量化点评报告：十月可转债量化月报-偏股转债高位回撤

可转债市场分析总结

转债市场估值与配置价值

• 转债市场估值处于高位：截至2025年10月17日，定价偏离度指标为4.92%，处于2018年以来98.6%的分位数水平，显示转债长期配置价值较低。
• 相对于股债组合的配置价值同样较低：中证转债走势与50% 7-10Y国债+50%中证1000全收益指数的股债组合高度接近。基于定价偏离度的转债&股债组合轮动策略能实现稳定超额收益，当前转债溢价4.92%，配置股债组合性价比更高。

市场复盘：偏股转债高位回撤

• 中证转债指数表现：正股震荡下行，转债估值压缩，正股和估值分别贡献-0.81%和-0.27%的收益。
• 转债分域表现：偏股转债受正股下跌影响较大，近一个月下跌4.86%。
• 转债行业表现：金融与稳定类转债表现较强，钢铁、银行、建筑转债领涨；医药、轻工、汽车行业转债表现较弱。

可转债策略跟踪

• 低估值策略：选取偏债、平衡、偏股中偏离度最低的15只转债，结合分域择时，自2018年以来实现22.3%绝对收益、11.5%超额收益。
• 低估值+强动量策略：结合正股动量因子，自2018年以来实现24.5%绝对收益、13.5%超额收益。
• 低估值+高换手策略：选择低估值且高换手的转债，自2018年以来实现25.0%绝对收益、13.6%超额收益。
• 平衡偏债增强策略：选择低估值转债，结合换手率因子和正股动量因子，自2018年以来实现23.6%年化绝对收益。
• 信用债替代策略：筛选YTM+1%>3年期AA级信用债YTM的转债，结合正股动量，自2018年以来实现7.3%绝对收益。
• 波动率控制策略：通过波动率控制将组合波动控制在4%，自2018年以来实现9.9%绝对收益。

投资建议

• 以绝对收益为目标投资者：适当降低偏股转债仓位，维持偏债策略配置权重。
• 转债&权益轮动投资者：用债券+小盘股替代转债。