2024年三季报点评：24Q3业绩及现金流稳健增长，强化投资并购及国际化布局

24Q3业绩及现金流稳健增长，强化投资并购及国际化布局 挖掘价值投资成长 2024年10月25日 证券分析师：劉嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：李旭东证书编号：S1160124090040联系人：班红敏电话：021-23586475 公司发布2024年三季报。24Q1-Q3实现收入159.16亿元/+14.0%，归母净利5.02亿元/+5.4%,扣非归母净利3.97亿元/+6.8%。其中单Q3收入53.74亿元/+13.1%,归母净利1.38亿元/+5.1%，扣非归母净利1.33亿元/+17.8%。24Q1-Q3公司经营活动净现金流为4.47亿元/+148.6%，主要系上年同期支付历年应付款，导致基数较低。 盈利能力小幅下滑，期间费用率控制良好。24Q1-Q3公司实现毛利率10.02%/-0.47pct； 销 售/管 理/研 发/财 务费 用 率 分 别 为3.39%/2.35%/0.49%/-0.45%，同比各-0.52/-0.18/+0.19/+0.62pct，期间费用率合计5.78%/-1.51pct；销售净利率3.72%/-0.26pct。Q3单季度毛利率为10.17%/-0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为3.35%/2.30%/0.45%/-0.35%，同比各-0.52/-0.36/+0.13/+0.3pct，销售净利率3.06%/-0.31pct。 客户优质且稳定性强，投资并购强化地区协同。客户：整体客户群体优质且稳定，对经济波动的抗风险能力强。截至24H1，公司客户数超过5w家，服务的员工超过300万人。其中上半年新签14家千人规模大客户，新获18家300人以上客户，兼职产品人员规模增长。并购：近年相继收购远茂股份、绛门科技部分股份，以及布局上海五个新城服务网络，实现临港新片区、虹桥商务区、奉贤新城、嘉定新城等重点地区的服务覆盖和业务辐射。 海外业务聚焦亚太，新增“走出去”客户、覆盖国家和地区数量持续增加。海外方面，公司以跨国企业亚太总部、“走出去”中国企业和当地中资企业为重点进行市场开拓。上半年FSG-TG成功签约23家新客户，落地覆盖国家和地区达21个，服务“走出去”中国企业123家。同时，公司持续推进香港公司实体化运营，完成国际薪酬服务落地。 【投资建议】 公司为国内人力资源服务行业的领军企业，致力于为客户提供多元化的人力资源解决方案，同时近年来加快内生+外延双轮驱动布局，有望为公司带来业绩增量。我们预计2024-2026年收入各225.5/261.3/298.8亿元；归母净利润6.28/6.89/7.46亿元；EPS分别为0.27/0.30/0.33元；对应PE分别为18/16/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济影响用工需求；行业竞争格局恶化；应收账款回收风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。