螺纹：震荡格局延续 区间交易为主

2026-02-02长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号【产业服务总部|黑色产业服务中心】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 2月观点：震荡格局延续区间交易为主 逻辑与策略 1月回顾：1月份，黑色期货价格冲高回落，呈现出“倒V型”走势，较去年12月底稳中有涨，就指数涨跌幅度而言，呈现出焦煤>焦炭>热卷>螺纹>铁矿格局。宏观方面，市场氛围偏暖，大宗商品价格普涨，而黑色表现平淡。产业方面，1月螺纹钢需求季节性走弱，产量小幅回升，库存逐步累积，不过目前库存处于近年同期低位水平。 2月展望：宏观方面，全球不确定性加剧，美国对伊朗实施新一轮制裁、美联储新任主席人选影响后期货币政策，短期国内可能处于政策真空期，产业方面，2月因春节放假，钢材需求回落幅度加大，累库速度会加快，目前钢厂利润尚可，关注产量变化，原料端，节前下游仍存在一定补库空间，对原料价格有所支撑，不过原料自身供需格局偏宽松。从估值角度来看，目前螺纹钢价格略高于电炉谷电与长流程成本，估值中性略偏低，预计2月价格涨跌空间都不大，延续震荡格局，根据估值水平，进行区间交易。 01回顾：商品价格普涨黑色表现平淡 目录 02展望：累库速度加快关注产量变化 03策略：震荡格局延续区间交易为主 01 回顾：商品价格普涨黑色表现平淡 黑色-现货：板块走势分化螺纹小幅下跌01 1月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹下跌、热卷持稳，卷螺价差扩大；2）原料端，废钢、焦煤走强，铁矿价格下跌，焦炭先跌后涨，月环比持平。 黑色-期货：先冲高后回落焦煤价格领涨02 1月份，黑色期货价格冲高回落，呈现出倒V型走势：1）成材端，螺纹弱于热卷，卷螺价差走扩；2）原料端，铁矿价格微涨，双焦明显走强，焦煤收涨4.60%。 期货市场：商品价格普涨黑色表现平淡03 1月份，大宗商品价格普涨，工业品方面，有色>能化>黑色。 02 海外宏观：特朗普提名下任美联储主席01 美联储1月按兵不动：北京时间周四（1月29日）凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。 通胀弱于预期、失业率小幅回落：美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%，符合预期，12月核心CPI同比2.6%，市场预期2.7%；12月美国失业率为4.4%，较11月的4.6%小幅回落，但较2024年12月的4.1%同比上升约0.3个百分点。 美联储新任主席：1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，市场视沃什为鹰派人选，安抚了华尔街对美联储将屈从特朗普降息压力的恐惧，贵金属板块大幅回落。 国内：经济目标圆满实现投资数据负增长02 GDP：2025年我国GDP同比增长5.0%。其中，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。 投资：2025年，全国固定资产投资（不含农户）同比增速-3.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降0.5%。 消费：2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%。 进出口（人民币计价）：货物进出口总额同比增长3.8%。 2026年是“十五五”规划开局之年，预计政策定调更积极，而提振消费、扩大内需可能是重点发力方向。 内需-基建：投资增速下滑关注政策效应03 12月广义基建投资继续下滑：当月同比-16%，前值-12%。 2025年10月17日，财政部新闻发布会确认安排两项积极的财政举措：一是将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额；二是从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，较上年增加1000亿元。另外，9月底推出了5000亿新型政策性金融工具。 2026年作为“十五五”规划开局之年，预计仍会有相应托底政策。 内需-房地产：弱势不改未来高质量发展04 地产弱势未改：2025年1-12月，全国房地产开发投资同比下降17.2%、房屋施工面积同比下降10%、房屋新开工面积下降20.4%、商品房销售面积下降8.7%、房屋竣工面积下降18.1%。 “十五五”规划关于房地产部分的表述：完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施；推动房地产高质量发展。加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供给。 内需-制造业：行业之间分化严重05 2025年下半年以来，制造业当月投资增速也开始转负，不过行业之间呈现较大分化。一方面，与“反内卷”、贸易战相关的部分行业投资在回落，另一方面，受益于产业升级、大规模设备更新政策相关的行业投资仍有韧性。 预计2026年反内卷政策会继续推进，对相关行业投资产生一定负面影响；另外，大规模设备更新和消费品以旧换新政策也有望持续，不过今年可能已经透支了部分后期需求。 整体而言，预计2026年制造业投资依旧承压，但行业之间分化严重。 外需：出口结构调整热卷减、其他品种增06 外需：出口政策调整钢材出口面临回落压力07 2025年12月12日：商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定对《出口许可证管理货物目录（2025年）》进行调整，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。 参考2007年，在部分产品实施出口许可证管理+取消出口退税+加征出口关税背景下，钢材出口出现阶段性回落。 2007年5月20日：商务部、海关总署发布第41号公告，对83个海关商品编号的钢材产品实施出口许可证管理，涉及热轧板卷、冷轧板卷、热轧盘条等主要品种。这一政策的出台背景是2007年中国钢材出口增长过快，国家试图通过许可证管理抑制出口、保障国内供应。政策规定实行"一批一证"管理，许可证有效期为3个月，仅适用于一般贸易出口。 简要介绍2007年4月15日起，将部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5%，另外83个税号取消出口退税。2007年6月1日，对80种产品（热轧、线材和型材）进一步加征5%-10%的出口关税；另外将2006年已经加征出口关税的钢坯、钢锭、生铁等钢铁初级产品的税率由10%提高到15%。 供应：钢厂盈利改善铁水产量有差异08 2025年钢材产量主要随利润波动，2026年政策对供给端影响可能加大。 供需推演：累库速度加快关注产量变化09 1月螺纹钢需求季节性走弱，产量小幅回升，库存逐步累积，目前库存处于近年同期低位水平。 2月因春节放假，需求回落幅度加大，累库速度会加快，目前钢厂利润尚可，关注产量变化情况。 03 策略：震荡格局延续区间交易为主 策略：震荡格局延续区间交易为主01 逻辑与策略 1月回顾：1月份，黑色期货价格冲高回落，呈现出“倒V型”走势，较去年12月底稳中有涨，就指数涨跌幅度而言，呈现出焦煤>焦炭>热卷>螺纹>铁矿格局。宏观方面，市场氛围偏暖，大宗商品价格普涨，而黑色表现平淡。产业方面，1月螺纹钢需求季节性走弱，产量小幅回升，库存逐步累积，不过目前库存处于近年同期低位水平。 2月展望：宏观方面，全球不确定性加剧，美国对伊朗实施新一轮制裁、美联储新任主席人选影响后期货币政策，短期国内可能处于政策真空期，产业方面，2月因春节放假，钢材需求回落幅度加大，累库速度会加快，目前钢厂利润尚可，关注产量变化，原料端，节前下游仍存在一定补库空间，对原料价格有所支撑，不过原料自身供需格局偏宽松。从估值角度来看，目前螺纹钢价格略高于电炉谷电与长流程成本，估值中性略偏低，预计2月价格涨跌空间都不大，延续震荡格局，根据估值水平，进行区间交易。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137