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业绩稳健增长，加码国际化、新产业

2026-02-02 中邮证券单字一个翔

事件描述：柳工发布2025年业绩预告，预计归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15-25%；扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28%。
事件点评：
- 行业背景：国内工程机械市场稳定增长，国际市场企稳复苏。
- 公司战略：坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，实现收入及利润双增长。
- 国际化进展：2025年新增设6家海外子公司，海外业务占比提升至47%，核心业务板块土方机械海外销量增速跑赢行业8个百分点，电动装载机海外销量增长超100%，铣刨机等均实现超30%销量增长。2026年计划在核心市场新落地超10家境外子公司，并设立本地研发中心、KD工厂等。
- 新产业布局：矿山机械聚焦中型露天矿山客户，拓展新能源及无人驾驶解决方案；农机领域推出350马力大型拖拉机，开发全新一代C系列拖拉机产品。
公司基本情况：
- 最新收盘价11.39元，总市值232亿元，资产负债率60.1%。
- 第一大股东为广西柳工集团有限公司。
盈利预测与估值：
- 预计2025-2027年营收分别为337.37、372.05、405.99亿元，同比增速12.22%、10.28%、9.12%；归母净利润分别为15.93、19.85、24.26亿元，同比增速20.01%、24.63%、22.22%。
- 对应PE估值2025-2027年分别为14.56、11.68、9.56，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。