释放边缘资产价值，优化经营增厚业绩
兖矿能源（600188.SH）煤炭开采 2026年02月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)10,037.48流通股本(百万股)9,999.41市价(元)14.64市值(百万元)146,948.72流通市值(百万元)146,391.38 报告摘要 兖矿能源于2月1日发布《关于挂牌转让全资子公司100%股权的公告》，拟通过山东产权交易中心公开挂牌方式，转让全资子公司鑫泰煤炭100%股权。本次股权挂牌起止时间为2025年12月30日至2026年1月27日，挂牌底价为6.70亿元。挂牌期满后，意向受让方超过两名，依据产权交易规则于2026年1月30日组织网络竞价，系统显示最高报价达30.50亿元，最终成交结果尚待产权交易中心出具结果通知并完成相关协议签署。 鑫泰煤炭核心资产为文玉煤矿，核定产能120万吨/年。该矿井长期由山东宏河控股集团有限公司（下称“宏河集团”）实施托管经营（2019年10月7日，鑫泰煤炭与宏河集团签订《煤矿经营托管合同》，将文玉煤矿委托给宏河集团生产经营，托管期限为2019年10月7日至2025年10月6日），由宏河集团负责组织人员从事生产以及与井下生产密切相关事项的管理和开采活动。以2025年6月30日为审计及评估基准日，鑫泰煤炭资产总额2.10亿元，负债总额 1.22亿元，对应净资产0.88亿元。以经审计的财务数据为基础，采用收益法对鑫泰煤炭股东全部权益价值进行评估，评估净资产价值为6.24亿元，较账面净资产增值607.66%。上述评估结果已按规定履行相关备案程序。 相关报告 1、《锚定战略不放松，目标达成可期待》2025-06-202、《煤价下行拖累业绩增长，煤炭产量增长空间广阔》2025-03-303、《增产控本对冲煤价下滑影响，回购注销有望提升每股分红》2025-02-25 交易影响：释放边缘资产价值，提升整体经营稳健性。若本次股权转让最终以竞价结果完成交割，预计将为公司带来正向的处置收益。以鑫 泰煤炭账面净资产与收益法评估净资产价值及市场化竞价价格对比，本次交易有望显著释放标的资产的隐含价值，或对公司2026年归母净利润形成正向贡献。鑫泰煤炭体量相对较小，且长期处于托管经营模式，对公司主业协同度有限。我们认 为本次交易完成后，公司资产结构将进一步向核心矿区集中，有助于提升整体资产质量和资本配置效率。此外，在托管期限即将届满的背景下，若继续持有标的资产，未来可能面临自主开发建设所需的新增资本开支及管理投入。本次交易通过市场化方式提前出清相关资产，有助于降低潜在再投入风险和经营不确定性，提升公司整体经营稳健性。 盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ：预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收入1305.01/1323.04/1370.59亿 元 ， 增 速 分 别 为-6%/1%/4%； 归 母 净 利 润 分 别为101.00/104.03/113.39亿 元 ， 增 速 分 别 为-30%/3%/9%， 对 应PE分 别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。 风险提示：交易推进及最终成交不确定性风险、煤炭价格大幅下跌、政策及监管变化风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
