医药行业周报：技术加持稳定原料药出口竞争力

原料药出口竞争力与技术升级

• 2025年中国西药原料出口额428.67亿美元，占西药总出口76.8%，微降0.27%，但出口总量相对稳定，体现产业竞争力。
• 非美市场增长显著，欧盟增长11.38%，新兴市场增长4.49%，美国市场下降10.6%。
• 技术升级（如合成生物学）降低单位成本，提升质量和服务效率，头部企业利润受低价竞争压力影响（国药现代毛利率下降6.91个百分点）。
• 预计2026年部分品种价格触底回升，竞争格局变化将推动价格反弹。

创新药出海与临床数据验证

• 2026年多个重磅交易落地（石药集团与阿斯利康、宜联生物、荣昌生物），对外授权出海保持快速上升。
• 创新药指数1月上涨3.47%，但BD落地阶段下跌6.74%，关键临床数据持续验证至关重要。
• 减重等大品种市场潜力需更多临床数据及获批支持。

小核酸药物市场进程加速

• 头部企业（中国生物制药、恒瑞医药、石药等）及海外MNC（诺华、GSK等）布局小核酸药物。
• GSK Bepirovirsen治疗慢性乙肝的III期研究取得积极结果，有望实现功能性治愈。
• 中国企业（益方生物、诺诚健华、翰森制药）布局TYK2抑制剂并进入III期临床。
• 口服自免药物开发（α4β7、IL-17、IL-23等）及新靶点探索（如亚虹医药APL-1401）加速，配套产业链（核酸序列、CMO、CDMO等）存在机遇。

GLP-1新价格体系与海外市场

• 众生睿创与齐鲁制药合作GLP-1/GIP双靶点受体超长效激动剂RAY1225，交易总额10亿元。
• 国内GLP-1产品市场形成新价格体系，司美格鲁肽仿制药上市将进一步影响价格。
• 海外市场：礼来Orforglipron预计2026年Q2美国上市，诺和诺德Wegovy已在美国销售，处方数据显著。

口服自免药物市值价值

• 武田Zasocitinib治疗斑块型银屑病取得积极III期结果，有望实现完全皮肤清洁。
• 中国企业（益方生物、诺诚健华、翰森制药）布局TYK2抑制剂。
• 口服自免药物开发靶点多样，亚虹医药APL-1401治疗溃疡性结肠炎取得初步成效。

医药推选及选股推荐思路

• 原料药：川宁生物、国邦医药、普洛药业（合成生物学赋能：富祥药业、金城医药）。
• CXO：益诺思、昭衍新药（维亚生物、普蕊斯）。
• 小核酸：悦康医药、阳光诺和（瑞博生物、前沿生物、迈威生物），上游配套产业链：奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技。
• 自免：亚虹医药、益方生物（荃信生物、诺诚健华）。
• GLP-1减重：众生药业、联邦制药、石药集团。
• 脑机接口：美好医疗、博拓生物（翔宇医疗、可孚医疗）。
• 医疗器械：春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。
• AI医疗：安必平（鱼跃医疗、美年健康）。
• 连锁药店：益丰药房、老百姓（一心堂）。

风险提示

• 研发失败或无法产业化、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。

医药板块走势与估值

• 医药生物行业最近1月上涨2.68%，跑赢沪深300指数1.49个百分点。
• 医药生物行业估值37.27倍，高于历史五年平均30.96倍。