策略类●节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎

策略类●证券研究报告 新股专题 节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周前半周，伴随资金更为极致地转向以周期消费等为首的偏低估值方向，科创特征相对显著的新股次新板块波动加剧。但需要注意的，上周后半周，资金热度又重新部分回流热点主题产业链；可能来说，以相对性价比和热点主题为两端的轮动博弈向上行情并未改变。短期来看，考虑到资金交投依然保持活跃，结构性做多热情也并未有显著衰竭迹象，我们倾向于认为新股次新板块震荡活跃周期将继续演绎；维持之前观点，建议继续积极择机的同时，局部要重视节奏和取舍。 相关报告 板块震荡活跃走势未改，但性价比的重要性或略有提升-华金证券新股周报2026.1.25活跃周期在途，但短线情绪过热或暗含局部波动风险-华金证券新股周报2026.1.18新一轮活跃周期预计节后已经开启，但极短线 情绪 或 有过 热 迹象-华 金证 券 新股 周 报2026.1.11数 读IPO系 列 ：2025年 沪 深 新 股 总 结2026.1.7元旦节前交投震荡反复，但短期结构性活跃预 期 有 望 逐 步 增 强-华 金 证 券 新 股 周 报2026.1.3 （1）上周沪深新股次新板块出现休整；假设以2025年以来上市的沪深新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅-4.0%，实现正收益占比约13.8%。 （2）回顾元旦之后行情，可能上周休整早已埋下伏笔；可以观察到，元旦之后新股活跃周期正式拉开，本次活跃周期前段拉升较为急剧、短线情绪出现过热迹象；此后交易周，虽然新股次新板块依然延续震荡活跃走势，但资金对于性价比的重视逐步提升；而上周前半周，伴随资金更为极致地转向以周期消费为首的偏低估值方向，科创特征相对较强的新股次新板块波动加剧。但需要注意的，上周休整可能并未改变新股次新板块活跃周期继续演绎，新股板块资金交投依然保持较高热度，做多动能也尚未有衰竭迹象；上周新股次新休整或只是风格过于极致转向之后带来的短暂冲击、而上周后半周也可以观察到活跃资金重新回流部分热点主题标的，短期以相对性价比和热点主题为两端的轮动博弈向上活跃行情可能并未结束。同时，由于极短线新股情绪遇冷，短端反弹动能或也将有所蓄势；综合来看，春节前我们依然建议灵活积极择机，或可跟随热点事件、把握好主题轮动节奏或高低切轮动节奏。 （3）具体方向上，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，对于算力AI、机器人、商业航天等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找具备业绩支撑的标的，适度配合高低切；另一方面，对于人气阶段性关注但近期表现较为平抑的主题行业，或可把握节奏适度轮动布局，包括创新药、新消费、新型能源等。 （4）本周可能即将上市的新股：世盟股份、北芯生命等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购；其中，2只为科创板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为37.7X。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅约212.2%，比较本月此前交易周沪深新股首日涨幅，总体基本维持在200%左右相对活跃区间，可能新股首日交投情绪较为稳定。具体来看，科创板上市公司恒运昌首日涨幅超过300%，首日表现明显更为活跃；预计或与其发行市值相对较低且所属行业主题为人气热度更高的半导体设备有关。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市沪深新股首日之后平均涨幅约-0.1%，新股上市之后短暂交易 日跌幅较此前交易周收敛但两家沪深新股首日之后出现了明显分化的二级走势；预计在首日再定价均较为充分的背景下，上市新股所属行业主题的人气热度及其风险偏好变化将较大程度影响短暂交易日的交投热情。 （3）2025年至今上市新股表现：从25年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-4.0%，其中约有13.8%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-4.8%，其中约有9.7%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于近期人气热度相对较高的周期产业链，以及上周后半周人气热度重新有所升温的电子半导体产业链；跌幅居前的则主要集中于此前曾有活跃表现但近期热度有所降温的小核酸、商业航天等产业链部分新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，2只科创板、2只主板。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创板新股发行市盈率为48.8X（剔除未盈利上市的北芯生命）、待上市主板新股平均发行市盈率为16.9X。当前，新股首日平均涨幅虽然略微收敛、但首日再定价总体依然较为充分，上市短暂交易日假设没有明显的风险偏好升温或外部事件催化，可能的波动风险或仍值得警惕。 （2）本周有2只新股将开启申购；其中，1只科创板、1只北证。当前新股申购赚钱效应未改，建议积极关注。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，虽然新股次新板块暂时有所休整，但可能在资金交投依然活跃的背景下，本轮震荡向上活跃基础并未改变；只是结构上，轮动或将更为凸显，具备估值性价比和具备热点事件催化的新股次新标的或将轮番表现。具体标的上，建议适当关注包括同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎......................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：招股节奏略微放缓，发行定价或略有抬升................................................................6（二）新股上市表现：首日交投意愿总体稳定，二级震荡波动加剧............................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2025年以来上市新股表现..............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股.......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2025年至今上市沪深新股......................................................8表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2025年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2026年2月1日）......................................9表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年5月以来上市新股板块）.........................................