原油周度报告：美伊谈判持续，供应忧虑缓和

策略报告 原油周度报告20260506-20260508 2026年5月10日 市场表现：（0506-0508）本周油价大幅下跌，因美方拟定14点提议，拟结束战争开始30天的谈判期，虽然伊朗表示仍在审阅该方案，且本周美伊也出现相互军事打击的情况，但市场仍然认为双方较为克制，冲突缓和的概率大于冲突升级的概率。 基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量不足常态的10%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1250万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1120万桶/天，伊朗也即将憋库减产，海峡再封半个月，减产量将增至1280万桶/天，伴随库存持续去化，油价中枢或逐步抬高。70-80%的减产量可在1个月内回归，剩余部分需要缓慢爬坡。需求端，3月需求已经环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱，若海峡持续封锁，Q2需求负反馈量可能达到260至430万桶/天。海峡封锁越久，需求负反馈越多。海峡封锁时长越长，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长，需求可能恰逢旺季。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 交易策略：因美伊仍处于停火状态，供应缺口相对稳定，油价短期可能震荡等待谈判结果。地缘事件的不确定性较大，建议以买入虚值期权的方式，对冲现货价格大幅波动带来的风险。 风险提示：若双方再次恢复军事打击或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若谈判取得进展，油价或面临冲高回落的风险。 一、近期交易热点 伊朗4月原油装船量环比小幅回落30万桶/天，伊朗原油产量环比回落18万桶/天，在4月中旬美军开始对伊朗港口封锁后，伊朗出口量已经降至0-30万桶/天。5月3日当周俄罗斯装船量相比前一周持平，因袭击后港口恢复运作，俄罗斯原油装船量已经回到历史高位。近一个月，海上原油库存去库放缓，表明陆地库存正在被消耗。因市场预期美伊谈判取得进展，布伦特现货价格下跌，因此俄油对布伦特现货贴水收窄。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价大幅下跌，因美方拟定14点提议，拟结束战争开始30天的谈判期，虽然伊朗表示仍在审阅该方案，且本周美伊也出现相互军事打击的情况，但市场仍然认为双方较为克制，冲突缓和的概率大于冲突升级的概率。 本周SC仓单持平，SC贴水布伦特走扩至11美元/桶。截止5月5日，WTI投机多头净持仓环比减少1万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，因霍尔木兹封锁，憋库导致海外国家预防性减产，4月欧佩克12国产量再度环比下降42万桶/天；另外委内瑞拉产量环比增长11万桶/天，出口量环比增长30万桶/天，但是出口已基本不再去往中国。俄罗斯3月原油产量环比回升30万桶/天，低于目标产量60万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，美国上周原油产量减少1万桶/天。EIA月报显示2月产量环比增加39万桶/天，因寒潮后的复产。美国油气钻机数环比前一周增加1台。美国需求方面，炼厂开工率回升0.5个点，目前开工率高于历史均值。汽油消费环比下降29万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比下降75万桶/天，4周移动平均同比增加14万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）大幅去库1110万桶，其中原油去库231万桶，因净进口处于历史低位；因出口量高位，馏分油去库129万桶；因消费回暖，汽油去库250万桶。库欣交割库去库65万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。3月中国原油进口量环比增加47万桶/天，同比下降35万桶/天。印度方面，4月消费519万桶/天，环比下降50万桶/天，同比下滑20万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2026年1月的最新数据，1月总油品库存同比累库4600万桶，已经高于五年均值2500万桶。原油库存方面，1月同比累库1100万桶，但是仍相比5年均值低2700万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库107万桶/天，柴油和汽油均去库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库153万桶，原油库存偏低。本周成品库存环比去库79万桶，处于历史同期最低值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走弱，因美方提出14点提议，双方谈判可能取得进展，一旦达成协议，近月紧张格局或逆转。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周汽油、柴油裂解均走扩，因成品油去库更加显著，其中美国汽油走强趋势更为亮眼，因美炼厂检修未结束前，汽油需求已经回暖，汽油库存大幅下降。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差再度走扩，因美国对伊朗封锁后，伊朗供应或下降160万桶/天，布伦特定价的非美地区供需将更加紧张，这也导致本周迪拜对布伦特价差再次走强。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。