五月可能震荡偏强，成长占优

策略类●证券研究报告 五月可能震荡偏强，成长占优 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 影响历年5月A股走势的核心因素是基本面、流动性、政策和外部冲击。（1）2010年以来14年中有6年上证综指5月上涨，8年下跌。（2）影响5月走势的核心因素：基本面>流动性>政策和外部冲击。一是基本面是5月走势的核心影响因素：首先，经济数据对5月走势影响较大；其次，一季报对5月上证综指涨跌影响有限，但对行业表现有一定影响。二是流动性松紧也是影响5月走势的重要因素。三是政策和外部冲击对5月市场走势也有一定影响：首先，4月政治局会议对5月影响有限；其次，其他政策对5月影响较大；最后外部大的负面冲击对5月有一定压力。 相关报告 新股二级交投情绪进一步降温，建议等待业绩逐渐明朗-华金证券新股周报2024.4.21严监管下风格一定偏向大盘吗？2024.4.20还有哪些细分行业股息率较高？2024.4.20探寻2024年新股主题择股路径（六）：竞逐能效及新产业喷发，轻量化材料有望乘风而起2024.4.15“国九条”配套政策细则详解2024.4.1420 历年美股5月走势对A股有一定影响，景气和外部冲击对科技股影响较大。（1）美股和A股大盘、科技股表现均正相关，且大盘涨跌的相关性更强。（2）A股和美股科技股5月表现基本正相关，且盈利和外部冲击是核心影响因素：一是2010、2011、2013、2014、2015、2016、2019、2020、2023年5月纳斯达克指数与A股TMT指数同步上涨或下跌。二是景气上行是中美科技股5月上涨的核心推动因素。三是外部重大的负面冲击往往导致中美科技股5月下跌。 今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡偏强。一是5月基本面继续修复：首先，设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升；其次，工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进一步落地，外部无大的负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无大的负面冲击。 “五一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外数据可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。 5月行业配置：成长和消费可能占优。（1）5月成长和消费可能占优：一是根据历史复盘，历年5月科技和消费类行业表现相对占优。二是一季报业绩较好的行业走势同步或滞后反映业绩，业绩较差的行业走势提前反映业绩；今年5月预计业绩较好的电子、电新以及业绩较差但已披露的计算机、传媒可能表现偏强。三是根据之前的分析，科技成长在5月仍有机会上涨。（2）传媒、社服、纺服、商贸零售、非银等二季度基金持仓可能回升。（3）5月建议关注TMT和核心资产等成长和消费板块：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育等的应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、通信（算力、低空经济和车联网）、电子（半导体、消费电子）；二是超跌和景气修复的电新（电池、光伏、风电）、消费（食品饮料、旅游、纺服）、汽车、家电；三是央国企相关的券商、建筑、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、月度聚焦：五月可能震荡偏强......................................................................................................................4 （一）历年5月A股主要受基本面、流动性、政策和外部冲击影响...........................................................4（二）5月美股走势对A股有影响，景气和外部冲击是核心因素................................................................5（三）今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有上涨机会..........................................................................7 二、“五一”假期期间风险不大，可持股过节.......................................................................................................9 （一）分子端：假期消费数据可能火爆提升经济和盈利预期.......................................................................9（二）流动性：海外经济数据披露可能有扰动，但国内维持宽松..............................................................10（三）风险偏好：假期期间地缘和海外股市大幅调整的风险有限..............................................................11 三、行业配置：五月成长和消费可能占优.........................................................................................................12 （一）5月成长和消费可能占优.................................................................................................................12（二）传媒、社服、纺服、非银等二季度基金持仓可能回升.....................................................................16（三）5月建议关注TMT和核心资产等成长和消费板块...........................................................................16 图表目录 图1：2010年以来5月基本面、流动性等指标变化一览....................................................................................5图2：2010年来上证指数涨跌幅和万得全A一季报业绩比较.............................................................................5图3：2010年以来5月TOP5涨幅行业的一季报排名情况................................................................................5图4：2010年以来5月美股和A股部分指数涨跌幅一览....................................................................................6图5：2010年以来5月各指数涨跌幅之间相关系数一览....................................................................................7图6：美股wind信息技术Q1净利润及其同比增速............................................................................................7图7：2016、2020年半导体销售额均处于相对高位...........................................................................................7图8：2011年1-5月原油价格快速上行..............................................................................................................7图9：2024Q1全A盈利向好（披露截止2024/4/26）.......................................................................................8图10：工业企业盈利增速持续回升....................................................................................................................8图11：分析师一致预期上调微软的EPS预测....................................................................................................9图12：分析师一致预期上调英伟达的EPS预测.................................................................................................9图13：消费者信心指数仍在回升当中...............................................................................................................10图14：近一月内各地政府陆续推出促消费政策................................................................................................10图15：2024年国内航班执行架数总体高于2019年同期.................................................................................10图16：美国制造业PMI略领先于库存周期回升................................................................................................11图17：美国非农时薪增速同比持续下降...........................................................................................................11图18：五一假期前后5个交易日内微观资金变化情况...............................................................................