二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变

策略类●证券研究报告 二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 复盘历史，A股2月大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。 （1）A股2月大概率上涨。一是2010年以来的2月上证综指多上涨，16年中共计上涨12次，平均涨幅为2.2%。二是有3次春节在2月中下旬开启，其中两次2月上涨，1次下跌。（2）政策和外部事件、流动性是影响A股2月走势的主要因素。一是政策和外部事件是决定A股2月走势的核心因素：若政策宽松、外部事件积极则A股2月可能震荡偏强，如2019年中美关系缓和、2023央行放松地产政策、2024/2汇金增持等均导致A股2月走强；反之，则A股2月可能走弱。二是流动性宽松可能导致A股走强。三是基本面对A股2月走势影响相对有限。 相关报告 板块震荡活跃走势未改，但性价比的重要性或略有提升-华金证券新股周报2026.1.25春 季 行 情 期 间 业 绩 对 行 业 表 现 的 影响2026.1.24活跃周期在途，但短线情绪过热或暗含局部波动风险-华金证券新股周报2026.1.18春季行情未完，继续聚焦成长2026.1.17商业航天行情后续会如何演绎？2026.1.17 当前来看，今年2月A股可能继续震荡偏强，春季行情未完。（1）2月积极的政策预期仍可能偏强，但外部地缘风险可能有一定的扰动。一是2月积极的政策仍可能继续加速落地实施：首先，提振消费等保增长政策可能在春节前加速落地；其次，2月份地方两会可能密集召开，2月底两会政策预期可能上升。二是今年2月外部地缘风险可能有一定的扰动：首先，2月中美关系依然可能维持平稳；其次，2月美关税政策可能存在一定的不确定性；最后，2月地缘风险可能有所上升。（2）2月流动性可能维持宽松。一是2月宏观流动性大概率维持宽松。二是2月股市资金可能维持流入。（3）2月经济和盈利可能维持弱修复趋势。 2月成长和周期风格可能相对占优，偏向中小盘风格。（1）2月成长和周期风格可能相对占优。一是复盘历史，2月成长和周期风格多领涨，主要受政策和产业趋势驱动。二是今年2月成长和周期风格也可能相对占优：首先，2月科技的政策和产业趋势可能持续上升，叠加2月流动性仍可能维持宽松，因此2月成长风格可能相对占优；其次，2月反内卷政策仍可能延续延续，PPI可能延续回升趋势，因此2月周期风格也可能相对占优。（2）2月可能偏向中小盘风格。一是复盘历史，2月小微盘通常相对占优：2010年以来的15年中，中证1000有5年、万得微盘有10年在2月涨幅排名第一。二是今年2月中小盘风格可能相对占优：首先，2月经济可能延续弱修复趋势，科技和周期盈利可能继续改善，这可能有利于中小盘风格；其次，2月流动性可能维持宽松，可能有利于小盘风格；再次，2月支持科技创新、提振消费等政策可能进一步落地，可能有利于中小盘成长和大盘；最后，2月海外风险事件可能有所显现，对贵金属和原油等可能有推升，可能有利于中盘周期。 行业配置：2月继续聚焦科技和周期主线。（1）2月主题催化和绩优行业可能相对占优。一是复盘历史，2月主题催化和绩优行业可能相对占优。二是当前来看，今年2月军工、传媒、电子、有色金属、化工等行业可能相对占优。（2）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低。（3）2月建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、机械设备（机器人）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、医药（脑机接口、创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 （一）A股2月走势主要受政策和外部事件、流动性等因素影响................................................................3（二）今年2月A股可能继续震荡偏强，春季行情未完.............................................................................4 二、行业配置：2月继续聚焦科技和周期主线....................................................................................................8 （一）2月成长和周期风格可能相对占优，偏向中小盘风格........................................................................8（二）2月主题催化和绩优行业可能相对占优.............................................................................................9（三）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低..............................................................10（四）2月继续聚焦科技成长和部分周期行业...........................................................................................13 图表目录 图1：2010年以来2月A股表现以及影响因素一览...........................................................................................4图2：近期地方政府两会政策要点一览...............................................................................................................5图3：地缘政治风险指数有抬升趋势...................................................................................................................5图4：促消费政策持续落地.................................................................................................................................5图5：CME预测美联储最早将于6月开启下一次降息........................................................................................6图6：机构预测后续美国新增非农就业人数仍可能偏少......................................................................................6图7：2月央行公开市场操作多回收流动性.........................................................................................................6图8：春节前外资多流入，融资多流出...............................................................................................................6图9：2025年2月出口金额基数相对偏低..........................................................................................................7图10：中国出口集装箱运价指数有回升趋势......................................................................................................7图11：地产销售、开工、竣工增速均较低..........................................................................................................7图12：全A归母净利润同比增速有望继续回升..................................................................................................7图13：2010年以来2月成长和周期风格通常相对占优......................................................................................8图14：2010年以来2月中小盘风格通常相对占优.............................................................................................9图15：2010年以来15年中有10年占优的行业中有主题催化........................................................................10图16：成长一级估值性价比筛选......................................................................................................................11图17：成长二级估值性价比筛选......................................................................................................................12图18：主题行业估值性价比筛选......................................................................................................................13图19：消费一级估值性价比筛选......................................................................................................................13图20：2026年2月催化事件汇总....................................................................................................................15图21：AI应用单季度营收同比快速上升................................................