螺纹：维持震荡格局区间交易为主

2026-01-05长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号【产业服务总部|黑色产业服务中心】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 1月观点：维持震荡格局区间交易为主 逻辑与策略 12月回顾：12月份，钢材价格先冲高—后回落—再反弹，基本持平11月底价格，原料端，双焦价格走弱、铁矿明显偏强，呈现出铁矿>钢材>双焦格局。宏观方面，一系列重磅事件相继落地，美联储12月如期降息25个基点、日本央行加息25个基点，国内中央经济工作会议在北京召开，整体预期较为平稳。产业方面，12月螺纹钢需求环比走弱，不过产量降幅更大，库存去化顺畅，目前库存已经处于近年同期低位水平，铁水产量延续下滑趋势，但是铁矿现货、期货价格都十分坚挺，双焦现货价格大幅下跌，钢材成本中枢小幅下移。另外值得注意的是，商务部、海关总署宣布自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。 1月展望：宏观方面，可能处于政策真空期，产业方面，1月钢厂有复产预期，而钢材需求仍会季节性走弱，螺纹钢将进入累库周期，在铁水产量回升+钢厂冬储补库背景下，原料需求存在一定支撑，钢材出口新规的影响在1月份会逐步体现，重点关注累库速度。从估值角度来看，目前螺纹钢价格高于电炉谷电成本、接近长流程成本，估值偏中性，预计1月价格涨跌空间都不大，短期难以摆脱震荡格局，区间交易为主。期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 01回顾：螺纹铁矿偏强双焦明显走弱 目录 02展望：进入累库周期关注库存增幅 03策略：维持震荡格局区间交易为主 01 黑色-现货：螺纹铁矿上涨其他品种下跌01 12月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹涨、热卷跌，卷螺价差缩小；2）原料端，废钢小幅下跌，双焦价格明显走弱，焦煤收跌12.5%，铁矿偏强，上涨2.5美元/吨。 黑色-期货：卷螺价差缩小铁矿强于双焦02 12月份，黑色期货价格先跌后涨，呈现出V型走势：1）成材端，螺纹强于热卷，卷螺差缩小；2）原料端，因近月合约换月原因，双焦指数表现偏强，从主力合约走势来看，铁矿明显强于双焦。 期货市场：走势分化有色明显偏强03 12月份，整个商品市场维持分化走势，工业品方面，有色板块明显偏强。 02 海外宏观：美联储继续降息日本央行加息01 美联储12月降息25BP：当地时间12月10日，美联储宣布下调基准利率25个基点，从当前的3.75%—4%降至3.5%—3.75%。不过12月议息会议纪要显示，美联储内部分歧明显，纪要公布后，交易员维持美联储2026年内两次降息押注。 通胀回落、失业率上升：美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长3.1%，美国11月核心CPI同比增长2.6%，预估为增长3%；美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平。 日本央行加息：2025年12月19日，日本央行加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，日本政策利率由此达到30年来的最高水平。本次加息是日本央行自2024年3月、2024年7月和2025年1月以来的第四次加息。 国内经济：消费与进出口较好投资降幅扩大02 GDP：前三季度我国GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。全年完成目标（5%）的压力不大。 投资：2025年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比增速-2.6%。分领域看，基础设施投资增速-1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。 消费：2025年1-11月，社会消费品零售总额同比增长4.0%。 进出口（人民币计价）：2025年1-11月，货物进出口总额同比增长3.6%。 需求-基建：现实数据偏弱政策预期仍在03 11月广 义 基 建投 资数 据 偏 弱：当 月 同 比-11.91%，前 值-12.11%。 中央经济工作会议部署了2026年八项重点任务，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”列八项任务之首。会议提出，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。 需求-房地产：仍未止跌04 地产弱势未改：2025年1-11月，全国房地产开发投资同比下降15.9%、房屋施工面积同比下降9.6%、房屋新开工面积下降20.5%、商品房销售面积下降7.8%、房屋竣工面积下降18.0%。 “十五五”规划关于房地产部分的表述：完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施；推动房地产高质量发展。加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供给。 需求-制造业：12月PMI重回扩张区间05 制造业投资：2025年1-11月份，制造业投资增长1.9%；11月投资增速从10月的-6.67%收敛至-4.45%。 制造业PMI：2025年12月，中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点。其中，生产指数为51.7%，比上月份上升1.7个百分点；新订单指数为50.8%，比上月份上升1.6个百分点。 需求-进出口：出口仍在高位关注新规影响06 钢材进出口：2025年1-11月，中国出口钢材10772万吨，同比增6.7%；中国进口钢材554万吨，同比降10.5%。其中11月出口998万吨，环比增加20万吨。 钢材净出口：1-11月，我国钢材净出口10218万吨，同比增加722万吨，增幅7.6%。 钢坯出口：1-11月，我国钢坯出口1338万吨，同比增加782万吨。其中11月出口148万吨，环比增加30万吨。 商务部、海关总署12月12日联合发布第79号公告，宣布自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。 供给：1-11月粗钢与螺纹产量下滑幅度较大07 粗钢产量：2025年1-11月，我国粗钢产量89167万吨，累计同比-4.0%，同比减少3752万吨。 螺纹产量：2025年1-11月，我国螺纹产量17295万吨，累计同比-3.2%。 供需推演：进入累库周期关注库存增幅08 12月螺纹钢需求环比走弱，不过产量降幅更大，库存去化顺畅，目前库存处于近年同期低位水平。 1月钢厂有复产预期，而需求仍会季节性走弱，螺纹钢将进入累库周期，关注累库速度。 03 策略：维持震荡格局区间交易为主 策略：维持震荡格局区间交易为主01 逻辑与策略 12月回顾：12月份，钢材价格先冲高—后回落—再反弹，基本持平11月底价格，原料端，双焦价格走弱、铁矿明显偏强，呈现出铁矿>钢材>双焦格局。宏观方面，一系列重磅事件相继落地，美联储12月如期降息25个基点、日本央行加息25个基点，国内中央经济工作会议在北京召开，整体预期较为平稳。产业方面，12月螺纹钢需求环比走弱，不过产量降幅更大，库存去化顺畅，目前库存已经处于近年同期低位水平，铁水产量延续下滑趋势，但是铁矿现货、期货价格都十分坚挺，双焦现货价格大幅下跌，钢材成本中枢小幅下移。另外值得注意的是，商务部、海关总署宣布自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理。 1月展望：宏观方面，可能处于政策真空期，产业方面，1月钢厂有复产预期，而钢材需求仍会季节性走弱，螺纹钢将进入累库周期，在铁水产量回升+钢厂冬储补库背景下，原料需求存在一定支撑，钢材出口新规的影响在1月份会逐步体现，重点关注累库速度。从估值角度来看，目前螺纹钢价格高于电炉谷电成本、接近长流程成本，估值偏中性，预计1月价格涨跌空间都不大，短期难以摆脱震荡格局，区间交易为主。期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137