食品饮料行业点评报告：白酒动销渐起，关注预期差下的板块机会

食品饮料 行业点评报告/2026.01.31 证券研究报告 白酒动销渐起，关注预期差下的板块机会 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖事件：根据今日酒价，近期飞天茅台批价快速上涨至1700元以上。 节前备货出现预期差，茅台动销批价表现积极。对于本轮节前白酒需求，市场普遍预期较低，而近期茅台动销与批价均有超预期表现，渠道反馈临近1月末经销商飞天出货量激增，部分已出现断货和库存见底情况。批价方面，原箱普飞已由月初1500元/瓶左右上涨至1700元/瓶以上。我们认为主要原因在于：1）飞天价格下探叠加节前需求集中释放，合力催化动销激增；2）公司削减非标配额，供给端结构调整聚焦飞天；3）i茅台常态化投放飞天，对个人消费者购买意愿有刺激作用。核心因素在于，白酒旺季需求仍有刚性，个人消费者所代表的真实开瓶动销逐步成为消费主力。看好本轮春节旺季白酒需求修复。 分析师吴文德SAC证书编号：S0160523090004wuwd01@ctsec.com 分析师张立SAC证书编号：S0160525090004zhangli01@ctsec.com 白酒板块持仓已至冰点，资金面存在做多基础。4Q2025白酒板块的公募基金持仓比例已降至5.1%，是2Q2017以来的历史低点；同时4Q2025主动基金持仓比例更是仅2.9%。同时，近期各类宽基指数ETF资金净流出或导致白酒板块超跌，并非是基本面和预期的有效定价。我们认为，当前白酒板块在资金层面筹码结构进一步调整优化，具备做多的弹性基础。 分析师任金星SAC证书编号：S0160524010001renjx@ctsec.com 业绩调整已进入深水区，有望逐步企稳。当前酒企普遍谨慎经营，以维护渠道健康和价格良性为主，业绩端加速调整已成市场共识。近期洋河股份、水井坊、口子窖的2025年业绩预告均显示板块业绩调整进入深水区，2026年有望在低基数上逐步企稳。同时，以茅五泸为代表的龙头估值均处在历史低位，股息率同步走高至4%左右，或提供安全边际。关注重要标的：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、金徽酒。 相关报告 1.《4Q2025食品饮料基金持仓分析》2026-01-292.《国标加速推出，利好行业规范和集中度提升》2026-01-233.《牛肉进口政策落地，肉奶共振利好牧业》2026-01-05 ❖风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。