海外观察：2026年1月美国FOMC会议：美联储如期暂停降息，2026年降息门槛如何变动

——海外观察：2026年1月美国FOMC会议 投资要点 ➢事件：当地时间1月28日，美联储召开2026年1月FOMC会议，如期暂停降息，基准利率保持在3.50%-3.75%区间不变。 ➢核心观点：2026年1月FOMC如期暂停降息步伐，符合市场的预期。声明对经济和就业展望转向乐观，数据依赖的降息门槛提高。但如果从2026年地方联储轮岗主席来看，新轮岗的地方联储主席较去年更加中性偏鸽，内部投票的降息门槛降低。FOMC会议后，美债收益率上行，美股高开后回落，黄金美盘时间一举突破5400美元/盎司，并在亚盘开始后突破5500美元/盎司刷新历史新高。我们认为黄金的定价逻辑已经从利率转变为信用，加之周三特朗普“悠悠球汇率操作论”的侧面助燃，市场大量避险资金集中涌入黄金市场，此类信用避险以配置调整为主导，或具有相对“刚性”，即便后续受短期投机资金获利了结影响而回调但底部依然有可靠支撑。 ➢声明对经济和就业展望转向乐观，数据依赖的降息门槛提高。1月FOMC声明中，对经济活动的表述从“温和”（moderate）上调至“稳健”（solid），同时删除了“就业风险有所上升”（downside risks to employment rose），并转为表述“失业率显示出稳定信号”（unemployment rate has shown some signs of stabilization）。能够看出1月FOMC会议声明表述逐渐转向乐观，美联储在经济前景相对健康的情况下，以数据依赖作为降息判定的门槛是在走高的：只要美国经济没有出现预期外的大幅走弱，就业市场依然维持在紧平衡范围内（以4.6%失业率为基准情况下，盈亏平衡就业新增不有效下破每月3.4万人，详见年终策略报告《2026年宏观经济及资产配置展望：宏图新启，升维致远》），美联储上半年降息必要性或进一步降低。 ➢从2026年地方联储轮岗主席来看，内部投票的降息门槛降低。2026年地方联储轮岗主席为：（1）费城联储（安娜·保尔森，中性偏鸽：更关注就业下行风险）、（2）明尼阿波利斯联储（尼尔·卡什卡里，偏鹰：利率处在合适位置）、（3）达拉斯联储（洛里·洛根，偏鹰：更关注通胀上行风险）以及（4）克利夫兰联储（贝丝·哈马克，偏鹰：更关注通胀上行风险），相比起2025年四位全鹰派地方联储主席来说，2026年FOMC内部投票的降息门槛是有略微降低的。 ➢鲍威尔发布会上发言相对克制，重申美联储独立性。本次发布会上，鲍威尔对大部分敏感内容：包括刑事调查、理事库克司法辩论、今年5月后自身理事职位去留问题，均闭口不谈，依然重申美联储独立性及信誉重要性。在提及美元信用问题和黄金白银近期的大幅上涨时，鲍威尔倾向于淡化两者风险，并未从其中读到太多宏观信息。 ➢资产走势产生逻辑分化，黄金脱离利率定价转向货币信用定价。FOMC会议后，美元资产基本定调暂停降息交易：美债收益率上行，美股高开后回落。但黄金定价逻辑产生分歧，黄金美盘时间一举突破5400美元/盎司，并在亚盘开始后突破5500美元/盎司刷新历史新高。我们认为黄金的定价逻辑已经从利率转变为信用，加之周三特朗普“悠悠球汇率操作论”的侧面助燃，市场大量避险资金集中涌入黄金市场对冲美元资产，此类信用避险以配置调整为主导，或具有相对“刚性”，即便后续受短期投机资金获利了结影响而回调但底部依然有可靠支撑。CME显示三月美联储不降息概率为86.5%。 ➢风险提示：关税对通胀影响大于预期，美国就业市场快速转暖。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089