PTA&MEG周报：估值扩张受限 聚酯链震荡分化

国信期货PTA&MEG周报2026年2月1日 PTA后市展望 需求端：终端工厂陆续放假，江浙织机开工率加速下滑，聚酯工厂维持检修降负，下游需求季节性走弱，但成品库存压力不大，关注负反馈压力。 供应端：PTA存量检修较多，装置负荷稳定运行，社会库存季节性累积，但压力预计低于往年，川能计划2月上旬重启，关注后续计划外检修。 成本端：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差偏强震荡，PTA加工费显著扩张。目前PX-PTA综合估值偏高，PX成本驱动减弱，油价的影响权重增加。 综合看，基本面供需延续走弱，PTA开启季节性累库，关注加工费扩张后检修意愿变化。PTA绝对价格继续跟随成本运行，密切跟踪原料走势。策略上：短期震荡操作，中期维持低多思路。 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。 MEG后市展望 需求端：终端工厂陆续放假，江浙织机开工率加速下滑，聚酯工厂维持检修降负，下游需求季节性走弱，但成品库存压力不大，关注负反馈压力。 供应端：MEG油制开工持稳、煤制负荷回升，国内产量维持高位，港口累库速度加快，新装置投产仍压制市场预期，关注后续供应收缩力度。 成本端：原油价格重心抬升、煤炭价格整理，MEG油制毛利持续压缩，但煤化工毛利环比改善，静态估值有所修复，成本端安全性下降。 综合来看，聚酯需求边际走弱，但供应维持高位，库存压力逐步增加，估值扩张仍受预期压制。MEG短期或维持低位震荡运行，关注原料价格走势。策略上：低位震荡思路。 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。 PX主力合约走势 PTA主力合约走势 MEG主力合约走势 第二部分 PTA装置运行情况 2026年PTA预计无新产能投放 u11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。 12月PTA产量同比下滑 u12月PTA产量631.0万吨，同比下降1.6%，2025年累计产量7342.0万吨，同比增长2.7%。 12月PTA出口同比大增 u12月PTA出口36.2万吨，同比增长40.3%，2025年累计出口381.8万吨，同比下降13.6%。 PTA基差、月差走弱 u截至1月30日，PTA现货周均价格5268元/吨，周环比上涨164元/吨。 PTA存量检修较多，装置负荷稳定运行，川能计划2月上旬重启，关注后续计划外检修研究所 u截至1月30日，PTA装置周均负荷为75.6%，周环比持平。u截至1月30日，PTA周度产量为142.8万吨，环比持平。 PTA库存季节性累积 u截至1月30日，PTA社会库存374.6万吨，周环比增加14.3万吨。u1月30日，PTA交易所注册仓单103558张，周环比减少462张。 PTA加工费显著扩张 u截至1月30日，PTA现货周均加工费为432元/吨，环比上涨67元/吨。 第三部分 MEG新产能投放计划 uMEG产能基数为3174.2万吨。 12月MEG产量维持高位 u12月MEG产量178.6万吨，同比增长3.7%，1-12月累计产量2013.4万吨，同比增长7.7%。 12月MEG进口量同环比大增 u12月MEG进口83.6万吨，同比增长44.2%，2025年累计进口772.0万吨，同比增长17.8%。 乙二醇基差、月差走弱 港口累库速度加快 u1月30日，MEG华东港口库存81.2万吨，环比增加7.2万吨。 u截至1月30日，交易所仓单11304张，环比减少1055张。 MEG油制开工持稳、煤制负荷回升，国内产量维持高位 u截至1月30日，MEG油制、煤制开工率分别为60.9%、62.6%。 u截至1月30日，MEG周度产量为38.8万吨，环比增加0.3万吨。 MEG油制毛利压缩，煤化工毛利略有修复 第四部分 12月聚酯产量环比增加 u1月1日起聚酯产能基数调整为8814万吨。u12月聚酯产量699.0万吨，同比增长9.7%，2025年累计产量7940.0万吨，同比增长7.8%。 12月聚酯出口增速放缓 u12月聚酯出口123.8万吨，同比增长2.2%，2025年累计出口1383.2万吨，同比增长13.4%。 终端工厂陆续放假，江浙织机开工率加速下滑 u截至1月30日，江浙织机周均开工率为47.5%，周环比下降7.1%。u截至1月30日，华东织企坯布库存为35.0天，周环比下降1.0天。 下游聚酯检修增多、负荷持续下降 聚酯成品小幅累库但压力不大 u截至1月30日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为14.0天、15.7天、11.5天、5.7天。 聚酯价格跟涨原料，企业加工费持续改善 上游成本分析 第五部分 12月PX产量延续回升 u12月PX产量340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量3739.6万吨，同比减少0.5%。 12月PX进口同环比增长 u12月PX进口93.4万吨，同比增长11.2%，2025年累计进口960.7万吨，同比增长2.4%。 PX社会库存连续回升 u12月底PX社会库存176.8万吨，环比增加20.2万吨。 国内外PX负荷维持高位 u1月30日国内PX负荷为85.8%，周环比持平。u1月30日亚洲PX负荷为79.3%，周环比下降0.5%。 原油及PX价格重心抬升 u截至1月30日，CFR中国主港PX周均价918美元/吨，周环比上涨21美元/吨。 美亚芳烃价差收窄，PXN裂差偏强震荡、产业链上游估值偏高 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正， 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。