白银月报：高位风险增加，白银大幅回撤

月度观点

• 白银走势：1月白银涨势迅猛，伦敦银突破121美元历史新高，月涨幅近70%，但最后两天大幅回调，收报85.259美元，月涨幅19.1%；沪银主力合约涨幅近90%，最终收报24832元/千克。预计周一金银或继续大幅低开。
• 美国经济：12月制造业PMI为47.9，低于预期；非农就业增加5万人，低于预期，但失业率降至4.4%。
• 通胀：12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均符合预期，低于市场预期。
• 央行动态：美联储维持利率不变，符合预期；美国总统提名沃什担任下任美联储主席，市场预期美联储利率难以快速下降。
• 供需：白银市场连续五年供应短缺；全球最大白银ETF SLV持仓量周环比下降3.5%；COMEX库存继续下降，LBMA库存降至历史低位，但多为与ETF挂钩的实物，可流通库存偏紧。
• 价差：内外盘白银期货价差扩大至8896，伦敦现货金银比回升至57。

观点

• 1月白银上涨受地缘局势恶化及美元信用弱化支撑，近期这些因素有所缓和；地缘局势降温，美国总统提名沃什担任下任美联储主席，美元指数走高；白银价格快速上涨引发获利回吐和多头平仓，导致巨幅回撤。
• 商品属性方面，白银供应增长乏力，需求端有明显增量，光伏、新能源汽车、AI数据中心对白银需求构成刚性支撑，市场连续五年供应短缺；全球白银ETF持仓量下降，可交割库存处于历史低位。
• 中长期来看，持续的地缘政治风险及去美元化逻辑下，市场抛售或难以持续。

策略

• 建议AG2604多单止盈离场观望。

期现市场

• 提供了白银走势、美国经济、通胀、利率、基本面（供需平衡表、白银需求、白银库存）、美元指数、汇率、白银内外盘价差、白银基差、金银比价等图表数据。