持续推荐航空集运旺季投资机会，关注无人车催化物流快递变革

航空机场：本周航空板块持续上涨，燃油附加费进一步下降。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5月26日-5月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2279.80、2171.00、1609.60、708.60、501.60、332.60、392.20架次，周环比分别-0.81%、+0.80%、+1.35%、-2.19%、-1.48%、-2.34%、+1.31%，同比分别+3.00%、-0.63%、+1.46%、+11.62%、+17.47%、-8.81%、+21.59%。 2）平均飞机利用率：5月26日-5月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、7.60、7.70、8.10、8.30、7.40、7.00小时/日，周环比分别-1.28%、持平、持平、持平、-2.35%、-1.33%、+1.45%，同比分别+4.05%、-1.30%、持平、+12.50%、+10.67%、-13.95%、+12.90%。本周，市场乐观预期持续发酵，航空板块维持上涨，华夏航空（+7.70%）、吉祥航空(+4.11%)领涨。6月5日（含出票日期）起，国内机票燃油附加费将下调，800公里（含）以下航线免收燃油附加费，800公里以上航线每位旅客每航段收取10元燃油附加费，燃油附加费的下调或降低旅客出行成本，进一步激发旅客出行热情。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会，同时，油价下跌或助力航司业绩改善。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。 基础设施：端午假期开启，出行需求迎来增长。数据跟踪：1）出行需求：公路方面，5月29日，据初步预测，今年端午节假期全国高速公路日均总流量预计约4070万辆，比去年同期增长约3%；预计客车流量峰值出现在假期第一天（5月31日），约3800万辆。铁路方面，5月30日-6月3日，全国铁路预计发送旅客8050万人次，客流最高峰为5月31日，预计发送旅客1830万人次。2）货运物流：5月19日-5月25日，全国高速公路累计货车通行5540.80万辆，周环比-0.88%，同比+2.06%；国家铁路累计运输货物7776.00万吨，周环比+1.24%，同比+0.97%；监测港口累计完成货物吞吐量2.71亿吨，周环比+2.80%，同比+5.44%，完成集装箱吞吐量656.40万标箱，周环比+3.63%，同比+6.06%。3）长端利率：截至2025年5月30日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.67%、1.90%，周环比分别-5bp、+1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股； 铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：集运旺季即将开启，运价上行动力仍强。数据跟踪：1）集运：截至5月30日，SCFI指数报收于2072.71点，周环比+30.68%，同比-31.93%；CCFI指数报收于1117.61点，周环比+0.92%，同比-25.29%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于1085.18、944.06、1375.62、1798.19、961.73点，周环比分别+9.34%、+3.96%、-1.22%、-0.37%、+3.39%，同比分别-14.41%、-20.44%、-35.85%、-34.72%、+9.96%。2）油运：截至5月30日，BDTI指数报收于922.00点，周环比-4.16%，同比-25.28%；BCTI指数报收于698.00点，周环比-3.59%，同比-33.71%。3）干散货运：截至5月30日，BDI指数报收于1418.00点，周环比+5.82%，同比-21.27%。投资观点：补舱需求+抢运需求+旺季需求三重催化叠加，集运量价双升有望超预期。一方面，4月以来中美互加超高比例关税催化货主观望、取消订舱现象发生，美线运力投放出现下滑。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税，大幅缓解关税压力，美国补库需求释放，补舱需求井喷，带动运价上涨。此外，中美关税90天豁免期结束后，零售商面临不确定性，或在此期间超常规补库以达到安全库存，刺激抢运需求高增。另一方面，6月开始，集运需求逐步进入季节性旺季，或将助推运价上涨，同时航线调整+集装箱再分配需要时间，集运美线爆舱，或将逐步传导至集装箱短缺，以及港口班轮拥堵，超级旺季或值得期待。具体来看，集运：多重催化叠加下，看好旺季行情，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价造成冲击，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。 物流快递：无人车概念或加速推动产业变革。数据跟踪：5月19日-5月25日，邮政快递累计揽收量约41.47亿件，周环比+1.97%，同比+15.42%；累计投递量约42.16亿件，周环比+6.41%，同比+23.64%。投资观点：跨境物流关税冲击边际改善，快递或受益于促消费政策。1）据央视新闻5月15日报道，美国白宫宣布，自美东时间5月14日起下调对中国输美小额包裹的关税政策，根据白宫行政令，价值不超过800美元的小额包裹从价关税税率从120%降低到54%，同时维持每件小额包裹100美元的从量关税，而原计划在6月1日将从量关税从100美元提高至200美元的规定同时撤销。建议关注关税冲击下的【东航物流】【国货航】经营表现。2）快递行业发展韧性仍存，以量补价龙头占优。今年以来，一系列促消费政策落地显效，消费市场总体呈现平稳增长态势，带动了快递市场规模的持续扩增。3）无人驾驶或加速催化产业变革。5月28日，广州小马智行科技有限公司与广州市公共交通集团有限公司签署战略合作框架协议，根据协议内容，双方将利用各自优势，在自动驾驶汽车和出行平台业务、自动驾驶汽车后服务市场业务、自动驾驶物流运营服务等领域展开合作。5月30日，国家邮政局召开新闻发布会解读关于加快邮政业科技发展的意见，“十五五”期间，国家邮政局将加大行业科技创新力度，持续提升行业科技创新水平，引领和支撑邮政业高质量发展，举措包括“印发人工智能+邮政快递融合发展实施意见，深化人工智能技术和产品在行业的推广应用，加快推动无人机、无人车、智能云仓在行业规模化应用”等。此外，L4级城配自动驾驶产品研发和应用企业九识智能宣布，完成1亿美元B3轮融资交割；L4级无人驾驶商用车厂商新石器也完成人民币10亿元的C+轮融资。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。建议关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，加盟制快递相对竞争优势较强的【中通快递】【圆通快递】【申通快递】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 1投资看点 图表1：航空机场公司投资看点 图表2：公铁港公司投资看点 2经营跟踪 图表3：航空公司经营数据跟踪 图表4：机场公司经营数据跟踪 图表5：公铁港公司经营数据跟踪 图表6：快递公司经营数据跟踪 3民航数据跟踪 3.1航空 分航司日均执飞航班量：5月26日-5月30日,东方航空日均执飞航班量为2279.80架次，相比于上周减少18.63架次，周环比下降0.81%，相比于去年同期增加66.37架次，年同比增长3.00%；南方航空日均执飞航班量为2171.00架次，相比于上周增加17.14架次，周环比增长0.80%，相比于去年同期减少13.86架次，年同比下降0.63%；中国国航日均执飞航班量为1609.60架次，相比于上周增加21.46架次，周环比增长1.35%，相比于去年同期增加23.17架次，年同比增长1.46%；海南航空日均执飞航班量为708.60架次，相比于上周减少15.83架次，周环比下降2.19%，相比于去年同期增加73.74架次，年同比增长11.62%；春秋航空日均执飞航班量为501.60架次，相比于上周减少7.54架次，周环比下降1.48%，相比于去年同期增加74.60架次，年同比增长17.47%；吉祥航空日均执飞航班量为332.60架次，相比于上周减少7.97架次，周环比下降2.34%，相比于去年同期减少32.11架次，年同比下降8.81%；华夏航空日均执飞航班量为392.20架次，相比于上周增加5.06架次，周环比增长1.31%，相比于去年同期增加69.63架次，年同比增长21.59%。 图表7：东方航空:日均执飞航班量 图表8：南方航空:日均执飞航班量 图表9：国航:日均执飞航班量 图表10：海南航空:日均执飞航班量 图表11：春秋航空:日均执飞航班量 图表12：吉祥航空:日均执飞航班量 图表13：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：5月26日-5月30日,东方航空平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比下降1.28%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增长4.05%；南方航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比下降1.30%；中国国航平均飞机利用率为7.70小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期持平；海南航空平均飞机利用率为8.10小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期增加0.90小时/日，年同比增长12.50%； 春秋航空平均飞机利用率为8.30小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比下降2.35%，相比于去年同期增加0.80小时/日，年同比增长10.67%； 吉祥航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比下降1.33%，相比于去年同期减少1.20小时/日，年同比下降13.95%； 华夏航空平均飞机利用率为7.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增长1.45%，相比于去年同期增加0.80小时/日，年同比增长12.90%。 图表14：东方航空:平均飞机利用率 图表15：南方航空:平均飞机利用率 图表16：国航:平均飞机利用率 图表17：海南航空:平均飞机利用率 图表18：春秋航空:平均飞机利用率 图表19：吉祥航空:平均飞机利用率 图表20：华夏航空:平均飞机利用率 3.2机场 分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）：5月26日-5月30日,深圳宝安机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为982.80架次，相比于上周减少25.63架次，周环比下降2.54%，相比于去年同期增加142.09架次，年同比增长16.90%；北京首都机场日均进出港执飞航班量（国内航线）为927.00架次，相比于