中辉有色观点

金银：事件触发超买情绪，金银崩盘 盘面表现：伦敦现货白银一度跌超35%失守75美元。现货黄金一度跌近13%失守4700美元。现货铂金跌超24%，现货钯金跌超22%。收盘现货白银跌26.42%报85.25美元，现货黄金跌9.25%报4880.3美元，铂金跌近17%，钯金跌近15%。COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5% 。此次黄金与白银的史诗级暴跌，是交易结构、宏观叙事与短期情绪催化剂三重因素共振的结果①首先，极致的交易拥挤与高杠杆是直接导火索。当价格跌破关键点位，大量程序化交易与杠杆ETF（如2倍做多白银ETF）被迫进行强制性卖出，引发了“下跌-强平-再下跌”的流动性踩踏。这是一次典型的“杠杆清算”，而非基于长期价值的看空。 ②其次，核心宏观叙事遭遇预期冲击。特朗普提名主张“货币纪律”的沃什为美联储主席，严重动摇了市场此前的核心逻辑——“美联储将被迫为财政赤字融资，导致美元信用贬值，黄金成为新锚”。沃什的立场暗示“美联储看跌期权”可能失效，削弱了黄金作为信用对冲工具的紧迫性。③最后，地缘风险退潮成为情绪催化剂。推动近期暴涨的“特朗普混乱交易”（尤其是伊朗危机）出现缓和迹象，市场预判其政策可能“高举轻放”，导致避险情绪急速退潮。地缘叙事松动与疲弱的国内经济数据共同触发了本就浮盈丰厚、持仓拥挤的多头集体平仓。 ④策略推荐。国内黄金短期关注1030附近表现。长期来看黄金2026年整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。⑥短期警惕狂热中的风险，多指标显示波动率极高。关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复都是需要紧盯的风险指标。 铜：美联储新主席提名风暴，铜高位多空双杀 行情回顾 沪铜巨幅波动 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，南方铜业SouthernCopper预计未来两年公司铜产量将出现下滑。铜精矿加工费录得-50.2美元/吨，再创历史新低。国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓。库存方面，需求淡季，出口窗口打开，C-L价差受特朗普暂缓关键矿产关税预期影响收敛，但COMEX铜库存延续累库。需求方面，电力和新能源汽车，大数据中心等绿色铜需求方兴未艾，2026年美国电力系统更新，国内十五五规划，房地产政策松绑和工业补库存周期开启，叠加国家安全和关键战略资源溢价。短期铜受贵金属暴跌拖累，巨幅震荡，但铜长期逻辑仍坚实。 策略推荐 特朗普提名沃什继任美联储主席，市场担心其缩表+降息主张，明鸽实鹰，市场流动性预期收缩，贵金属创纪录暴跌带崩有色，叠加长假临近，投机多头获利了结意愿强烈，短期铜承压回落，建议铜移动止盈落袋，不要盲目追涨杀跌，牛市多暴跌，熊市多长阳，长期多单保持定力和耐心。短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：有色巨震，锌承压回落 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右，预计1月锌锭产量变动不大。库存方面，随着国内出口窗口阶段性打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况缓解。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 美联储新主席提名人沃什或明鸽实鹰，宏观和板块情绪骤冷，贵金属暴跌带崩有色，锌承压回落，短期多空双杀，波动剧烈，建议暂时观望。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外扰动减弱，铝价高位承压 行情回顾 铝价承压回落，氧化铝小幅反弹走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，海外中东地区铝生产和运输受局势动荡影响，对全球电解铝供应带来扰动。1月最新国内电解铝锭库存78.2万吨，环比上周增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比上周增加0.85万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分比至59.4%，各板块多数走低，行业步入春节淡季阶段。 氧化铝：海外铝土矿市场供应充裕，当前国内氧化铝厂铝土矿绝对库存仍处高位。全国氧化铝开工率维持在约79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行。目前氧化铝库存环比小幅下降，但整体供应保持充裕。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23000-25100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游消费拖累，镍价承压回落 行情回顾 镍价承压回落，不锈钢承压回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发。目前国内纯镍社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2785吨，弱现实压力仍存。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，谨慎持仓 行情回顾 主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续3周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有距离。但监管降温力度大，谨慎持仓。 策略推荐 高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【14500-155000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！