工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息

摘要 西 南证券研究院 国内：工业企业利润增速转正，税制改革聚焦科技和制造业。1月26日，商务部宣布将启动建设数字贸易示范区，同时完善跨境服务贸易负面清单管理，数字贸易和服务贸易领域将成为外贸稳增长的重要支撑；27日，数据显示2025年全年工业企业利润同比增长0.6%，高技术制造业等新兴领域增速提升明显，2026年全年工业企业利润有望稳中有升；28日，全国税务工作会议召开，2025年全国税费总额达33.1万亿元、同比增0.9%。2026年税制改革的核心是平衡央地财政关系、优化税制结构，相关政策效应释放后，地方税收基础将进一步巩固；同日，国资委在国新办新闻发布会上介绍2025年国资央企发展情况，并明确了支持新兴产业和推进央企并购重组的目标，后续国资委与中央企业将推动国有资本向新兴产业集聚，将央企打造成培养新质生产力的主力军。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 海外：美日联合干预汇市，美联储如期暂停降息。当地时间1月26日，日本首相高市早苗警告打击汇市投机，必要时将与美方协作应对汇率波动，除非日本央行采取鹰派立场或重启量化宽松，否则日元与日债的压力仍难缓解；同日，美国总统特朗普在社交媒体发文称将韩国输美汽车、木材等产品关税上调至25%，特朗普此次加税本质是借关税施压，同时转移国内政治矛盾；27日，德国央行行长称短期内无需调整借贷成本，当前关键利率水平适宜。该表态与欧央行12月会议纪要基调一致；28日，美联储如期暂停降息，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间不变。鲍威尔剩余任期仅余两次会议，除非短期内经济出现剧烈波动，其任内大概率不会再降息。 1.新经济工业行业进阶中的质效观察——新经济、新动能行业洞察系列（一）(2026-01-28)2.地缘博弈之西半球变局——解析关键矿产安全与大宗定价(2026-01-26)3.宏观周报（1.19-1.23）：国内财政支出加力，美欧摩擦不断(2026-01-23)4.顶压前行，收官5%——2025年12月经济数据点评(2026-01-20)5.央行实施结构性“降息”，美国核心通胀低于预期(2026-01-16)6.政府债融资拖累社融，企业贷款同比多增——2025年12月社融数据点评(2026-01-16)7.超预期的贸易数据，结构上延续分化——2025年12月贸易数据点评(2026-01-15)8.食品和消费品带动CPI上行，PPI同比降幅收窄——2025年12月通胀数据点评(2026-01-12)9.工业智能化进入新时期，西半球地缘博弈加剧(2026-01-09)10.数字人民币2.0时代开启，美联储内部分歧仍然较大(2026-01-05) 高频数据：上游：本周布伦特原油、阴极铜价格周环比分别上升3.71%、2.87%，铁矿石价格周环比下降0.06%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比分别下降0.17%，0.94%，动力煤价格周环比上升0.06%；下游：房地产销售周环比上升15.93%，1月第二周乘用车日均零售销量同比下降22%；物价：蔬菜价格周环比下降0.81%，猪肉价格周环比上升0.94%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格周环比上升0.31%，六氟磷酸锂、磷酸铁锂和碳酸锂价格周环比分别下降7.94%、持平、上涨8.74%；中游：DXI指数周环比上涨0.73%，国际散货船价综合指数周环比上升2.35%；下游：2025年12月新能源汽车销量同比增长7.16%，智能设备、平板电脑销售额分别同比下降1.51%、28%。 下周重点关注：中国1月RatingDog制造业PMI、美国1月ISM制造业指数、韩国1月制造业PMI、德国12月零售销售同比（周一）；美国12月JOLTS职位空缺、法国1月CPI同比（周二）；中国1月RatingDog服务业PMI、综合PMI、美国1月ADP就业人数变动、ISM非制造业指数、欧元区1月调和CPI同比、12月PPI同比（周三）；美国1月31日当周首次申请失业救济人数、12月贸易帐（周四）；美国1月失业率、非农就业人口变动、2月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：工业企业利润增速转正，税制改革聚焦科技和制造业................................................................................................11.2海外：美日联合干预汇市，美联储如期暂停降息......................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：工业企业利润增速转正，税制改革聚焦科技和制造业 （1）数字贸易和服务贸易领航，创造对外开放新范式 1月26日，商务部在国新办新闻发布会上宣布，我国将启动建设国家数字贸易示范区并制定相关标准，同时强调将完善跨境服务贸易负面清单管理制度。这两项举措标志着我国在数字贸易和服务贸易领域的开放与规范进入了新阶段。 点评：在数字贸易领域，商务部明确将启动建设国家数字贸易示范区，制定并推动数字贸易国内外标准相通，助力服务外包数字化转型，培育壮大经营主体并办好全球数字贸易博览会。2025年12月修订通过的《对外贸易法》新增支持外贸数字化发展、提升外贸便利化水平等内容，为数字贸易发展筑牢法治保障。国际商报数据显示，2025年前8个月我国可数字化交付的服务进出口达2万亿元，规模创历史新高，2025年前三季度跨境电商进出口约2.06万亿元、同比增长6.4%，数字贸易已成为外贸重要组成部分。在服务贸易领域，今年将持续大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，建设国家服务贸易创新发展示范区，扩大优势生产型服务出口，促进知识产权、人力资源等服务贸易集聚发展；同时鼓励设计、金融、法律等专业服务机构提升国际化服务能力，支持教育、中医药、中餐等传统优势服务出口，并出台政策扩大入境消费。2025年1至11月，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额72023.7亿元、同比增长7.1%，其中知识密集型服务进出口总额27305.7亿元、同比增长5.6%，服务出口竞争力稳步增强。总体来看，2025年我国数字贸易与服务贸易均实现良好发展态势。随着支持举措持续落地，二者将持续释放外贸发展新潜力，成为我国外贸稳增长、提质增效的重要支撑。 （2）工业经济运行稳定向好，新动能行业支撑作用明显 1月27日，2025年12月全国规模以上工业企业利润数据公布。2025年全年，规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6%，增速同比去年加快3.9个百分点，扭转了连续三年下降态势。随着积极有为的宏观政策持续发力，工业利润有望保持稳定回升。 点评：相比2024年，2025年全年工业企业制造业利润增速由下降3.9%转为上升5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，降幅收窄5.1个百分点；采矿业利润同比下降26.2%，降幅扩大16.2个百分点。12月单月，规模以上工业企业利润同比增速由11月下降13.1%转为增长5.3%，增速回升18.4个百分点，企业盈利端改善效果显著。高技术制造业和装备制造业支撑作用加强。2025年全年，规模以上高技术制造业利润同比增长13.3%，增速较2024年提升19.1个百分点。分行业看，智能消费设备、半导体专用设备和医疗领域制造业增长动能强劲，细分行业多数实现两位数同比增长。2025年全年，装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点，利润结构进一步优化。装备制造业的8大类行业中有7个行业利润较上年增长，其中铁路船舶航空航天、电子行业利润增速分别达31.2%、19.5%，体现出新动能行业高质量发展的强劲势头。1月初，工信部等部门针对新型工业化做出了一系列政策部署，包括工业互联网和人工智能融合、推进“人工智能+制造”专项行动等方面，预计新动能制造业的拉动效应将持续增强。在科技自立自强战略引领，以及现代化产业体系健全的过程中，新质生产力有望加快发展，2026年全年工业企业利润有望保持稳中有升态势。 （3）2025年税费收入稳中有升，减税降费聚焦科创与制造 1月28日，全国税务工作会议召开，2025年的税务工作成果显著。2025年税务部门征收各项税费33.1万亿元，完成税费收入预算目标。同时，与2024年相比，无论是在组织收入还是政策效能上，都呈现稳步提升的态势。 点评：2025年全国税费总额达33.1万亿元，较2024年增3000亿元、同比温和增长0.9%，与经济增长基本同步，显示财政基础持续稳固。2024年税收收入曾因PPI负增长、大规模减税降费等因素承压，2025年税收收入不仅实现正增长，未扣出口退税的税收收入达17.8万亿元、同比增2.7%，考虑价格因素后与经济增长匹配度更高，税收质量稳步提升，经济复苏基础进一步夯实。政策赋能成效显著，2025年支持科创和制造业的减税降费退税超2.8万亿元，较2024年增约1700亿元、增幅超6.5%，精准赋能新质生产力；“银税互动”助企贷款近3万亿元，规模保持高位，有效缓解小微企业融资难题，激发市场活力。会议明确“十五五”开局税制改革四大方向：推动增值税法落地以优化税制结构，推进消费税改革拓展地方税源、增加自主财力，规范税收优惠政策纠治涉税乱象，加强重点领域监管维护公平税收生态。2026年税制改革的核心是平衡央地财政关系、优化税制结构。相关政策效应释放后，地方税收基础将进一步巩固，地方债务风险有望缓释。而2025年税费收入的温和增长，也为民生支出、基础设施建设提供了坚实财力保障。 （4）国资布局新兴产业，推进央企并购重组 1月28日，国务院国资委副主任庞骁刚在国新办新闻发布会上介绍2025年国资央企高质量发展情况及2026年的发力方向。国资委在会上做出了并购重组、新央企组建、航空航天、具身智能等领域的下一步安排，同时表示相关部门正研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件。 点评：2