锰硅周报：锰矿供需格局近端紧远端松，锰硅短期驱动仍向上

铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：锰矿供需格局近端紧远端松，锰硅短期驱动仍向上 •周度成本-利润：本周锰矿继续探涨，但涨幅临近春节有所收敛，周后端现货趋于停滞，化工焦进一步走弱，锰硅即期成本抬升。截至1月24日，经估算，宁夏地区出厂成本在6340元/吨上下，即期仍处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6230元/吨上下，即期亏损80元/吨左右；广西地区出厂成本6970元/吨上下，即期亏损700元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：据钢联统计，本周日产环比走弱，供应减量集中在宁夏和四川地区。铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 •1月钢招：河钢集团1月硅锰采量：11700吨。12月采量：13600吨。（2024年1月采量：12150吨）。其中：唐钢新区3000吨（+500），邯钢2500吨（-2000），石钢500吨（+100），张宣高科1200吨（+500），舞钢1500吨（-1300），承钢3000吨（+300）。截至1月24日，河钢1月招标尚未定价。 •12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。 •周度观点：24日锰硅主力合约增仓上涨，继周初South32最新公告中关于澳矿恢复发运的节奏无超预期表述后，盘面周内呈现宽幅震荡走势，交易逻辑逐步回归现实基本面，23日开始从盘面多空持仓转换角度看，部分资金入场押注2、3月份国内加蓬矿依旧短缺的事实。按当前港口即期锰矿估算，宁夏高位出厂成本6450元/吨，对标盘面支撑在6860元/吨左右，而内蒙古地区对标盘面支撑位置在6680元/吨左右，24日05合约甚至09合约均给出升水区间。锰矿基本面现实偏强，但高价能否持续仍需观测下游硅锰厂接盘意向。锰硅基本面在转差，盘面持续给出无风险套利空间，厂家开工预计震荡走高，现货实际需求无明显增量，预估供需格局将由紧平衡转向过剩，仓单和产业链库存或震荡走高。盘面主要交易在澳矿恢复发运前，高品锰矿库存持续去库的逻辑，盘面涨幅与锰矿推升带来的成本涨幅相匹配，维持逢低偏多思路不改，但新入场需等待盘面回调，27日为春节前最后一个交易日，需重点关注盘中资金动向。 •重点关注：短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动 •策略建议 •趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年1月17日，锰矿港口库存合计424.9万吨（-36.7），其中天津港锰矿库存364万吨（-26.7），钦州港锰矿库60.4万吨（-10）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年1月17日，天津港澳洲锰矿31.2万吨（-2.2），加蓬矿63.6万吨（-9.9），南非锰矿217.5万吨（-5.2），巴西锰矿18.2万吨（-1.3），加纳锰矿13.8万吨（-4.4），科特迪瓦锰矿8.1万吨（-0.4），马来西亚锰矿6.9万吨（-2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年1月17日，钦州港澳洲锰矿2.6万吨（-0.8），加蓬矿8.4万吨（-3.8），南非锰矿39.3万吨（-3.5），巴西锰矿2.2万吨（-0.1），马来西亚锰矿4.3万吨（-0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年1月17日，天津港和钦州港加总澳矿库存为33.8万吨（-3），加总加蓬矿库存为72万吨（-13.7），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为105.8万吨（-16.7）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。 •康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，与上月持平。•NMT公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.9美元/吨度，较11月上涨0.2美元/吨度。•Jupiter公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.8美元/吨度（较10月涨0.1美元/吨）。•UMK公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.9美元/吨度（较10月涨0.2美元/吨度）。•康密劳2024年12月对华锰矿装船报价加蓬块为3.95美元/吨度（持平）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年1月全国硅锰产量94.66万吨，环比减1.09万吨，降幅1.14%；分地区日产来看，除内蒙古和广西地区日产环比有增外，其余产区日产均环比走弱，广西地区是因为电费调降，厂家积极性提升导致产量增加：内蒙古地区1月硅锰日产1.492万吨（+0.98%），宁夏地区1月硅锰日产0.737万吨（-2.14%），广西地区1月硅锰日产0.0903万吨（+15.23%），贵州地区1月硅锰日产0.1368万吨（-13.11%），云南地区1月硅锰日产0.1113万吨（-3.63%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年1月16日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量165500吨，环比（减34500）。其中内蒙古59500吨（减5000），宁夏78000吨（减26000），广西4000吨（平），贵州1500吨（减500），（山西、甘肃、陕西）10500吨（减1000），（四川、云南、重庆）12000吨（减2000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：1月全国钢厂硅锰平均库存16.98天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：冲高回落兑现部分过剩预期，节前参与价值不大 黑色研究团队2025年1月25日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：冲高回落兑现部分过剩预期，节前参与价值不大 •周度成本-利润：硅铁成本、利润端均持稳运行。截至1月24日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5800元/吨上下，点对点估算盈利290元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5650元/吨上下，点对点估算盈利460元/吨以上；青海地区出厂成本约5680元/吨上下，出厂利润在460元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联统计显示，本周主产区日产环比有增，增量主要集中在宁夏地区。据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.23万吨，环比12月减2.6万吨，减幅5.32%；同比2024年1月减0.82万吨，减幅1.74%；折合到分地区日产来看，1月除内蒙古和宁夏地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区1月硅铁供应0.511万吨（-2.28%），宁夏地区1月硅铁日产0.26万吨（-25.28%），陕西地区1月硅铁日产0.2784万吨（+3.98%），青海地区1月硅铁日产0.268万吨（+0.85%），甘肃地区1月硅铁日产0.1545万吨（+1.05%）。 •1月钢招：1月河钢75B硅铁招标定价6570元/吨，12月定价6600元/吨，较上轮下降30元/吨。（2023年12月定价7020元/吨）。1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，上轮招标数量2141吨，较上轮增加42吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢500（-100）吨，唐钢新区500（-135）吨，承钢450（+210）吨，石钢特殊钢133（-33）吨。 •周度观点：本周硅铁盘面冲高回落，在锰硅盘面调整之时硅铁盘面回归基本面逻辑，截至24日，按硅铁主力合约周内最高点测算跌幅超200元/吨，兑现了一部分硅铁供需格局转差的预期。从供应端看，中卫地区硅铁厂按计划复产，预计春节后开工或将回归至高位状态，需求端表现平平，供需格局转差中。从成本利润端看，盘面近期上涨过程中，硅铁成本维持弱稳状态，调研了解到的硅铁厂出厂成本于我方测算数据基本一致，宁夏地区硅铁厂出厂成本在5800-5850元/吨，主力合约当前仍处于升水阶段。综合看来，受24日锰硅盘面增仓上行影响，硅铁下行趋势受阻，当前虽依旧处于升水区间，但升水区间已大幅压缩，虽然驱动方向仍向下，但受锰硅情绪影响，节前参与价值不大。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：逢高做空。套利：做缩03合约双硅价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：锰硅情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2025年1月全国硅铁总产量46.23万吨，环比12月减2.6万吨，减幅5.32%；同比2024年1月减0.82万吨，减幅1.74%；折合到分地区日产来看，1月除内蒙古和宁夏地区