机械行业研究：商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”？

商业航天火箭运力分析

核心观点

• 火箭运力是商业航天发展的关键瓶颈，上游材料、中游设备、下游产业链均存在结构性机会。
• 上游核心材料环节稀缺性强，随着火箭需求放量，上游材料企业有望享受估值溢价。
• 中游设备端，发动机和3D打印领域具备稀缺性和通胀逻辑，看好相关设备企业扩张带来的投资机会。
• 下游上市公司进展加速，中美共振解决运力卡点，频轨争夺战激烈，运力需求持续膨胀。
• 2026年有望成为商业航天火箭可回收元年，商业公司和“国家队”共振推动可回收技术发展。

关键数据

• 中国规划星网、G60两大低轨卫星星座，合计将发射近2.7万颗低轨卫星。
• 2026年SpaceX已发射7次猎鹰火箭，运载195颗Starlink低轨卫星入轨。
• 2025年1月CTC-1、CTC-2两大星座合计申请超19万颗低轨卫星。
• 飞沃科技2025H1营收同比增长98.9%，归母净利润同比增长163.3%。
• 西部材料2025Q1-Q3营收保持稳健，但利润同比下滑。

研究结论

• 重视国内空天链的“寒武纪”，关注火箭核心零部件企业。
• 相关标的：航天动力（航天发动机）、飞沃科技（航天发动机3D打印）、西部材料（航天发动机铌合金材料）、超捷股份、广联航空。
• 风险提示：商业航天发展不及预期、原材料价格上涨、新进入者增加、商业火箭公司上市节奏不及预期。

产业链分析

• 上游：核心发动机材料环节稀缺性强，西诺新贵（西部材料子公司）收入快速增长。
• 中游：发动机和3D打印领域具备稀缺性+通胀逻辑，飞沃科技持股新杉宇航60%股权，为商业航天发动机3D打印核心供应商。
• 下游：商业火箭公司IPO进展迅速，蓝箭航天、中科宇航等公司加速推进上市。