................................................. 21 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 1.1期货行情回顾 玉米：主力5月合约1月呈现上涨走势。上游压力释放有限叠加节前下游备货，提振玉米期现货价格。今年由于产区收获的推迟，导致整体售粮节奏呈现同比偏慢的表现，进入1月份，随着春节的逐步临近，上游售粮节奏推进相对缓慢，上游压力释放不及预期，为市场提供支撑，此外，由于玉米下游企业存在刚性消费，春节前都有一定的备货需求，相对消费前置进一步为市场提供支撑，整体来看，1月份玉米现货市场阶段性供需错配稳定了市场情绪，带动了期价小幅上扬。 图 玉米05合约日K线图 资料来源：wind 方正中期研究院整理 淀粉：主力3月合约1月呈现上涨走势。淀粉市场影响因素主要围绕成本和需求两个方面，12月份深加工企业淀粉大幅累库，使得市场情绪有所转弱，现货价格回落带动期货价格回落，淀粉期价进入阶段性低位之后，成本支撑影响提升，1月份玉米期价小幅回升提振市场情绪，此时又有春节造成的上游阶段性停机以及下游节前备货形成的阶段性供需错配局面，淀粉期价受此提振回升。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 玉米淀粉03合约日K线图 资料来源：wind 方正中期研究院整理 1.2现货行情回顾 1月全国玉米市场整体震荡偏弱运行，区域间走势分化，其中华北市场价格跌幅较大，东北产区、内陆以及沿海地区玉米价格相对稳定。我的农产品网信息显示，截至1月底，哈尔滨玉米市场价格为2450元/吨，较月初上涨20元/吨；吉林长春地区二等玉米购销价格2510元/吨，较月初上涨20元/吨；山东潍坊寿光深加工玉米价格参考2720元/吨，较上月价格跌76元/吨；广东蛇口港二等散粮自提价格在 2820 元/吨，较月初上涨 30 元/吨。 1月玉米淀粉价格触底反弹。截至 31 日，全国玉米淀粉均价为 3211 元/吨，价格较 12 月底基本持平。由于 12 月玉米淀粉价格持续下跌，工厂生产利润进入亏损阶段，企业降价意愿逐步减弱，1 月上旬玉米淀粉价格维持底部震荡走势。进入下旬，雨雪天气影响玉米上量，原料价格上涨同时中小企业陆续备货采购，支撑玉米淀粉价格小幅上涨。尤其是月底价格表现最为强势，受玉米原料价格上涨带动，山东玉米淀粉企业节后指导价格普遍上涨 50 元/吨，以期提振节后市场积极性。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图 全国主要地区玉米现货价格（元/吨） 图 全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨） 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 第二部分 基本面分析 2.1玉米市场基本面 2.1.1供给市场分析 （1）新季玉米销售进度慢于去年同期 2月份整体售粮压力不大，本年度由于部分产区收获推迟，叠加基层农户惜售情绪，售粮进度一直慢于去年同期，12-1月份并未出现有效转变。根据我的农产品网信息显示，截至2022年1月27日，全国的售粮进度为53%，2021年同期为69%，其中黑龙江省的售粮进度为53%，2021年同期为68%，吉林省的售粮进度为50%，2021年同期为58%，辽宁省的售粮进度为64%，2021年同期为79%，内蒙古售粮进度为54%，2021年同期为75%，河北省售粮进度为45%，2021年同期为64%，山东省的售粮进度为51%，2021年同期为66%，河南省的售粮进度为57%，2021年同期为69%。参照往年的规律来看，基层农户的售粮表现一般在春节前后两周表现较缓，今年大概率还是会延续这个规律，也就是说基层农户大面积售粮恢复在2月中下旬。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图 产区玉米售粮进度 资料来源：钢联农产品网 （2）深加工企业库存处于中位水平 深加工企业玉米库存处于中位水平。11月下旬以来，深加工企业库存呈现回升态势。根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2022年第4周，截止1月26日加工企业玉米库存总量569.7万吨，较上周增加0.05%。同比处于近三年偏低水平。深加工企业库存情况反映企业的供应预期的同时，也能一定程度反映企业补库意愿，当前库存水平与往年对比来看并不高，也就意味企业库存弹性不高，节后企业仍然可能会有较大幅度的补库需求。 图 深加工企业玉米库存 资料来源：钢联农产品网 请务必阅读最后重要事项 第7页 （3）进口玉米到港量有所回落 玉米进口量相对下滑，进口端对市场的施压也较为有限。进口利润表现一般，2021年10月份以来进口量回落明显，海关总署数据显示，2021年12月份玉米进口量为133万吨，环比增长68.35%，同比下降 40.89%。目前国内对于美玉米采购延续相对停滞状态，USDA周度销售报告显示，截至1月20日，本年度美玉米对中国的累计出口销售量为1244万吨，本月新增销售量为154782吨，当前美玉米对中国的累计装船量为326.5万吨。中储粮1月共进行5场进口玉米竞价销售交易，计划销售数量459775 吨，实际成交数量236168 吨，销售成交率 51.37%， 图 玉米月度进口量 图 美玉米对中国出口情况 资料来源：同花顺，方正中期研究院