原油周度报告：原油波动加剧，关注美伊谈判

策略报告 原油周度报告20260126-20260201 2026年2月1日 市场表现：（0126-0201）本周油价震荡走强，因哈萨克斯坦，委内瑞拉和俄罗斯在1月的供应中断量达到150万桶/天，且美国极寒天气导致1月产量下滑34万桶/天，在多个意外减产的背景下，美军在中东集结，特朗普威胁伊朗若无法达成协议将采取军事行动，风险溢价显著抬升。 基本面:供应端，1月受到四重意外导致供应下降，包括哈萨克斯坦、委内瑞拉、俄罗斯和美国，但均是短期因素难持续，美伊谈判结果将是近期交易核心，若无法达成一致，美国军事打击伊朗的概率较高；中期来看，剔除地缘因素之外，欧佩克+或重启增产，并且美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放，供应压力较大。需求端，美国炼厂开工率处于历史高位，但是终端需求因淡季环比下降。库存：OECD油品总库存已经高于五年均值，陆上库存持续累积，水上库存高位震荡。交易策略:因当下油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性较高，期货参与风险大，建议逢高买入SC04虚值看跌期权。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 风险提示：地缘风险反复，美国加大制裁，需求超预期，受制裁国出口减量超预期。 一、近期交易热点 伊朗12月原油装船量显著下降46万桶/天，因年末地炼配额消耗殆尽且受美国制裁升级影响，伊朗原油产量环比持平。在近期欧美对俄的一系列制裁后，俄油现货贴水走扩至-11.5美元/桶，1月俄罗斯原油出口量环比下降，相比12月抢出口的峰值已下降70万桶/天，主要因天气影响装船以及制裁导致印度减少购买，但出口仍处于去年平均水平左右，因低价吸引了东亚买家。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡走强，因哈萨克斯坦，委内瑞拉和俄罗斯在1月的供应中断量达到150万桶/天，且美国极寒天气导致1月产量下滑34万桶/天，在多个意外减产的背景下，美军在中东集结，特朗普威胁伊朗若无法达成协议将采取军事行动，风险溢价显著抬升。 本周SC仓单持平，SC贴水外盘布伦特，因原油基本面较其他化工品更弱，被广泛作为空头配置。截止1月27日，WTI投机多头净持仓环比增加2万手，基金净多持仓处于历史低位。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，12月欧佩克9国环比增产14万桶/天，主要是伊拉克产量的波动，其余国家产量几乎未增。根据IEA，俄罗斯10月原油产量环比持平,低于目标产量20万桶/天。因制裁，委内产量与出口均环比下降。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，因极寒天气，美国上周原油产量减少4万桶/天。EIA月报显示10月产量环比增加3万桶/天。美国油气钻机数环比前一周增加1台。美国需求方面，炼厂开工率下降2.4个点，目前开工率高于历史均值。汽油消费环比回升92万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比回升54万桶/天，4周移动平均同比减少20万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库627万桶，其中原油去库229万桶，因进口减少且产量下滑；因出口减少，柴油累库334万桶，汽油累库22万桶。库欣交割库去库28万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。印度方面，12月消费环比增加12万桶/天，1-12月均值同比持平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2025年最新数据10月总油品库存同比累库5400万桶，已经高于五年均值2300万桶。原油库存方面，10月同比累库1100万桶，但是仍相比5年均值低3000万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库239万桶/天，库存已高于历史均值，燃料油去库，汽油、柴油均累库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库53万桶，本周成品库存环比去库71万桶，成品库存从低位累积后已经高于历史均值，主要是汽油累库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走强，因美伊冲突的不确定性以及美国严寒天气影响生产，哈萨克斯坦油田因断电暂停生产，近端相对较紧，而远端更宽松。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周汽油裂解回落，柴油裂解走强，因美国极寒天气导致炼厂关停，且刺激取暖油需求。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 因伊朗事件或影响非美地区原油供应，BW价差走扩，布迪价差也同步走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。