十二月可能震荡偏强，成长占优

策略类●证券研究报告 十二月可能震荡偏强，成长占优 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 复盘历史，影响12月A股市场走势的主要因素是政策和外部事件、流动性等。（1）2010年以来12月A股表现偏震荡，上证综指15年中有7次在12月上涨。（2）影响12月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性等。一是政策和外部事件是影响12月走势的核心因素：首先，若政策或外部事件偏积极，则A股表现可能偏强；否则，A股表现可能偏弱。二是流动性的松紧对12月走势有重要影响，且可能影响跨年行情的节奏：首先，流动性偏宽松时A股12月走势可能偏强；其次，流动性收紧可能导致市场走弱；最后，流动性收紧可能导致12月开启的跨年行情节奏放缓。三是年底基金调仓对于12月A股走势有一定的影响。 相关报告 板块出现剧烈休整，周期变盘尚需等待但极短 线 情 绪 冰 点 或 现-华 金 证 券 新 股 周报2025.11.23 今年12月A股可能震荡偏强，慢牛趋势不变。（1）12月政策和外部事件可能偏积极。一是12月积极的政策可能进一步出台和落实：首先，12月召开的中央经济工作会议上大概率将继续聚焦稳增长；其次，年底保增长政策可能进一步出台和实施。二是12月外部风险可能有限，外部环境可能偏积极。（2）12月流动性可能进一步宽松。一是12月宏观流动性可能进一步宽松：首先，美联储12月大概率降息；其次，12月国内央行可能降息降准。二是12月股市资金可能边际改善：首先，今年12月外资、融资流入可能上升；其次，年底部分机构资金如保险、固收和私募基金等结算后12月可能加大配置A股比例。（3）12月经济和盈利可能延续弱修复趋势。一是12月经济可能延续弱修复。二是12月盈利增速可能继续回升。 科技行情调整到位了吗？2025.11.22 多空震荡拉锯走势暂时未改，但局部积极变化或值得重视并灵活博弈-华金证券新股周报2025.11.16 年底行业轮动如何演绎？2025.11.15 板块整体延续震荡分化，局部活跃寻求性价比和新生外力驱动方向-华金证券新股周报2025.11.9 12月科技成长可能出现配置时机。（1）复盘历史，影响12月科技成长行业表现的核心因素是跨年行情是否提前开启、基金调仓、美股映射、流动性等。一是科技成长在12月没有明显的季节性占优特征。二是跨年行情是否提前开启会影响12月科技成长的表现。三是四季度基金多减仓科技成长行业。四是12月美国科技股的表现对A股科技成长有一定映射。五是流动性也会影响12月科技成长行业的表现。（2）当前来看，今年12月科技成长行业可能出现配置时机。一是今年跨年行情在12月中下旬可能开启：首先，12月中下旬中央经济工作会议将召开；其次，12月中旬美联储大概率降息；最后，年底部分资金结算完可能提前布局明年行情。二是今年四季度基金调仓对科技影响可能不大。三是美国科技股12月可能继续走强，对A股科技成长行业可能形成正面映射。四是今年12月内外流动性可能边际宽松。 行业配置：12月科技成长、部分周期和消费可能相对占优。（1）日历效应上，12月消费、金融和周期等表现相对占优。（2）美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是复盘历史，美联储降息周期中，产业趋势上行或高景气的行业相对占优。二是当前来看，科技成长和部分周期行业12月可能相对占优。（3）中央经济工作会议前后，科技、周期和消费行业可能相对占优。（4）12月建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电新（储能、锂电）、创新药、机械设备（机器人）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售等）、大金融、军工（商业航天）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、A股12月可能震荡偏强..............................................................................................................................4 （一）影响12月A股走势的核心因素是政策和外部事件、流动性.............................................................4（二）今年12月A股可能震荡偏强，慢牛趋势不变...................................................................................6 二、行业配置：12月科技成长、部分周期和消费可能相对占优.........................................................................9 （一）12月科技成长可能出现配置时机....................................................................................................10（二）日历效应上，12月消费、金融、周期行业表现相对占优................................................................14（三）美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能占优.....................................................................15（四）中央经济工作会议前后，科技、周期和消费行业可能占优..............................................................16（五）当前汽车、医药、计算机、机械设备等情绪较低............................................................................17（六）12月建议继续均衡配置科技成长、部分周期和消费.......................................................................19 图表目录 图1：影响12月市场走势的核心是政策和外部事件、流动性.............................................................................5图2：跨年行情可能于12月开启........................................................................................................................6图3：2018年以来12月基金重仓指数表现分化.................................................................................................6图4：基金调仓对年底行情可能有一定影响........................................................................................................6图5：地缘政治风险指数有所回落......................................................................................................................7图6：近期黄金和原油价格均出现一定调整........................................................................................................7图7：12月美联储降息预期上升.........................................................................................................................8图8：12月央行可能加大货币投放力度..............................................................................................................8图9：12月外资可能流入A股............................................................................................................................8图10：11月融资转为净流出..............................................................................................................................8图11：去年12月出口金额基数相对偏高...........................................................................................................9图12：近期出口集装箱货运指数上升.................................................................................................................9图13：铜、黄金等资源品价格上涨....................................................................................................................9图14：去年同期专项债发行规模较大.................................................................................................................9图15：科技成长行业在12月没有明显的季节性占优特征................................................................................11图16：跨年行情若开启的较早则科技成长行业在12月通常跑赢大盘..............................................................11图17：跨年行情若开启的较晚则科技成长行业在12月通常跑输大盘..............................................................12图18：四季度基金通常减仓科技成长行业............................................................................................