食品饮料行业跟踪报告：白酒双节动销符合预期，关注三季报业绩

食品饮料行业跟踪报告

投资要点

• 行业表现：本周食品饮料行业表现弱于上证指数，在申万31个子行业中排名第18。板块涨跌幅排名：软饮料（+4.86%）、乳品（+1.83%）、保健品（+1.83%）、零食（+1.24%）、啤酒（+1.24%）、调味发酵品（+1.24%）、肉制品（+1.08%）、烘焙食品（+0.93%）、预加工食品（+0.85%）、其他酒类（-0.30%）、白酒（-1.17%）。
• 白酒动销：双节期间白酒动销同比下滑20%-30%，符合预期。分价格带：高端白酒除茅台外价格下行，次高端酒价格倒挂，100-300元价格段表现突出。飞天茅台散瓶批价节前一度跌破1800元/瓶，节后回升至1800+元/瓶。头部品牌批价有压力但核心单品表现稳健，如茅台1935、汾酒系列、红花郎、水晶剑等。分区域：河南、山东、江苏等传统消费大省下滑15%-20%，广东、安徽等地下滑20-30%。消费场景：政商务消费恢复缓慢，礼赠需求减少，家庭聚饮、婚宴等大众消费场景韧性较强。
• 茶饮：蜜雪集团拟收购福鹿家，进军现制鲜啤赛道。福鹿家旗下品牌“鲜啤福鹿家”定位大众消费，产品单价6-10元/500ml，采用加盟模式快速扩张，截至2025年8月底约有1200家门店。此次收购拓展蜜雪集团产品矩阵至鲜啤领域，与茶饮形成消费场景互补，有望成为继茶饮后的第二增长曲线。
• 速冻品：安井食品加码烘焙赛道，拟投资3.61亿元建设鼎益丰烘焙面包项目，设计产能为日产67.42吨，预计年实现营业收入6.13亿元。公司战略从单一速冻食品制造商向综合性食品平台转型，烘焙业务与现有业务协同性强，有望打开新的长期成长空间。

投资建议

• 白酒：行业调整态势延续但边际改善迹象显现，头部酒企表现好于行业整体。政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望弱复苏。行业估值低位，悲观预期充分，茅台9月动销回暖，底部愈发清晰。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
• 大众品：聚焦高景气成长主线，建议关注农夫山泉、东鹏饮料。

风险提示

• 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。