八月继续震荡偏强，周期和成长占优

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告定期报告邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn反内卷下周期行情短期可能持续2025.7.24新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须 警惕 博 弈难 度 提升-华 金证 券 新股 周 报当 前 行 情 与2014年 和2020年 的 异 同新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周中 报 业 绩 期 对 当 前A股 影 响 几 何 ？ 1/15 分析师报告联系人相关报告2025.7.202025.7.19报2025.7.132025.7.12 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、八月继续震荡偏强........................................................................................................................................3（一）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动................................................................3（二）今年8月A股可能延续震荡偏强走势，慢牛趋势不变......................................................................4二、八月行业配置：建议逢低配置周期和科技成长............................................................................................7（一）8月风格可能偏均衡，成长和周期可能相对占优...............................................................................7（二）8月周期和科技成长可能相对占优....................................................................................................9（三）日历效应上，8月周期和消费表现相对占优....................................................................................10（四）传媒、建材、农林牧渔等已披露可比口径下中报增速较高..............................................................11（五）8月建议逢低配置周期和科技成长..................................................................................................12三、风险提示....................................................................................................................................................14图表目录图1：2010年以来8月市场表现及影响因素一览...............................................................................................4图2：2016年和2020年供给侧改革期间PPI同比均明显回升..........................................................................5图3：当前煤炭开采和洗选等产业库存增速处于高位..........................................................................................5图4：8月螺纹钢开工率仍相对较高....................................................................................................................6图5：IMF预测美国GDP增速可能放缓.............................................................................................................6图6：70个大中城市新建商品住宅房屋销售价格指数同比回升..........................................................................6图7：消费者收入和预期信心指数回升...............................................................................................................6图8：人民币汇率近期有所回升..........................................................................................................................7图9：2025年8月将有3000亿元MLF到期.....................................................................................................7图10：基金重仓股行情较好时可能吸引机构资金的流入....................................................................................7图11：8月外资多流入A股................................................................................................................................7图12：2010-2024年8月金融、消费、成长相对占优.......................................................................................8图13：2011-2024年8月TMT、中证红利、茅指数相对沪深300超额收益一览..............................................9图14：宏观环境边际改善的区间共有8段.......................................................................................................10图15：宏观环境边际改善时，行业涨跌幅前10名...........................................................................................10图16：2011-2024年8月涨幅TOP10行业一览..............................................................................................11图17：已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速占优(截至2025/07/25)..............................................12图18：风电发电装机容量持续增长..................................................................................................................13图19：铝、锌、铅、铜现货价拐头向上...........................................................................................................13图20：5G移动电话用户数稳步提升................................................................................................................14图21：集成电路产量回升.................................................................................................................................14 2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/一、八月继续震荡偏强（一）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动复盘历史，A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡，15次中有7次上涨，8次下跌。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响：首先，积极的政策或外部事件使A股8月表现偏强，如2013年关于金融支持小微企业发展的实施意见发布，2014年国资委启动“四项改革”试点，2016和2017年供给侧改革持续推进，2020年深化“放管服”改革新举措，2021年政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节、强化科技创新和产业链供应链韧性，当年8月上证综指均上涨；其次，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月表现可能偏弱，如2012年欧债危机蔓延，2015年汇改导致人民币大幅贬值，2018年和2019年中美贸易摩擦，2022年新冠疫情反复等，当前8月上证综指均下跌。二是经济基本面也是影响8月A股走势的核心因素，但中报影响逐渐减弱：首先，经济基本面转好时上证综指多上涨，如2010、2013、2016、2017、2020年PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度回升，当年8月上证综指均上涨，反之如2011、2012、2015、2018和2019年，PMI、地产销售、社零和出口增速或有不同程度转弱，8月A股也表现偏弱；其次，中报业绩对A股8月表现影响已减弱，如2010、2016、2017、2021年中报盈利增速较一季报下滑，但8月上证综指仍上涨，而2015、2018、2024年中报盈利增速相较一季报改善，但8月上证综指仍下跌。三是流动性对A股8月走势影响有限：首先DR007分位数（2005年起）较高时上证也可能上涨，如2013、2014和2017年；其次海内外货币政策的松紧对市场行情影响同样有限，如2015年央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率、2019年美联储降息、2022年央行下调SLF利率、2023年央行下调SLF及1年期LPR，但当年8月上证均表现不振。 3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/15请务必阅读正文