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美联储1月如期暂停降息,3月或继续暂停降息

2025-02-04浦银国际证券话***
美联储1月如期暂停降息,3月或继续暂停降息

宏观观点 扫码关注浦银国际研究 2025年1月30日 金晓雯,PhD,CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com(852)28086437 浦银国际 美联储1月如期暂停降息,3月或继续暂停降息 美联储1月暂停降息,这是美联储自去年9月开启降息周期以来首 , , 。 宏观观点 次暂停降息。会议声明的2点变化偏鹰:首先,声明删除了“通胀朝着2%目标取得进展”的表述。其次,在对就业市场的表述上,声明将去年12月的“今年早些时候,劳动力市场总体宽松,失业率有所上升,但仍保持低位”改成了“近几个月,失业率稳定在较低水平劳动力市场状况依然稳健”。 不过鲍威尔在发布会的发言尽量在中和会议声明的鹰派信号。他表示声明删除通胀进展的变化不应被解读为鹰派转变;暂停降息是因为美国经济和就业市场依然强劲,美联储不需要着急调整政策立场。他还称,美联储仍预计通胀将进一步改善。 在何时重启降息的问题上,他表示需要看到PCE通胀率的年率数据取得进展,或者劳动力市场出现一定程度的疲软,美联储才会考虑作出调整。美联储的货币政策不处于预先设定好的路径上。 在3月是否会降息的问题上,他再次表示不着急调整政策。相对于此前被问起该类问题时他回答的“某月调整政策利率正在考虑中”,我们认为“不着急调整”的说法更为鹰派。除非未来数据突然显著走弱,不然我们相信3月大概率亦会暂停降息。 美联储1月如期暂停降息,3月或继续暂停降息 在特朗普政策对美联储利率决议潜在影响的问题上,他继续回避直接回答此类问题,称美联储不知道关税、移民、财政和监管政策会发生什么变化。他强调围绕着特朗普这些核心议题的决策当前存在巨大的不确定性,需要先明确政策具体内容,才能开始合理评估它们对经济的影响。然而我们认为美联储对通胀担忧的上升其实已经部分计入了特朗普政策的影响。 我们预计3月降息可能性亦不高,但全年实际降息次数或仍高于美联储目前预测的2次。1月美联储会议的声明和鲍威尔的表态尽量在平衡对未来降息路径的偏鹰和偏鸽态度。通胀依然是决定未来利率走势的最关键因素,而我们认为通胀率接下来会继续下降。在上任初期特朗普似乎将重心更多地放在美国内政,尤其是移民、环保和能源政策的调整上。在关税方面,虽然特朗普上任后重申其关税威胁,但是我们更倾向于认为其关税威胁部分是政治谈判的筹码,或需在双方领导人见面后才会推进。基于特朗普渐进式加征关税的基本判断,我们依然认为特朗普的关税威胁对美国今年的通胀率影响或较为有限。 从经济基本面来看,去年12月的经济数据继续体现了美国经济的韧性:劳动力市场表现好于预期,消费依然稳健。因此我们认为短期内美联储或仍对降息保持谨慎态度,3月大概率亦会跳过降息。中期来看,我们相信居高不下的美债收益率仍将影响美国经济动能和劳动力市场表现,再加上12月通胀数据继续显示通胀降温迹象,我们预计 今年全年实际降息次数或高于美联储目前预测,在3-4次各25个基点的降息之间。 然而,基于特朗普多变的行事风格,如果特朗普今年加征关税的节奏比我们预计的激烈,那么美联储的降息次数或显著低于我们的预期 风险提示:降息过慢引起经济衰退;特朗普新政导致再通胀风险;特朗普上任后的行为区别于竞选主张。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制,请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 图表1:近期相关报告列表 日期 报告标题和链接 2025年1月22日 月度美国宏观洞察:特朗普2.0拉开帷幕 2025年1月16日 美国12月核心CPI微降,或不影响本月美联储暂停降息 2024年12月12日 美国11月核心环比通胀率大致稳定,或不影响12月降息 2024年11月25日 2025年宏观经济展望:在特朗普2.0的不确定性中寻找确定性 2024年11月14日 美国10月核心环比通胀率如预期微跌 2024年11月8日 11月美联储会议点评:如期降息,短期内货币政策不受大选影响 2024年10月29日 月度美国宏观洞察:大选结果揭晓在即,将如何影响美国经济和金融市场? 2024年10月10日 美国9月核心环比通胀率再超预期,11月降息幅度或锁定在25个基点 2024年9月26日 月度美国宏观洞察:后续降息幅度和经济衰退讨论仍悬而未决 2024年9月19日 美联储9月超预期降息50个基点,年内或还有单次50个基点降息 2024年9月12日 美国8月核心环比通胀率略超预期,基本锁定9月25个基点降息 2024年8月27日 月度美国宏观洞察:衰退尚未到来,降息时点已至 2024年8月24日 杰克逊霍尔全球央行年会点评:鲍威尔基本确认9月降息 2024年8月23日 宏观主题研究:哈里斯经济政策愿景渐清晰,对美国影响几何? 2024年8月15日 符合市场预期的美国7月环比通胀率上升大概率不会影响9月降息决议 2024年8月1日 月度美国宏观洞察:迎接降息和美国大选 2024年8月1日 7月美联储会议点评:9月剑指降息 2024年7月30日 宏观主题研究:特朗普2.0将如何影响美国经济和金融市场? 2024年7月12日 美国6月通胀数据再次超预期放缓,9月降息预期获进一步确认 2024年6月25日 月度美国宏观洞察:经济向右,美联储向左? 2024年6月13日 偏鹰的美联储会议或未计入5月通胀数据的超预期放缓 2024年5月30日 2024年中期宏观经济展望:平波缓进,渐入佳境 2024年5月16日 4月美国通胀放缓,或有助于美联储提升降息信心 2024年5月6日 月度宏观洞察:探究美联储的降息逻辑变化 2024年5月2日 5月美联储会议点评:何时降息取决于经济数据 2024年4月11日 3月通胀数据和美联储会议纪要点评:降息或被延迟至三季度 2024年3月26日 月度宏观洞察:美联储预计的软着陆可以实现吗? 2024年3月21日 3月鸽派美联储会议意味着降息或仍从二季度开启 2024年3月13日 美国2月通胀维持韧性,对降息决议影响或较为中性 2024年3月4日 月度宏观洞察:美国经济软着陆或变成硬着陆? 2024年2月1日 月度宏观洞察:政策或是决定经济走势的关键所在 2024年2月1日 美联储1月会议基本打消3月降息预期,首次降息或在5月 2024年1月12日 美国12月通胀继续走强,拉低3月开启降息可能性 2024年1月5日 月度宏观洞察:静候佳音 2023年12月14日2023年12月1日 12月美联储会议体现鸽派转向,降息要来了吗?2024年宏观经济展望:中美经济周期错位进入下半场 资料来源:浦银国际 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件),表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告,且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司(统称“浦银国际证券”)利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源,但并不保证数据之准确性、可信性及完整性,亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明,否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据,所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士(其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束)之外,本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的,不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐,阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出,日后可作修改而不另通知,亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息,阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外,本报告可能包含前瞻性的陈述,牵涉多种风险和不确定性,该等前瞻性陈述可基于一些假设,受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司(统称“浦银国际”)及/或其董事及/或雇员,可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失,概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料,考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要,在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前,委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言,分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局 (FINRA)分析师的注册资格。因此,浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”,不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易,都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此,本报告不会向英国公众人士派发,亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义),即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用,浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利,并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。 2)浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 评级定义 证券评级定义: “买入”:未来12个月,预期个股表现超过同期其所属的行业指数 “持有”:未来12个月,预期个股表现与同期所属的行业指数持平 “卖出”:未来12个月,预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义(相对于MSCI中国指数): “超配”:未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”:未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10% “低配”:未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明:(i)本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点,并以独立方式撰写;(ii)其报酬没有任何部分曾经,是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关;(iii)该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息/非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定(i)他们或其各自的关联人士(