豆粕周报1.19-1.23：南美大豆丰产预期下，豆粕弱势震荡

大越期货投资咨询部：王明伟从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周提示1近期要闻2多空关注3基本面数据4持仓数据5 CONTENTS目录 基本面影响因素概览 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美豆出口数据改善和技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡，年底需求进入旺季和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货3070（华东），基差319，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量仍不足和南美大豆生长天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡。 ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美豆出口数据改善和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆震荡回升，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。 2.基差：现货4380，基差16，升水期货。中性 3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。 近期要闻： 1.中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期千点关口上方震荡，未来等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。 2.国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存1月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡。 3.国内生猪养殖利润亏损导致生猪补栏预期不高，豆粕需求1月维持良好支撑豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求回升交叉影响维持区间震荡格局。 4.国内油厂豆粕库存维持偏高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引。 豆粕利多： 1.中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；2.国内油厂豆粕库存尚无压力；3.南美大豆产区天气仍有变数。 豆粕利空： 1.国内进口大豆到港总量1月维持偏高位 2.巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期； 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及中美贸易初步协议后续豆粕主要风险点： 1.美国和南美大豆产区天气良好，美豆价格短期承压；（下行风险） 2.俄乌冲突是扩大还是结束以及中美贸易谈判僵局给大宗商品带来不确定性； 大豆利多： 1.进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面； 2.国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。 1.中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；2.新季国产大豆增产压制豆类价格预期。 大豆当前主要逻辑： 市场聚焦美国和南美大豆产区天气影响以及中美贸易协议后续大豆主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.进口大豆到港增多和国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期1100关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡o单边：M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主 o期权策略： 期权卖出浅虚值看跌期权 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2605合约4300至4500区间震荡单边：A2605短线区间交易。 o期权策略： 期权卖出浅虚值看跌期权 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕产业链情况3.下游需求情况分析 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 国外大豆供需情况 1.1月美农报影响小幅偏空，美豆短期受巴西大豆产量增加影响弱势震荡，中国继续采购美豆和南美大豆生长和收割天气良好交互影响，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面。 2.美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品。美豆期货盘面短期维持震荡，未来南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆种植和生长天气变化和中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或千点关口上方维持震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 进口大豆到港量年初进入低位，同比近期有所减少 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落。 油厂大豆入榨量回归高位，12月豆粕产量同比增加。 油厂未执行合同高位回落，备货需求保持良好预期 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动。 国内中下游采购高位回落，提货量维持偏高位。 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落。 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势。 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本继续回升 国内生猪养殖利润小幅盈利 生猪养殖小结： 1.生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润扭亏为盈，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，而需求年底回升，下游补栏积极性短期处于弱势。生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位。 2.需求端关注豆粕1月需求情况，但价格整体由供应端决定。 供应和需求端小结： 1.国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受需求改善影响高位回落。豆粕现货价格近期相对平稳支撑短期盘面预期，国内期货盘面短线受美豆影响震荡回升等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引。 2.美豆受南美大豆丰产影响弱势震荡，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。 3.国内近期生猪价格回归震荡，需求增加支撑价格。需求端短期利多，但春节过后生猪需求预期减少，预计生猪价格冲高回落维持区间震荡格局。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕期货探底回升，现货相对平稳，现货升水维持偏高位 豆菜粕现货价差扩大，2605合约豆菜粕价差回升至高位 五、技术面分析 大豆技术面分析： ☆大豆期货震荡回升，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响； ☆KDJ指标交叉回升，短期技术性指标进入震荡回升阶段，但指标处于偏高位限制进一步上涨空间，未来是继续回升还是回落需等待新指引。 ☆MACD高位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，红色能量转绿，能否继续调整尚待观察，大豆期货短期回归震荡，未来等待新指引。 ☆指标看国产大豆短期进入震荡整理格局，后续等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响。 大豆基本面分析： ☆国产大豆受中美贸易初步协议继续执行和国产大豆现货偏强走势交互影响震荡回升，进口大豆到港同比减少制品大豆盘面底部，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈。 ☆国内大豆短期震荡回升，中美贸易初步协议执行变数国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量1月处于低位，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响回归震荡格局。 ☆大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 豆粕技术面分析： ☆豆粕期货探底回升，受菜粕走势带动和国内需求短期回升交互影响； ☆KDJ指标低位交叉回升，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制反弹空间，未来是继续回升还是回落尚需等待新指引。 ☆MACD低位震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，绿色能量翻红，能否继续反弹尚待观察，豆粕期货回归区间震荡，未来等待美豆和新指引。 ☆指标看豆粕整体维持区间震荡，南美大豆产区天气偏空和国内需求进入旺季交互影响，加上进口巴西大豆到港减少支撑盘面底部。 豆粕基本面分析： ☆豆粕受菜粕走势带动和国内需求进入旺季交互影响探底回升。南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部。 ☆国内豆粕短期维持区间震荡格局，豆粕受美豆走势和年底需求进入旺季交互影响整体或维持区间震荡，中期受南美大豆生长和收割天气以及中美谈判协议执行后续影响。 ☆豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、一月需求等。 六、下周关注点 ☆最重要：巴西大豆产区生长和收割天气中美贸易协议执行后续中国进口大豆到港及开机情况 ☆再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!