每周高频跟踪 20260201：节前经济活动节奏小幅放缓

【债券周报】 节前经济活动节奏小幅放缓 ——每周高频跟踪20260201 1月第五周，工业生产维持平稳，春节假期临近，工地陆续停工，投资品量价表现偏弱。通胀方面，食品价格指数延续上涨，猪肉价格涨幅环比收窄。出口方面，远洋航线需求表现疲弱，市场集运价格环比跌幅扩大。投资方面，1月建筑业PMI大幅回落，显示临近春节工地项目陆续停工、工人返乡，沥青开工季节性走低，传统淡季因素对春节前投资品量价占据主导影响。地产方面，新房成交保持同比偏低，二手房成交小幅放缓但仍维持高位，且1月挂牌价格环比回正，“小阳春”行情前置启动，量价均有企稳特征，关注春节后成交量回升斜率和价格修复的持续性。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，2月数据“空窗期”，叠加春节临近，预计节前数据对债市情绪的压制或相对减弱。PMI出厂价格继续上行且重返扩张区间，1月PPI环比修复预计延续，关注结构性的价格改善对债市情绪的影响。但另一方面，春节错位影响下CPI同比读数或有下行；监管倡导弱化信贷投放规模，1月信贷“开门红”可能偏平；同时春节临近近期二手房成交开始季节性放缓，地产基本面因素的扰动预计较1月有所下降。基本面短期对债市预期的影响减轻，关注节前配置盘进场节奏。 相关研究报告 《【华创固收】债市延续修复，中长普信债表现偏强——信用周报20260131》2026-01-31《【华创固收】可转债基金正在“指数化”？— —可转债周报20260125》2026-01-25《【华创固收】存单周报（0119-0125）：资金面波动可控，存单定价低位运行》2026-01-25《【华创固收】摊余成本法债基集中开放对信用债影响几何？——信用周报20260125》2026-01-25《【华创固收】悲观预期修正，但做多仍待催化——债券周报20260125》2026-01-25 通胀高频：猪肉价格涨势收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.38%、+0.45%，涨幅收窄。 进出口高频：集运价格加速下跌。本周出口集装箱运输市场继续调整，远洋航线总体需求偏弱，市场运价下行。BDI、CDFI指数涨幅扩大。国际干散货运输市场节前运输需求有所改善。 工业高频：节前开工继续放缓 （1）动力煤：煤价止跌回涨。临近春节，下游采购释放有限，市场货盘总体较少，民用电需求随气温影响先升后降。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格微幅下跌。春节临近工地停工，终端用钢需求萎缩，螺纹钢表观需求下降，钢厂库存累积。 （3）沥青：开工率加速下行。需求端仍处淡季，北方施工停滞，南方间歇施工，下游按需采购，基建投资增量仍显乏力。 投资相关：二手房成交小幅回落 1、水泥：水泥价格跌幅扩大。全国水泥市场进入节前淡季运行阶段，低温天气、工程收尾、春节提前放假，各区域均呈供需双弱，价格持稳、局部分化调整。 2、地产：（1）新房成交小幅冲刺。1月23日-1月29日，30城新房成交面积132.8万平方米，环比+14.1%，单周同比+94%，春节错位导致同比高增，环比看呈现月末小幅冲刺的特征。（2）二手房成交降温。二手房成交面积环比-9.4%，结束连升趋势，进入节前季节性放缓的区间，但总体在高位水平。 消费相关：原油价格强势上行 1、原油：截至1月30日，布伦特原油、WTI原油价格环比均上涨+7.3%、+6.8%。美伊地缘局势紧张，原油产量可能减少，叠加美国原油库存去化、美元指数下跌，共同推升油价。 风险提示：价格修复超预期。 目录 一、每周高频跟踪：节前经济动能逐步降温.................................................................4 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄.............................................................................5（二）进出口相关：集运价格加速走弱.........................................................................5（三）工业相关：节前开工继续放缓.............................................................................6（四）投资相关：二手房成交小幅回落.........................................................................7（五）消费：原油价格强势上行.....................................................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 1月第五周（1月24日-2月1日）高频数据一览表.................................................4图表2肉类价格变化情况（周度环比）................................................................................5图表3蔬菜价格转跌（周度环比）........................................................................................5图表4港口吞吐量月均环比、同比走势（%）.....................................................................5图表5干散货运价指数止跌回涨（%）.................................................................................5图表6主要钢材品种库存低位上升（%）.............................................................................6图表7沥青开工率同比偏低（%）.........................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）...............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）.............................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11各地价格普遍回调（%）...........................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14地铁客运量维持偏高运行.........................................................................................8图表15国际油价日度走势......................................................................................................8 一、每周高频跟踪：节前经济动能逐步降温 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄 猪肉价格涨势收窄。本周（1月24日-1月30日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比+0.89%，涨幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.38%、+0.45%，涨幅收窄。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格加速走弱 集运综合指数继续走弱。本周CCFI指数环比-2.7%，SCFI环比-9.7%，跌幅扩大。据上海航交所，本周出口集装箱运输市场继续调整，远洋航线总体需求偏弱，市场运价下行。其中美西、美东航线运价环比均跌10%左右，欧洲运输需求增长乏力，市场运价延续下行。 港口运输量方面，1月19日-1月25日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别-4.35%、-1.70%，单周同比+9.6%、+6.9%。 BDI、CDFI指数涨幅扩大。国际干散货运输市场节前运输需求有所改善，市场情情绪向好，远东干散货租金指数上涨。其中，节前煤炭货盘增多，供需格局改善，租金价格上行。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节前开工继续放缓 煤价止跌回涨。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.2%，前周-1.7%。需求方面，临近春节，下游采购释放有限，市场货盘总体较少，民用电需求随气温影响先升后降。价格方面，临近春节部分民营矿停产，供应收紧，终端节前释放部分刚需补库需求，市场拉运需求转，产地煤价底部支撑增强，北方港口库存大幅下滑，贸易商惜售情绪升温，港口煤炭价格上涨。 螺纹钢价格微幅下跌。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格-0.2%，前周-0.69%。春节临近工地停工，终端用钢需求萎缩，螺纹钢表观需求下降，钢厂库存累积。 沥青开工率加速下行。本周沥青装置开工率环比-1.3pct至25.5%，同比+1.1pct。需求端仍处淡季，北方施工停滞，南方间歇施工，下游按需采购，基建投资增量仍显乏力。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨/天，%。同比增速为右轴 铜价止跌回涨。本周长江有色铜均价环比+1.9%，再度走强。美元走弱带动金属期货表现上涨，资金做多情绪偏强，带动LME铜期货上涨，国内工业金属行情普涨。 玻璃期货止跌回涨。玻璃现货价格大致持稳，总体交投情况较前期略有转弱。下游企业刚需采购为主，天气因素等影响，区域间产销分化，行业库存小幅增长。临近春节，厂家出货意愿偏强，预计短期玻璃市场价格维持窄幅震荡。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （四）投资相关：二手房成交小幅回落 水泥价格跌幅扩大。本周水泥价格指数周均环比-1.0%，跌势走扩。全国水泥市场进入节前淡季运行阶段