收入增长助力经营拐点，牵手智谱布局“AI+教育”

收入增长助力经营拐点，牵手智谱布局“AI+教育” glmszqdatemark2026年02月01日 推荐维持评级当前价格：6.40元 事件：2026年1月30日，公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现营业收入3.35亿元-3.50亿元，同比增长4.79%-9.48%；利润总额为100万元-150万元，实现扭亏为盈；归母净利润为-2000万元至-1400万元，扣非归母净利润亏损幅度同比收窄约45%-60%；EPS预计为-0.03元/股至-0.02元/股。 公司收入稳步增长，盈利能力持续改善。公司以国际学校为核心资产，积极发展教育服务、素质教育和职业教育等业务。随着在校生的增长，公司营业收入呈现持续提升的态势。2023-2025年前三季度公司营业收入同比增速分别为47.78%、25.92%和10.82%，2025年全年预计营收增速区间为4.79%-9.48%。随着业务规模的扩大，公司盈利能力有望持续改善。受重资产模式影响，公司折旧、摊销、财务利息相对较高，在校生较少的情况下，公司亏损较大。2023-2025年前三季度，公司利润总额分别为-4458万元、-1641万元和433万元，2025年全年预计100万元-150万元，实现了扭亏为盈，显示出盈利能力改善。 分析师苏多永执业证书：S0590525110058邮箱：suduoyong@glms.com.cn 牵手智谱战略布局，“AI+教育”开启第二增长曲线。2025年9月公司决定与智谱华章、鸿智睿师共同出资设立智启文华，注册资本金5000万元，其中公司、智谱华章和鸿智睿师分别持股65%、20%和15%。智启文华重点开发和运营AI智能产品，面向客户提供AI智能化现代教育学习领域的产品和解决方案。智启文华9月30日正式注册成立。截至12月24日，智启APP已经在海淀区主要的中学及集团校和部分小学进行测试使用中。这是一款基于中英双语大模型ChatGLM开发的AI辅助学习工具，集通用问答、多学科辅导、写作创意、学业规划及教育娱乐等功能于一体。公司成立智启文华及推出智启APP是公司战略布局“AI+教育”的重要举措，随着全国各地积极推进落实“AI+教育”政策，公司有望充分受益，开启第二增长曲线。 分析师张锦执业证书：S0590525120009邮箱：zhangjin_yj@glms.com.cn 投资建议：智启文华投入较大，且尚未实现收入，以及递延所得税等因素影响，公司收入、利润不及我们之前预期，我们预计2025-2027年公司营收分别为3.45亿元、4.15亿元和4.65亿元，EPS分别为-0.03元、0.05和0.12元，PB分别为1.8倍、1.8倍和1.7倍。公司旗下国际学校——海淀凯文、朝阳凯文整体招生良好，在校生规模增长助力公司迎来经营拐点。公司积极布局“AI+教育”，公司与腾讯、百度、华为、小米等达成战略合作，在AI实训基地、专业共建、产教融合等领域开展战略合作；公司牵手智谱华章，成立合资公司——智启文华，推出了智启APP，打造“AI+教育”第二增长曲线。看好公司基本面的持续改善、“AI+教育”的战略布局以及公司海淀国资的平台价值，维持“推荐”评级。 相关研究 1．凯文教育（002659.SZ）2025年三季报点评：招生良好拐点已现，培育第二增长曲线-2025/10/282．凯文教育（002659.SZ）公告点评：牵手智谱战略布局，AI+教育未来可期-2025/09/273．凯文教育（002659.SZ）2025年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长-2025/08/294．凯文教育（002659.SZ）公告点评：“双轨制”助力在校生增长，扭亏为盈迎经营拐点-2025/04/255．凯文教育（002659.SZ）深度报告：国际学校“第一股”，职业教育值得期待-2025/02/21 风险提示：教育政策变动、招生不及预期、学费增长乏力、“AI+教育”项目落地缓慢、技术迭代升级等风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室