期货市场回顾
1月纸浆期货呈震荡下行走势，主力合约从5600元以上回落至5300元附近。前期纸浆偏强运行，主要受海外浆厂减产和布针仓单减少影响，但1月以来漂针浆供应压力未减，生产商库存偏高，阔叶浆提涨乏力，同时仓单量增加对盘面形成压力。
现货市场回顾
1月国内木浆现货价格小幅回落，港口漂针浆价格下跌200-250元/吨，主流品种含税价在5150-5380元/吨，与盘面基本平水；阔叶浆价格下跌50-100元，含税价4430-4570元/吨，针阔叶价差收窄至750元。海外美元报价小幅上调10美元至680-700美元/吨，但内盘走弱后美元提涨也未能继续。
成品纸市场回顾
1月木浆纸价格分化，文化纸走势较弱，双胶纸价格略跌50元/吨，目前处于2022年以来低位；白卡纸、生活用纸表现略强，后者仍有小幅提涨。成品纸偏弱主要因国内新增产能较多，需求增速难以匹配，双胶纸产能利用率低于制造业合意水平，晨鸣复产加剧供应压力，且需求进入淡季。
全球木浆发运
2025年11月全球纸浆总发运量同比降7%，针阔叶浆继续分化，针叶浆发运同比降7%，阔叶浆降略偏强但10月以来发运同比转降。全球木浆发运产能比回落至87%附近，处于历年中值偏低水平。主要国家发运高位持稳，乌拉圭出口量同比+7.6%，智利出口同比-12%，巴西出口同比+4.5%。中国木浆进口量高位持稳，12月同环比均小幅下降，但全年累计同比增5%。
国产浆产量
2025年12月以来国内样本木浆企业复产，产量增加，2月受春节假期影响可能阶段性停产，3月开始产量将重新回升。近几年国内商品浆产量低位运行，可能与木浆进口偏高及价格回落有关。2026年国内仍有近200万吨新增化学浆投产，国产对进口的替代可能加大。
成品纸产量与库存
2025年12月国内木浆系成品纸产量同比增加18%，1-12月累计同比增20%。白卡纸、生活用纸产量较高，文化纸产量较低，全年样本企业双胶纸产量同比减6%。成品纸库存整体偏高，铜版纸及双胶纸社库库存偏高，白卡纸厂内库存同比也维持高位。
成品纸生产利润
国内成品纸毛利率继续低位偏弱运行，白卡纸、生活用纸价格有一定幅度提涨，但文化纸价格维持低位。漂针浆和漂阔浆美金价格上涨对文化纸盈利有一定压制，白卡纸和生活用纸利润持稳略增。
宏观经济
国内12月经济数据除出口外均偏弱，固投增速降至-3.8%，房地产、制造业及基建增速均回落，社零增速-2%。消费增速回落与政策补跌减弱有关，2026年新一批以旧换新补贴资金已下达，预计会带动汽车、家电消费增加，但政策力度减弱。海外经济预期尚可，欧元区制造业PMI仍在50以下，新兴市场偏强，全球制造业PMI波动。
库存情况
2025年11月海外生产商木浆库存小幅分化，阔叶浆回落，针叶浆继续增，接近2019年以来高位。欧洲港口木浆库存略降，中国进入季节性累库阶段，库存同比继续增加，上期所纸浆仓库仓单量由降转增，但仍在2023年以来较低位。
纸浆期货技术分析
中期趋势震荡偏弱，MA200走平偏下，MA20、MA60死叉向下，价格在MA200上方附近震荡。短期维持5300-5450震荡，站稳5450转多，跌破5300下探5200元附近。
纸浆期货季节性分析
2019年以来，纸浆期货在1、11、12月上涨概率较高，3、5、10月下跌概率较高。
后市展望
经历去年四季度海外减产消息带动价格上涨后，漂针浆供给压力未减，1月新增供给利多有限，阔叶浆提涨动能减弱。成品纸产量偏高支撑木浆需求，但文化纸进入淡季，木浆需求面临季节性走弱，白卡纸、生活纸价格涨势放缓。预计2月纸浆承压运行，支撑在5200元/吨，上方压力5450元/吨。操作上可考虑区间交易与逢高空配结合。
