油价波动不改航空投资价值，无人物流九识菜鸟战略整合

2026年01月31日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)33,845.06行业流通市值(亿元)32,042.28 报告摘要 航空机场：航司发布业绩预告，盈利改善确认。数据跟踪：1）日均执飞航班量：1月26日-1月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2311.00、2310.40、1698.20、789.60、543.60、347.80、372.60架次，周环比分别+1.91%、+2.76%、+1.79%、+1.83%、+0.96%、+1.91%、+4.04%，同比分别-8.32%、-4.99%、+5.11%、-2.35%、+0.03%、-10.98%、-1.20%。2）平均飞机利用率：1月26日-1月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.90、8.20、8.00、8.80、9.30、8.20、6.60小时/日，周环比分别+1.28%、+2.50%、+1.27%、+1.15%、+1.09%、+2.50%、+3.13%，同比分别-11.24%、-6.82%、+2.56%、-2.22%、-5.10%、-14.58%、-5.71%。本周观察：①本周，部分航司发布2025年业绩预告，海航控股全年实现归母净利润18～22亿元，南方航空全年实现归母净利润8～10亿元，两家公司同比扭亏为盈；华夏航空实现归母净利润5～7亿元（同比+86.59%～+161.22%）；中国东航、国航因所得税调整，归母净利润为负（东航归母净亏损13～18亿元，国航归母净亏损13～19亿元）。②春运旺季即将来临。2026年春运将于2月2日正式启动，至3月13日结束。根据民航局预测，2026年春运全国民航旅客运输量有望创历史新高，预计达到9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3%；全国民航预计保障航班78万班，日均19400班，同比增长5%。今年春节偏晚或导致不同人群返程节奏出现分化，目前全国高校寒假正陆续开启，预计学生群体的出行有望带动市场需求提升。短期来看，汇率利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空 相关报告 1、《多因素催化航空旺季可期，持续关注油运投资机会》2026-01-24 2、《快递物流整合加速强者或更强，航 空 旺 季 将 至 量 价 表 现 可 期 》2026-01-173、《革故鼎新，迈向一个精致年代》2026-01-14 稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受 益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 物流快递：九识智能与菜鸟就无人车业务达成深度战略整合。数据跟踪：1月19日-1月25日，邮政快递累计揽收量约43.11亿件，周环比+5.84%，同比+52.66%；累计投递量约42.33亿件，周环比+3.70%，同比+12.22%。本周观察：①1月29日，九识智能与菜鸟无人车联合宣布，双方已就无人车业务达成深度战略整合。菜鸟以自身无人车业务注入、现金投资等方式，成为九识股东，支持九识打造RoboVan超级航母。此次战略合作后，菜鸟自身不再直接生产和销售无人车，将发挥物流场景和生态优势，加大无人车在物流领域的应用。九识将获得“菜鸟无人车”品牌授权，开启双品牌运营。②1月30日，国家邮政局发布2026年邮政快递业更贴近民生七件实事，其中包括推动快递企业落实劳动合同制度，提高一线从业人员参保比例。③1月29日，德邦股份召开2026年第一次临时股东会，审议通过《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》。1月30日，德邦股份发布《2025年年度业绩预亏公告》，预计2025年年度实现归母净利润约-5.39亿元至-4.39亿元、扣非归母净利润约-6.28亿元至-5.28亿元，业绩预计亏损主要受外部环境及内部经营策略调整双重影响。外部环境方面，上游制造业、商贸企业等客户对物流成本控制诉求增强，行业整体面临较大的价格下行压力。内部经营方面，一方面，公司在2025年一季度加大了一线人员留岗和资源配置，确保货物平稳运转；另一方面，为提升核心主营产品竞争力，自2025年三季度以来，公司在运力、人力等方面增加了战略性资源投入。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】【中通快递】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：1月19日-1月25日，全国高速公路累计货车通行5425.20万辆，周环比-3.32%，同比+38.39%。2）铁路：1月19日-1月25日，国家铁路累计运输货物7441.90万吨，周环比-3.35%，同比+1.16%。3）港口：1月19日-1月25日，监测港口累计完成货物吞吐量2.57亿吨，周环比-1.70%，同比+6.87%；完成集装箱吞吐量659.00万标箱，周环比-4.35%，同比+9.56%。4）长端利率：截至2026年1月30日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.81%、2.29%，周环比分别-1.9bp、+0.2bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：持续关注波斯湾地缘冲突局势变化对航运的冲击。数据跟踪：1）集运：截至1月30日，SCFI指数报收于1316.75点，周环比-9.68%，同比-35.63%；CCFI指数报收于1175.59点，周环比-2.74%，同比-21.89%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于975.78、867.79、1574.69、2152.47、933.11点，周环比分别+0.23%、-1.55%、-0.85%、-5.64%、-4.32%，同比分别-24.57%、-28.72%、-25.80%、-19.76%、-20.30%。2）油运：截至1月30日，BDTI指数报收于1702.00点，周环比+4.67%，同比+96.08%；BCTI指数报收于883.00点，周环比+3.03%，同比+35.22%。3）干散货运：截至1月30日，BDI指数报收于2148.00点，周环比+21.91%，同比+200.42%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪..........................................................................................................9 3.1航空...............................................................................................................93.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................16 4.1集运............................................................................................................164.2油运............................................................................................................184.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................205.3港口............................................................................................................215.4快递...........