锰硅周报：短期仍延续震荡整理，以成本为底，等待驱动并向上展望

锰硅周报 2026/01/31 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，锰硅盘面价格延续震荡走势，周度环比上涨22元/吨或+0.38%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，锰硅盘面价格仍无明显的趋势，处于震荡整理阶段。后续建议关注盘面上方6000元/吨以及/6250元/吨处的压力情况，下方关注5800元/吨及5700元/吨附近支撑情况。 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5780元/吨，环比+80元/吨；期货主力（SM605）收盘报5872元/吨，环比+16元/吨；基差98元/吨，环比+64元/吨，基差率1.65%，处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-372元/吨，环比+25元/吨；宁夏-577元/吨，环比+55元/吨；广西-410元/吨，环比+65元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6072元/吨，环比-5元/吨；宁夏在6197元/吨，环比-5元/吨；广西在6210元/吨，环比-15元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.24万吨，环比-0.08万吨，基本持稳。 ◆需求：螺纹钢周产量199.83万吨，环比+0.28万吨。日均铁水产量为227.98万吨，环比-0.12万吨。 ◆库存：测算锰硅显性库存为57.18万吨，环比+0.71万吨，显性库存仍处于同期高位水平。 周度要点小结 ◆小结及展望：上周市场最突出的是商品市场的剧烈波动，包括金银持续创下新高后的高位跳水：CMX黄金一度站上5600美金后快速回落至5000美金下方，CMX白银站上122美金后于周五日内一度跳水超35%。而触发这一切的根源或在于新任命的美联储主席凯文·沃什所引发的市场对于分母端边际转紧的预期。此外，此前强势的碳酸锂也出现大幅回落，整体压制着商品整体情绪。但黑色板块方面，房地产“三道红线”的放松、万科债务问题顺利展期等使其短期具有自身在情绪上的呵护。展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，同时考虑新任美联储主席的任命带给市场短期边际收紧的预期以及美国联邦政府多个部门再度陷入短暂“技术性停摆”等因素，短期或对整体市场氛围产生一定压制。前期，我们持续提醒需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的显著影响以及由此带来的盘面价格短期的高波动风险。该风险近期持续得到兑现，且仍在持续影响市场。 ◆回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在商品情绪继续向多头方向偏移（文华商品多头结构逐步明显，短期存在阶段性调整）、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）及其可能对于行情的强驱动。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）以及其可能对铁合金供给造成的扰动。以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，天津6517锰硅现货市场报价5780元/吨，环比+80元/吨；期货主力（SM605）收盘报5872元/吨，环比+16元/吨；基差98元/吨，环比+64元/吨，基差率1.65%，处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/01/30，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-372元/吨，环比+25元/吨；宁夏-577元/吨，环比+55元/吨；广西-410元/吨，环比+65元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，南非矿报36.2元/吨度，环比持稳；澳矿报41.5元/吨度，环比-0.1元/吨度；加蓬矿报42.6元/吨度，环比-0.1元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，主产区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6072元/吨，环比-5元/吨；宁夏在6197元/吨，环比-5元/吨；广西在6210元/吨，环比-15元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比+58万吨，同比+72.3万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比+356万吨或+12.17%。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比+20.07万吨；澳洲进口57.89万吨，环比+20.73万吨；加蓬进口37.55万吨，环比+20.81万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至206/1/23，锰矿港口库存延续回落，报424.8万吨，环比+3万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为75.4万吨，环比+4.3万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计137.6万吨，环比+8.4万吨。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，钢联口径锰硅周产量19.24万吨，环比-0.08万吨，基本持稳。2025年12月份，钢联口径锰硅产量84.35万吨，环比-0.53万吨，1-12月累计同比-2.21万吨或-0.22%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •河钢集团2026年1月锰硅招标量为17000吨，环比+2300吨；•河钢集团2026年1月锰硅招标价为5920元/吨，环比+150元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，钢联口径锰硅周表观消费量11.72吨，周环比+0.04万吨。螺纹钢周产量199.83万吨，环比+0.28万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，日均铁水产量为227.98万吨，环比-0.12万吨。2025年12月份，统计局口径下我国粗钢产量为6818万吨，环比172万吨，同比降782万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-12月份,统计局口径粗钢累计产量9.5亿吨，累计同比-4122万吨或-4.16%。 消费 •截至2026/01/30，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-1.3pct，报39.39%，有所回落； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 显性库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/30，测算锰硅显性库存为57.18万吨，环比+0.71万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为37.33吨，环比+0.03万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.48天，环比+1.96天。钢厂库存可用天数环比回升。 短期仍延续震荡整理，以成本为底，等待驱动并向上展望 硅铁周报 2026/01/31 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 行情回顾 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，硅铁盘面价格同样延续震荡走势，周度环比上涨10元/吨或+0.18%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，硅铁盘面价格短期同样缺乏趋势。后续继续关注上方5850元/吨及6000元/吨附近的压力位表现情况，下方关注5500元/吨及5450元/吨附近支撑。 周度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价5800元/吨，环比-50元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5660元/吨，环比+8元/吨；基差140元/吨，环比-58元/吨，基差率2.41%，基差处于历史统计值的中性偏高水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润-189元/吨,环比+35元/吨；宁夏-205元/吨，环比+85元/吨；青海-762元/吨，环比+35元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：主产区测算生产成本中，内蒙地区5519元/吨，环比-35元/吨；宁夏地区5555/吨，环比-35元/吨；青海地区6062元/吨，环比-35元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量9.85万吨，环比+0.01万吨，基本持稳，处在同期低位水平。 日均铁水产量为227.98万吨，环比-0.12万吨。2025年1-12月，金属镁累计产量87.31万吨，累计同比-0.36万吨，同比-0.41%。2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%。 ◆库存：测算硅铁显性库存为11.08万吨，环比-0.23万吨，库存延续回落，维持同期中性偏低水平。 周度要点小结 ◆小结及展望：上周市场最突出的是商品市场的剧烈波动，包括金银持续创下新高后的高位跳水：CMX黄金一度站上5600美金后快速回落至5000美金下方，CMX白银站上122美金后于周五日内一度跳水超35%。而触发这一切的根源或在于新任命的美联储主席凯文·沃什所引发的市场对于分母端边际转紧的预期。此外，此前强势的碳酸锂也出现大幅回落，整体压制着商品整体情绪。但黑色板块方面，房地产“三道红线”的放松、万科债务问题顺利展期等使其短期具有自身在情绪上的呵护。展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，同时考虑新任美联储主席的任命带给市场短期边际收紧的预期以及美国联邦政府多个部门再度陷入短暂“技术性停摆”等因素，短期或对整体市场氛围产生一定压制。前期，我们持续提醒需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的